原油周报：

依旧是震荡格局，关注低库存

观点概述：

过去一周油价小幅收高。OPEC+按照原计划，保持每个月40万桶/日的速度增产，OPEC+认为原油市场的库存在2022年5月前都维持低位，美国白宫对联盟按计划增产的举动表示赞赏。OPEC+会议的如期召开降低了市场不确定性。

当周美国遭遇了Ida飓风的袭击，目前油气生产和炼厂产能仍未完全恢复，截止周五美湾地区仍有170万桶/日的原油生产和19.9亿立方英尺/日的天然气生产处于关闭状态，美国的炼厂产能仍有100万桶/日没有恢复。直升机停机坪、油库受损以及燃料短缺是油气生产复苏缓慢的主要原因，炼厂恢复则受限于电力以及原料短缺。目前拜登政府已经向几家炼厂释放战略储备，释放的原油量需要几个月之后炼厂再度归还。美国炼厂和石油生产的逐步恢复会给市场带来些许利空。然后飓风却整体带来了欧美国家油品库存的下降，这期间停掉的原油和成品油产量却无法回来了，从这个意义上来说我们认为飓风对油价有中长期的支撑。

从需求上看，亚洲新加坡拥堵水平接近正常，印度新德里的道路交通状况本周略有上升，中国各城市基本回到正常水平。欧洲各国的拥堵水平本周反弹，因人们结束夏季休假回家。美国城市的道路交通依旧稳定低于通常水平。全球来看，8月31日-9月6日当周开始的未来11周内，全球计划客运航班数量减少1%，相当于消耗航空燃料减少超过5.6万桶，亚太地区减少幅度最大。需求整体不好不坏。

展望后市，油价短期可能受到Ida飓风过后油气复产后的冲击，然后油价下跌空间也较为有限，比以往过去一年多更低的油品库存将给价格带来支撑。

策略建议：

观望。

风险提示：

疫苗接种停滞。

聚酯周报：

逐步试多，下方空间有限

观点概述：

PTA产业目前的低迷现状出现了略略改观。PTA的估值已经较前期有了下降，现货的加工费仅有400元/吨，长此以往势必又有许多企业开始检修；PTA的出口利润扩大，PTA9月的出口量就有保证。周度看聚酯的库存也因为集中促销而下降了2-3天，原来偏高的库存现在变成了中性，聚酯端压力下降有助于开工率的回升。仍未有起色的就是终端需求，织造开工率和印染开工率均从68%下降到67%，织造的订单指数略略回升。过去十年间我国的内销都呈现7、8月下降，9-11月走高的态势，我们认为今年的季节性旺季也会来临。投资者可在PTA低估值格局下尝试布局多单。

MEG：MEG最大的支撑来自于成本端。EG各类生产方式的利润情况不仅没有好转反而再度恶化。上周煤制EG工厂阶段性回升，若维持低利润后期仍可能再度降负。海外的检修也在如期进行。EG价格仍将偏强震荡。

PF：成本端支撑仍存，周度亏损幅度也下降。短纤周度去库，开工率继续下降，开工率仅有80%。短纤的趋势走高需要需求端的启动，短纤下方空间已经有限。

策略建议：

试多。

风险提示：

经济出现系统性下滑。

聚烯烃周报：

聚烯烃加工利润处于历史低位，对价格有支撑

观点概述：

PE供给：本周开工率88.79%，较上周回落，处于历史中等水平。山东鲁清40万吨投产计划延后至10月，浙石化二期80万吨计划8月份投产，合计占2020年表需3.2%。本周油制PE利润回升，MTO制、CTO制PE利润下滑，整体利润处于历史较低水平。进口利润回落，预计10月进口减量。

PE需求：本周农膜开工率连续12周回升至42%，原料价格上涨导致利润回落转负。管材开工率有所回升。8月进入农膜的传统旺季，预计需求回暖。海运费价格高企，抑制出口。

PP供给：本周开工率86.98%，较上周小幅回落，处于历史中等水平。下周部分企业有开车计划，同时也有检修计划，检修损失量较本周回落，预计下周开工率有所下滑。截止目前金能科技45万吨新增产能宣布试车成功，计划9月投产。浙石化二期90万吨计划9月份投产。本周油制、外采丙烯制PP利润回升，CTO制、PDH制、MTO制PP利润下滑，整体利润处于历史较低水平。

