原油周报：

需求增速放缓，低库存下高位震荡

观点概述：

原油市场整体格局已经开始慢慢转变，从之前的需求不断攀升，到现阶段需求恢复到疫情前差不多阶段后的震荡整理，甚至因为疫情又有需求回落。供应上看，OPEC+按照计划步骤逐步增产，美国产量持稳；因CPI高企美国政府对高油价的忍耐力似乎已到临界，过去半个月一再向市场传递计划投放战略储备的信号，油价的政策顶已经显现。

除中国外的亚洲城市交通拥堵水平下降了2.8%至2019年水平的86%,过去四周整体上升了6.4%。中国道路交通周度下降0.7%至2020年水平的95%。欧洲城市的道路交通增长了10.3%，达到病毒爆发前水平的118%，11周前拥堵水平是2019年的58%。北美交通拥堵程度上升了3.4%，是疫情前的85%，假日过后，几个拉美城市的拥堵恢复。

全球未来11周的客运量周度环比下降1%。根据预定的客运航班数量，未来四周的航空燃油需求432万桶/日。自上周以来，取消订单使同一周内的航空燃油需求平均每天减少6万桶。欧洲飞行量环比下降了5.3%，西班牙和德国的航班数大幅下降。随着美国对更多国际旅客重新开放，航班数量有所增加，肯尼迪机场和亚特兰大等枢纽机场推动了这一增长。中国飞行人数连续第二周大幅下降。澳大利亚、印度和泰国的航班量因这些国家逐步放开而增加。

主要消费区美国、欧洲和亚洲的油品库存依旧位于低位，过去一周仍在下降，需求高位持稳，供应暂时增量有限，全球12月仍是去库，若没有突发事件，低库存格局下，油价可能就在78-85美元/桶之间区间震荡。

策略建议：

波段操作。

风险提示：

全球经济因紧缩而下行。

聚酯周报：

需求低迷，跟随成本波动

观点概述：

PTA产业链过去一段时间持续走弱，表现在这样几点：首先是终端织造订单量开始下降，处于订单真空期，坯布库存有累积，坯布利润下降。其次聚酯产销持续低迷，聚酯库存累积，聚酯整体盈利，利润略降。再次，PTA开工率并没有因为加工费低迷而出现明显下降，PTA连续第五周累库。PTA上游的PX对较低的PX-石脑油价差做出反应，陆续有装置减产或检修。原油上行阻力加大，PTA自身供需无亮点，PTA期价将延续弱势震荡格局。

MEG：EG开工率维持低位，库存低位，这是期价的支撑点所在；另一方面，下游需求并无亮点，聚酯也有可能因为库存高企而降低开工率，因终端订单也没有起色。EG上行无动力，短期低库存有支撑。

PF：短纤周度累库，开工率攀升。下游涤纱利润尚可，涤纱的产成品库存低位，原料库存绝对值位于近年均值附近。短纤价格跟随原料波动，下游需求没有成为利空。

策略建议：

观望。

风险提示：

经济出现系统性下滑。

聚烯烃周报：

PE持续降库，短期或有反弹

观点概述：

PE供给：PE本周平均开工率较上周上升，处于历史中等水平。本周油制、CTO制、MTO制PE利润回升，整体利润处于历史较低水平。MTO装置开工率较上周回升，处于历史低位。进口窗口持续关闭，预计12月进口减量。

PE需求：本周农膜开工率较上周持平，利润亏损。农膜开工率季节性见顶，预计需求逐步走弱。限电影响消退，下游工厂开工回升。整体需求疲软，刚需补库。海运费回落，预计出口需求回升。

PP供给：PP本周平均开工率较上周上升，处于历史中等水平。本周MTO制、油制、CTO制、外采丙烯制PP利润回升，PDH制PP利润下滑，整体利润处于历史较低水平。MTO装置开工率较上周回落，处于历史低位。进口利润大幅回落，预计12月进口减量。

PP需求：下游塑编开工率较上周回升，处于历史较低位置，利润在中轴附近震荡。BOPP开工率逐步从限电影响中恢复，利润处于高位。

整体来看，煤价维持底部震荡，油价高位震荡，成本端对价格支撑有限。进口窗口持续关闭，预计12月进口减量。下游整体需求偏弱，工厂维持刚需采购。海运费回落，出口需求回暖。库存水平季节性回落。下游需求逐步好转。短期价格回落幅度较大，存反弹需求。中期需求疲软，供给端干扰消退，价格承压下行。对比PP和PE，PE本周库存持续去库，而PP出现小幅累库。预测近期PE要强于PP。

策略建议：

PE：逢低做多。

PP：逢低做多。

风险提示：

原油大跌，海运费回升。

lpg周报：

海内外价格倒挂严重，供给减量

观点概述：

供应：全国炼厂开工小幅下滑，利润持续下降。原油价格高位震荡，成本端支撑坚挺。海内外价格倒挂严重，处于历史极值，预计2022年1月进口减量。

需求：本周MTBE开工率回升，利润回升。烷基化油开工率下降，利润回升。PDH开工率回升，利润回升。民用气处于传统销售旺季。下周寒潮来袭，需求增量。

库存：民用气库存量较上周增幅在5.21%，醚后库存量较上周降幅在9.43%，丙烷库存量较上周有降幅3.65%。港口库存处于历史高位。

预测：海内外价格倒挂严重，进口窗口关闭，预计未来进口减量。下游处于传统旺季，叠加冷冬预期，需求强劲。预计价格震荡偏强。

策略建议：

建议逢低买入。

风险提示：

原油、天然气价格大幅下跌的风险。

甲醇周报：

限气加MTO重启，甲醇下行空间有限

观点概述：

甲醇装置开工下降，下周暂无甲醇工厂的计划行停车。主要还是看气头装置是否受到限气影响。已有较多装置恢复中：如兖矿国宏、新疆众泰、云南云天化、陕西凯越等装置。供应有增加趋势。

