股指周报：

资金分歧加大，IC趋势仍在

观点概述：

宏观：美国非农远不及预期，疫情仍然在干扰复苏节奏，Taper预计仍在年内发生。

资金面:本周北上资金加大流入，但开放式基金降低仓位，市场成交火热，资金对于投资方向存在分歧，加大调仓换股。

估值：整体上权益类资产仍然有较高性价比，中证500ERP改善趋势明显。行业板块上，大金融估值处于历史低位，以光伏为代表的电气行业估值偏高。

驱动：看好周期复苏和制造业的韧性，周期制造行业行情仍未结束，看好消费医药板块经过充分回调后的抄底价值，老龄化和利率中枢长期下行的逻辑未变。

策略建议：

IC仍可中长线继续持有：海外复苏还有较大空间，供应链问题利好国产替代，国内对于产业升级方向将会持续支持。我们看好周期复苏、国产替代、和新能源方向的中长线持续性行情。

逢低做多IF:大金融板块估值处于历史低位，继续下跌空间十分有限，消费医药在未来老龄化趋势和利率中枢下行的逻辑未变情况下，中线充分调整后将有长期持有价值。IF代表各行各业核心资产，仍是最有价值长期头寸。

风险提示：

中美关系，疫情失控，经济超预期下行

贵金属周报：

非农严重不及预期

核心观点：

本周重点是一场严重不及预期的非农，美国8月季调后非农23.5万人，预期则为75万。这个数据出来，美联储基本上在9月份宣布taper的可能性微乎其微了。

从初请和续请失业人数看，这次的非农应该不至于这么差的，尤其是大部分共和党州在7月份已经陆续停掉了失业金的发放，可能会倒逼中低端就业群体就业状况的改善；而8月下旬开始新学年校园首度重开，中小学复课也会带动之前滞留在家的女性就业状况的改善。以上，基本上是尽管最近疫情持续反弹，但是各大机构仍然对非农数据保有很大预期的原因。

8月份失业率数据继续下降，劳动参与率持平，工资环比继续上升，同时上修了7月份的数据，其实整体表现还可以，就是新增非农实在太拉胯。现状这么差，还有解释空间么？也有的，非农就业人数来自于劳工部对非农企业的薪资调查，受访对象涉及44万家企业和政府工作场所，样本涵盖了总体非农就业的三分之一，初始回复率约为60-70%，最终回复率约85%，小企业通常回复很慢，而他们的雇用和解雇往往最快，这也是非农数据经常进行大幅修正的一大原因，同时也是很多人认为非农数据只能反应月中时候就业水平的原因，因此我们还是可以期待这次非农数据会有比较大的统计误差，会在下个月出现大幅修正。

对于贵金属的影响上，这么差的非农数据出来，即便是有修正那也是下个月的事情了，接下来一个月除非是看到疫情明确的好转，否则贵金属易涨难跌了。

策略建议：

短期建议观望了，看到疫情好转才能布空

风险提示：

美国疫情失控，美债违约

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