PP需求：下游塑编开工率较上周持平，处于历史较低位置，利润在中轴附近震荡。BOPP价格本周小幅回落，开工率维持高位，利润处于高位震荡，成品库去库明显。纤维料排产周内下滑明显。

整体来看，聚烯烃生产利润处于历史低位，对价格形成支撑。进口利润回落，10月进口减量。下游需求有所改善，但整体依旧偏弱。预测短期价格宽幅震荡。对比PP和PE，供给端压力不大，但PE需求端有亮点，预测近期PE要强于PP。

策略建议：

PE：建议逢低买入。

PP：建议逢低买入。

风险提示：

原油大幅下跌，海外需求回落。

LPG周报：

原油价格反弹支持价格走强

观点概述：

供应端，下周暂无新增检修，供给日趋稳定。沙特阿美公司2021年9月份的CP出台，丙烷665美元/吨，较8月上涨5美元/吨，丁烷665美元/吨，较8月上涨10美元/吨。进口成本抬升，预计10月冷冻货到港量下滑。原油价格反弹，成本端支撑价格走强。

需求方面，本周MTBE开工率下滑，利润回升。烷基化油开工率回落，利润回升。海外报告给出的预测今年冬季供暖季节的丙烷消费量将达到110万桶/天，比10年平均水平高出1.5%，比去年冬季高出3.6万桶/天。国内民用燃料气同样会在9-10月份左右开始为冬季进行燃料储备，属于季节性旺季。国内化工需求同样旺盛，下半年计划投放PDH新增产能150万吨，对应新增LPG的需求为192万吨，占2020年总表需的4.3%。

策略建议：

预测下周价格震荡走弱，建议逢低买多。

风险提示：

原油价格大幅下跌的风险。疫情失控，需求回落。

甲醇周报：

双控政策加紧，甲醇恐延续上涨

观点概述：

内蒙双控影响导致对甲醇的开工预期大减。尽管本周甲醇开工上行，但未来一段时期内伴随更多装置检修或降负，甲醇供应预期会呈现减少局面。尤其是煤价的进一步推升，压缩甲醇生产利润空间，使得甲醇生产企业无论在客观上还是主观上都有降负的压力。

下游需求主要还是体现在MTO上。传统需求表现不佳，缺乏亮点。而MTO需求又面临亏损压力，主要担心华东的装置会进一步减负。

港口库存连续下降，海外的甲醇价格相对回落，但天然气价格高企，海外甲醇的回落恐难持久。因此需提防后期海外甲醇再度拉高，导致进口减少。

总体而言，近期内甲醇的主要矛盾集中在供应上，由双控政策加急影响下的负荷下降，这可能会成为甲醇未来进一步上涨的动能。

策略建议：

趋势策略：逢低买入。

套利策略：关注MTP套利（买PP空甲醇）

短期策略：无。

风险提示：

MTO装置因亏损大规模停车。

尿素周报：

供减需增，尿素震荡偏强

观点概述：

西北地区下周预计装置检修及短停的情况较多。日产估计会继续下移。煤炭偏紧，成本预计继续提高，管道天然气偏紧，价格或上行，对气制尿素装置有所压力。

北方秋种备肥需求增加，预计农需好转。胶合板方面，需求增加。因雨季渐过，旺季逐渐到来。

供应上偏紧，而需求又有边际改善现象，因此尿素可能将延续前期的强势，继续上行。

策略建议：

趋势策略：2201合约逢2350元/吨以下机会逢低买入。

套利策略：尿素甲醇套利暂时观望。

风险提示：

国家相关部门发声控制尿素价格：如限制出口、限制涨价等手段。

PVC周报：

成本和出口支撑，PVC震荡区间上移

观点概述：

本周PVC厂家开工负荷74.68%，较上周下降1.96个百分点，电石供给仍紧张，部分PVC企业成本压力较大。内蒙限电持续，部分地区有能耗双控任务，限电具有不确定性，预期电石价格维持高位。继续关注政策走向。

内蒙限电持续，电石价格维持高位，PVC企业开工处于相对低位。下游PVC制品企业开工整体仍无明显提升，PVC价格上涨之后下游抵触高价，现货价格高位震荡。国外PVC价格上涨，出口对PVC有一定支撑。往年房地产高开工低竣工，今年待竣工量较大，当前房地产调控较为严格，成交持续下滑，对旺季竣工强度有所影响。当前外采电石PVC企业成本9593元/吨，成本压力较大，PVC供给稍减。出口和成本支撑，提高PVC震荡区间。

