油脂周报：

飓风将造成短期到港延迟，油脂坚挺

观点概述：

产量：马棕本年度产量下降，全球棕榈油增产主要看印尼，印尼预期增产7%；加拿大菜籽生长期干旱严重，近期出现冰雹和暴雨，不利于菜籽的收获，预计减产严重；美豆主产区短期获得较为充沛的降水，预计单产好于本月USDA预测，预计2021/22年度南美大豆面积增幅较大，需警惕拉尼娜现象；国内大豆压榨量回升，需关注马来疫情和美豆主产区天气。

需求：印尼推迟B40生柴计划的实施，南美生柴掺混比例下调。欧盟宣布2030年要将可再生能源在能源结构中的份额提升至40%，高于前期制定的目标，预计将提振菜油需求。印尼下调棕榈油出口税，印度下调油脂进口税，提振需求。

库存：油脂产销区库存维持低位。

策略建议：

各大机构预计马棕产量逐步恢复，USDA称将在本月报告中基于调研结果，调整美国农作物的种植和收获面积，此次提前使得本月报告更有看点。美豆销售数据较好，中国又开始采购，飓风会造成我国大豆到港延迟，国内抛储使得油脂短期承压，预计后续仍将上行，关注下周将发布的MPOB和USDA报告。

风险提示：

生柴政策、马棕产量、主产区天气、原油价格、宏观环境、中美关系、中加关系

饲料养殖周报：

生猪供需驱动仍然偏空

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：震荡偏弱。过去及未来一段时间的主要矛盾一直是：“贸易商因亏本而惜售”与“终端下游因需求差而不想买”。定向小麦与水稻的拍卖打破了贸易商的惜售情绪，贸易商主要去库存，新玉米下市之前或有一波腾库导致的下跌。

蛋白饲料：豆粕：震荡偏弱。过去及未来一段时间的主要矛盾一直是：“产区旧作低库存、新作干旱而惜售”与“中国因饲料需求差而不想买”；产区下雨、美生物柴油政策利空美豆，使得豆粕偏空。

二、畜禽养殖

生猪：偏空。9-12月理论出栏量增加；全社会交易体重还没恢复到往年正常水平；冻肉贸易商在春节前具有极大的主动去库存压力。需求比往年弱。

蛋禽：鸡蛋期货过去一段时间及未来一段时间的主要矛盾是：“低存栏高成本现货价格偏强”与“期货高估值表达的预期过于充分”，等1月跌到4100左右有做多机会。

肉禽：肉禽养殖利润低迷，补苗积极性差，肉禽对饲料的需求必将减弱。

策略建议：

豆粕、玉米震荡偏弱；生猪、鸡蛋偏空。

风险提示：

天气风险。

棉花周报：

纱厂累库，布厂承压，订单未至，抢收预期下棉价再上行

观点概述：

生产：2021/22年度，新疆生产成本提升，另有部分土地转种粮食，前期低温影响营养生长，进度推迟，未来关注早霜，减产幅度加强；全美生长进度偏慢，9月少雨利于吐絮，继续关注潜在飓风影响。印度播种面积减少，主产邦古邦偏旱，影响产量。USDA 8月预计21/22年度产2587（-12）万吨。

储备棉：7月5日至9月30日，轮出60万吨，择机轮入。储备棉轮出第十周轮出全部成交，第十周销售底价17067 (-127)元/吨。

美棉销售：中国采购疲软。

需求：美国服装消费受开学影响客流量提高，8月销售额增速反弹，欧洲预计消费恢复无增量，其他地区目前受变异病毒影响仍然很大。USDA 8月预计21/22年度消费2685（+3）万吨。

宏观：8月31日，中国驻美大使秦刚在美中关系全国委员会董事会上发言称希望美方不要触碰和挑战中方的红线。9月1日和2日国务委员兼外长王毅和外事委员会主任杨洁篪先后应约会见来华访问的总统气候特使克里，重申中方对同美方沟通对话和务实合作秉持开放态度。

货币方面：10年期美债利率低位运行，8月非农就业大幅度不及预期对美联储的缩减购债计划形成了一定的掣肘。中国市场放水预期不断增强。欧洲央行开始探讨缩减购债计划。美国8月非农就业大幅度不及预期，在美国救助法案全面退出的情况下，对消费能力产生一定的抑制，但另一方面也会减弱市场对美联储紧缩购债的预期，对大宗商品价格形成一定的支撑。

疫苗接种，美国完成接种3.72亿剂次，中国完成20.8亿剂次，欧洲疫苗接种7.51亿剂次，发展中国家接种进度更慢，近期国内疫情基本完全得到控制；我国周边国家越南、孟加拉、泰国、缅甸、蒙古等国新增确诊维持高位，成为德尔塔毒株的重灾区；美国住院率和重症率也有所上行。7月15日世卫组织声明，新冠肺炎疫情继续构成“国际关注的突发公共卫生事件”，世卫号召迅速采取行动。

财政方面，美国或适当收紧财政政策并计划对富人加税填补亏空。

疆棉禁令成为美对华手段之一，若欧洲加入，对疆棉消费影响程度将扩大，新增新增禁疆令主要是针对光伏。国内品牌升级在加速，“特步”“李宁”“361°”等一些知名品牌正在抢占市场份额。

策略建议：

2021/22年度气候、粮食生产对棉花产量的负面影响或不及预期；海外秋冬备货基本结束，关注终端零售；货币政策影响或加强，目前产业备货充足，中游交易清淡，存在一定风险。

风险提示：

海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

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