矿钢周报：

供需矛盾不明显钢矿延续震荡

观点概述：

虽然近期到港预期减少，但在当前港口库存及内矿库存均表现增加的情况下，整体铁矿供应依然充裕。而需求端受限产压制，铁水产量及进口矿日耗均表现下降。不过，由于钢厂库存持续下降，部分库存较低的钢厂近期采购动能趋增。目前铁矿基本面呈现供需相对平稳的格局，预计下周矿价将维持震荡运行。

1）供应端，上周澳巴发运量大幅回升，到港量继续小幅回落，不过从发运推算，未来两周国内到货仍将有所下滑，但随着近期压港的部分缓解，国内港口库存继续增加。国内矿也由于部分矿山检修结束，产量有小幅回升。

2）需求端，在限产的大背景下，虽然近期高炉开工率略有回升，但铁水产量仍表现微降，钢厂的进口矿日耗也持续下降。不过，由于当前钢厂库存水平较低，近期港口现货成交表现明显回升，而远期成交有小幅下降，市场主要交易品种仍以中低品资源为主。

3）库存端，本周钢厂库存继续下降，港口库存延续上升，国内矿库存有所增加。

4）利润端，本周美元货到港利润再度转负，显示国外需求略强于国内。

随着南方部分区域限电缓解，短流程螺纹产量有所回升，但五大品种钢材总产量仍表现下降，整体钢材供应依然受到限产影响。需求端，建材需求受益于天气好转及疫情的缓解有逐渐向好表现，但板材需求由于国内外汽车、家电、机械需求普遍下滑依然表现低迷。在建材供需双增，板材供需双弱的格局下，预计下周钢价仍将延续震荡运行。

1）供应端，本周五大品种钢材总产量继续小幅下降，主要是热卷、线材产量有所减少，螺纹产量因短流程产量回升有小幅增长，冷轧、中厚板产量也略有增加。

2）需求端，本周五大品种表需整体小幅回升，建材表需处于正常水平，板材表需分化，热卷位于近年同期低位，冷轧、中厚板处于同期高位。随着天气好转及国内疫情的缓解，近期建材需求有向好表现，但板材需求受制于国内外汽车、家电、机械需求下滑仍表现低迷。

3）库存端，本周钢材社会库存及钢厂库存均有小幅下降，总库存降幅环比略有扩大。

4）利润端，近期长流程生产利润有所收窄，短流程生产利润有小幅扩大，成材利润明显减少，个别区域品种转亏，卷螺盘面利润继续回落，但仍处于近年同期高位。

策略建议：

1.    短期钢矿走势偏震荡，建议观望。

风险提示：

2.    铁矿：疫情或恶劣天气影响供应，限产政策全面放松。

3.    钢材：国内外宏观经济政策环境重大变动。

双焦周报：

双焦供需偏紧警惕政策扰动

观点概述：

焦煤：

1）供应端，国产煤矿方面，内蒙地区部分煤矿复产，但由于手续问题近两月出煤可能性不大。进口煤方面，本周一开始，甘其毛都口岸计划暂停通关2周，短盘运输停运，口岸库存明显下滑，可售资源有限。整体供应上，国家已陆续出台相关保供政策，对煤炭供应关注度逐渐上升，但受环保、安全检查及蒙古疫情影响，焦煤供应短期难见实质性恢复。

2）需求端，焦企炼焦煤库存处于历史低位，对炼焦煤有较强采购意愿。钢厂自有焦化厂补库焦炭意愿支撑焦煤需求。海外需求方面，本周澳洲焦煤价格持续攀升，反应海外其他国家炼焦煤需求同样旺盛。

3）库存端，本周钢厂自有焦化厂炼焦煤库存继续下滑，当前远低于历史同期位置，支撑后期补库需求；独立焦化厂炼焦煤库存小幅回升，由于焦煤库存低，焦化厂补库较积极。

焦炭：

1）供应端，本周钢厂自有焦化厂随着焦炭补库需求的提高，焦炭产能利用率、产量均上升；而独立焦化企业产能利用率及产量均小幅下滑，可能因部分焦企因亏损而减修有关。新产能投放方面，低硫主焦煤紧缺、焦化利润低可能导致部分新产能投放延期。总体焦炭供应偏紧。

2）需求端，本周随着部分高炉复产，加上钢厂焦炭库存处于历史低位，钢厂存在刚性补库焦炭需求。鉴于当前钢厂利润尚可，旺季若无严厉限产政策出台，钢厂补库原料需求将会持续，对焦炭价格有支撑。

3）库存端，焦化厂焦炭库存微降，钢厂焦炭库存有较明显回升迹象，体现焦化厂库存向下游开始传导，钢厂由于前期库存过低，已开始有补库需求。

总体来看，

1.双焦供需偏紧格局延续，高贴水下盘面仍有上冲可能性。本周一受蒙煤暂停通关影响，市场加剧了对焦煤供应端的担忧，恐慌情绪发酵下推动盘面涨停，后期需警惕蒙煤通关恢复消息对盘面的扰动。可等待山西煤矿保供政策信号或蒙煤通关恢复信号出现尝试在高位布空，螺焦比处于历史低位下可适当多配螺纹进行对冲。

策略建议：

2.单边：观望

3.套利：关注潜在做多螺焦比机会

风险提示：

4.    焦煤：蒙古疫情加重，蒙煤通关延期；煤炭环保安全检查政策加严

5.    焦炭：宏观政策变化，粗钢减产不及预期

镍周报：

鲍威尔讲话偏鸽派

镍价偏低估

观点概述：

杰克逊霍尔年会上鲍威尔讲话整体偏鸽的基调，美联储可能会在今年开始减少每月购债，但此后不会急于开始加息，没有超预期的东西，提前收紧的担忧释放，美元回落。

供给端，疫情或拖慢印尼镍铁投产节奏，镍矿与NPI仍处于偏紧状态。印尼疫情仍旧高发，人员流动管控加强，或拖慢印尼镍铁项目投产进度，东南苏拉维西省议会决定停止安达目镍矿山活动，或将影响印尼镍矿的供给；国内NPI产量提升，海运费高涨，镍矿价格坚挺，相对旺盛的不锈钢需求，NPI依然偏紧，本周NPI成交价格上涨至1435元/镍。

需求端，不锈钢方面，利润偏低水平，9月排产下滑4.05%，不锈钢镍元素需求有所回落，根据不锈钢需求镍元素测算，排产下滑不改原料偏紧格局，只是紧张程度下降；新能源汽车方面，销量好，三元需求旺盛，镍盐产量高位。产业支持政策持续，工信部组织召开支持新能源汽车加快发展座谈会，日本拟加大电动汽车购买补贴。

宏观压力释放，供需支撑依旧较强，库存偏低，存在挤仓风险，相对NPI的价格，电镍低估明显，电镍仍有较强多配价值，操作上维持逢低做多思路。

策略建议：

趋势策略：逢低做多；

    跨期策略：库存与仓单均处于偏低状态，期货月差显著扩大，不排除出现多头持续挤仓的状况出现，关注跨期正套机会。

风险提示：

宏观风险；

印尼投产进度；

需求不及预期；

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