饲料养殖周报：

天气改善，政策利空

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：震荡偏弱。过去及未来一段时间的主要矛盾一直是：“贸易商因亏本而惜售”与“终端下游因需求差而不想买”。定向小麦与水稻的拍卖打破了贸易商的惜售情绪，贸易商主要去库存，新玉米下市之前或有一波腾库导致的下跌。

蛋白饲料：豆粕：震荡偏弱。过去及未来一段时间的主要矛盾一直是：“产区旧作低库存、新作干旱而惜售”与“中国因饲料需求差而不想买”；产区下雨、美生物柴油政策利空美豆，使得豆粕偏空。

二、畜禽养殖

生猪：偏空。多头一直在等待旺季需求来临后价格上涨，疫情减弱了餐饮需求，9月后供应会越来越多，多头时间不多了。

蛋禽：鸡蛋期货过去一段时间及未来一段时间的主要矛盾是：“低存栏高成本现货价格偏强”与“期货高估值表达的预期过于充分”，等1月跌到4000左右有做多机会。

肉禽：肉禽养殖利润低迷，补苗积极性差，肉禽对饲料的需求必将减弱。

策略建议：

豆粕、玉米震荡偏强；生猪、鸡蛋偏空。

风险提示：

天气风险。

油脂周报：

美国生柴政策突变，油脂遇挫

观点概述：

产量：马棕本年度产量下降，全球棕榈油增产主要看印尼，印尼预期增产7%；加拿大干旱严重，预计菜籽减产；USDA下调美豆单产，供应偏紧，预计2021/22年度南美大豆面积增幅较大，警惕拉尼娜现象；国内大豆压榨量回升，需关注马来疫情和美豆主产区天气。

需求：EPA建议下调2021年生物燃料掺混量，同时建议2022年的任务量高于过去两年，预计今年美国豆油工业需求显著减弱，明年再度回升。南美生柴掺混比例下调。欧盟宣布2030年要将可再生能源在能源结构中的份额提升至40%，高于前期制定的目标，预计将提振菜油需求。印尼下调棕榈油出口税，印度下调油脂进口税，提振需求。

库存：油脂产销区库存维持低位。

策略建议：

EPA建议下调2021年生物燃料掺混量，同时建议2022年的任务量高于过去两年，预计今年美国豆油工业需求显著减弱，后续则需关注拜登政府如何协调各个行业的利益来推行绿色能源，目前不做太为乐观的预期。近期美豆主产区获得较为充沛的降水，Pro Farmer对美豆单产预测高于USDA本月预期，豆油利空明显。马棕高频数据显示出口走弱，产量增加，但马来疫情仍然严重，产量恢复仍具有较大不确定性，印度相继降低各个品种油脂进口税，预计促进油脂需求，预计油脂承压下行，关注美国生柴政策和马棕产量。

风险提示：

生柴政策、马棕产量、主产区天气、原油价格、宏观环境、中美关系、中加关系

棉花周报：

纱厂累库，需求端利好转弱，棉价回落

观点概述：

生产：2021/22年度，新疆生产成本提升，另有部分土地转种粮食，前期低温影响营养生长，进度推迟，未来关注早霜，减产幅度加强；全美产量偏慢，得州情况尚可，关注未来飓风影响。印度播种进度停滞。USDA 8月预计21/22年度产2587（-12）万吨。

储备棉：7月5日至9月30日，轮出60万吨，择机轮入。8月第三周轮出全部成交，第四周销售底价17250 (+469)元/吨。

美棉销售：中国开始采购。

需求：美国7月服装消费环比回落，国内7月消费环比回落，欧洲预计消费恢复无增量，其他地区目前受变异病毒影响仍然很大。USDA 8月预计21/22年度消费2685（+3）万吨。

宏观：中国驻美大使会见美国常务副国务卿，另传美国财长耶伦将访华讨论取消对华加征关税。中美或计划优先发展经济。拜登延续特朗普政策，强化对华限制主要在科技方面，气候问题上有合作，但政策上转向“合纵”，然而收获不佳。中欧协议暂停。

货币方面：10年期美债利率低位运行，通胀和就业指标良好，美联储可能更早加息。中国央行降准。欧洲央行计划维持现有支持政策。美国7月CPI 5.4%，存在输入性通胀的潜在风险。

疫苗接种，美国完成接种3.58亿剂次，中国完成超19亿剂次，欧洲疫苗接种7.11亿剂次，发展中国家接种进度更慢，近期国内和欧美疫情有所反弹，我国周边国家越南、孟加拉、泰国、缅甸、蒙古等疫情持续爆发，成为德尔塔毒株的重灾区。7月15日世卫组织声明，新冠肺炎疫情继续构成“国际关注的突发公共卫生事件”，世卫号召迅速采取行动。

财政方面，美国或减少财政政策并计划对富人加税填补亏空。

疆棉禁令成为美对华手段之一，若欧洲加入，对疆棉消费影响程度将扩大，本周新增禁疆令主要是针对光伏。国内品牌升级在加速，“特步”“李宁”“361°”等一些知名品牌正在抢占市场份额。

策略建议：

2021/22年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约；海外秋冬备货基本结束，关注终端零售；货币政策影响或加强，目前产业备货充足，存在一定风险。

风险提示：

海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

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