需求端，目前斯尔邦已经恢复，中煤蒙大满负荷运行，目前MTO亏损已经缩窄甚至出现盈利，故MTO装置复工积极。传统下游的开工缓慢爬升中。二甲醚装置兰考汇通、义马开祥等装置有重启计划。MTBE的万华装置可能重启。整体需求稳中有升。

天然气装置的限气延后。预计月底可能会有较多装置检修。而需求端稳中有升（MTO利润回升，装置重启概率加大），故甲醇未来下行空间当有限。可能在2300元/吨附近能遇到支撑。

策略建议：

趋势策略：观望为主。关注ma01在2300元/吨的支撑。

风险提示：

煤炭供应大增，煤价持续下跌。

气头装置开工维持不变。

尿素周报：

供增需弱，尿素低位运行

观点概述：

尿素供应增加较多，国内尿素开工率上涨2.11%至58.73%（隆众，卓创是环比上涨5.36%至61.43%）；气制尿素开工下跌1.33%至66.94%（隆众，卓创是环比上涨2.71%至70.38%）日均产量13.04万吨，上涨0.47万吨（隆众，卓创是13.39万吨，环比上涨9.59%）装置的复产是影响本轮价格的一个主要因素。

在需求中，农需属于淡季，没有影响。西南地区12月可能会有需求。主要是工需端的变化。复合肥和板厂的采购积极性不高。出口端，有少量车用尿素通过法检，陆续出口，但总量占比太小，对需求没有拉动影响。经销商近期的淡储意愿也不强烈。需求端对价格支撑有限。

行情转熊为牛取决于三个条件：气制装置是否大范围因限气而停工、出口能否适时放开、淡储需求能否有效提升。这三个条件一时半会还不能实现，价格估计还要在低位中逡巡。

策略建议：

趋势策略：2201合约观望为主。

短线策略：在2200-2500元/吨之间做高抛低吸策略。

风险提示：

出口开放。

纯碱玻璃周报：

房地产政策利好，预期市场趋稳

观点概述：

纯碱：本周纯碱厂家开工负荷81.4%，较上周提升2.2个百分点。后市或有大产能检修计划，预期纯碱厂家开工负荷维持较低位。纯碱下游终端需求低迷，成本压力较大，对高价较为抵触，玻璃厂大量购买交割库低价货，上下游博弈持续，纯碱厂家出货压力增加，部分纯碱厂家采取“以价换量”策略。

能耗双控趋缓，各地限电情况缓解，本月中旬金山化工或检修，纯碱厂家开工或维持较低位。当前纯碱市场最大矛盾仍在下游玻璃需求较差，玻璃价格接近成本线，有冷修预期，而光伏终端需求被高价抑制，光伏玻璃需求较弱，光伏玻璃点火或有推迟。前期纯碱上涨过程中社会库存较大，当前库存逐步回流纯碱厂家，厂家库存压力逐步增加，整体市场较为利空。期货市场波动较大，建议观望为主。

玻璃：浮法玻璃日熔量较上周持平，当前玻璃产量处于历史高位，玻璃1-9月份产能同比增加10.6%。浮法玻璃市场弱势下行，跌幅扩，成交重心进一步下移。北方地区降雪降温，需求逐步减弱，玻璃价格或仍有下行空间。

本周央行银保监会等召开会议要维护房地产市场平稳健康发展，房地产预期转变，宏观情绪改善，房地产终端商品或有一个筑底的过程。当前天然气制玻璃成本较高，玻璃现货价格或跌破成本，部分生产线存冷修预期，期货价格存成本支撑，建议逢低买入，不追高，关注天然气价格走势。

策略建议：

纯碱：观望。

玻璃：逢低买入。

风险提示：

疫情出现反复，能耗双控具有不确定性。

PVC周报：

房地产政策放松，终端商品或有筑底过程

观点概述：

本周PVC厂家开工负荷72.68%，较上周提升2.9个百分点，电石利润大幅下滑，价格触底反弹，外采电石法PVC成本较前期大幅降低。在国家发改委的调控下，煤价大幅下降，PVC上游兰炭价格或继续下行，预期电石法PVC成本逐步下降。

本周下游PVC 制品企业开工变化不大，部分行业开工提升，但整体提升不明显。市场价格有所反弹，下游刚需为主，追涨情绪不高。国内PVC出口窗口依然打开，订单逐步增加。

电石价格大幅下跌至成本线，部分企业开工下降，下游PVC开工提升，使得电石价格触底反弹，对PVC成本支撑增强。本周央行银保监会等召开会议要维护房地产市场平稳健康发展，房地产预期转变，宏观情绪改善，整体房地产终端商品或有一个筑底的过程，观察政策向终端需求的传导，建议观望。

策略建议：

观望。

风险提示：

能耗双控政策具有不确定性。

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