策略建议：

01合约9100-9600区间操作。

风险提示：

北方地区能耗双控政策具有不确定性。

纯碱玻璃周报：

玻璃基差较大，后市有回归动力

观点概述：

纯碱：本周纯碱厂家开工负荷78.1%，较上周下降1.8个百分点。当前处于纯碱检修季后期，开工负荷逐步回升。部分产能意外停车，供给有所减少，月底厂家价格普涨，轻碱下游对高价有所抵触。浮法玻璃和光伏玻璃对纯碱用量持续增加，光伏玻璃价格上涨，。

纯碱处于检修季后期，供应有望逐步恢复。浮法玻璃利润高位，下半年仍有部分生产线点火。光伏终端需求好转，玻璃价格上涨，增加光伏玻璃产能投产速度。9、10月份纯碱供给增加，厂家库存或有所增加，短期内有压力，长期仍看好。

玻璃：浮法玻璃日熔量较上周减少800吨/天，当前玻璃产量处于历史高位，玻璃1-7月份产能同比增加10.3%，后市仍有部分生产线点火。本周国内浮法玻璃市场成交较前期继续好转，“金九银十”即将开端，下游订单饱满，仍有旺季预期。厂家库存继续增加，增幅放缓。

近期玻璃供给稍有减少。玻璃旺季被疫情推迟，市场成交继续好转，厂家库存增幅放缓，厂家稳价为主。往年房地产高开工低竣工，今年待竣工量较大，当前房地产调控较为严格，成交持续下滑，房企资金压力较大，对旺季竣工强度有所影响。玻璃在旺季预期下，有所好转，厂家库存增加，但仍处较低位置，玻璃基差较大，后市有基差回归动力。

策略建议：

纯碱：多单减仓观望。

玻璃：逢低买入。

风险提示：

疫情出现反复。

纸浆周报：

“双减”政策叠加进口冲击

文化纸旺季预期受阻

观点概述：

   近期纸浆行情偏弱，主要原因可能在于“双减”政策对于课外辅导教材的需求造成一定冲击，作为印刷行业为数不多的增长点被打压，文化纸旺季预期受阻。从7月的发运量数据来看，9月国内纸浆进口总量可能依然不高。终端需求的判断上，文化纸旺季虽然不及预期，但随着学生开学，环比会有所好转；生活用纸终端需求比较稳定；白卡纸包装需求随着淡季过去，环比也会有所好转，这些需求端的环比好转的体现首先应该反映在下游纸的库存去化上，目前8月底下游纸的社会总库存仍在累计，预计接下来的一段时间，随着需求端的好转以及进出口的改善，下游纸的库存会有所下降。整体上看，近几个月漂针浆价格围绕进口成本上下波动，4季度漂阔浆新增产能的投放，阔叶美金成本的下降是大概率事件，这会进一步拉大针阔价差，然后在供应端和需求端对漂针浆形成不同影响；漂针浆由于供应端的产能限制，下降的幅度和速度可能会较慢，短期没有大矛盾的情况下，国内价格仍然会围绕美金成本上下波动。

供给：巴西Bracell 280万吨漂阔浆和智利Arauco 156万吨漂阔浆新项目均基本按计划将在未来2-4个月内投产；7月国内针叶木片进口环比大增，达到16万吨左右，预计国产针叶木浆有一定增量。整体漂针浆供应端仍偏紧，漂阔浆3-4季度有新产能投放。

需求：国内文化用纸受“双减”政策叠加进口冲击，旺季预期受阻，本周山东地区部分产线停机，双胶纸开工率有所回落，双铜纸开工率环比小幅回升，生活用纸开工率环比有所改观，白卡纸开工率小幅下调。

利润：银星9月最新报价860 美元/吨，较上轮报价持平，进口利润基本恢复；本周下游白卡纸厂成交均价小幅下滑,生产利润已经大幅回落；文化用纸价格小幅回落，中小纸厂利润空间收紧；生活用纸企业川渝地区积极推涨，均价小幅上移，生产利润仍处于低位。

库存：本周国内主要港口和地区纸浆去库较好。7月美国文化纸库存天数处于近几年同期最低位置。

策略建议：

震荡。

风险提示：

纸浆、成品纸进口数量大幅增长；疫情风险；教育政策风险。

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