原油周报：

下方空间已经有限

观点概述：

过去一段时间原油市场的供需变化是：需求边际减弱，供应基本持稳。需求的边际减弱仍是因为疫情。中国的疫情高峰已经过去，疫情集中的八个城市中有4个没有恢复到正常拥堵时长，这4各种已经有了3个明显拐头向上。美国疫情仍在蔓延，美国的汽油需求连降三周，8月13日当周环比下降1%。中国的航空座位数8月18日当周环比增1.25%，美国通过机场安全闸机的人数8月15日以来在160-190万人，比之前的200万人略有下降。这就是供需的现实。

与此同时，美联储可能年内开始放缓债券购买速度，因通胀压力增加，而就业市场已经恢复到一定程度。流动性的收紧支撑美元，拖累了以美元计价的大宗商品。原油自身供需格局矛盾并不十分突出，美元走强的外力成为油价走低的驱动。

正如以往的每次疫情冲击，我们认为这次也会安然度过，需求端的走弱不是趋势性的。虽然库存有小幅增加的可能，目前的库存绝对值却是疫情以来的最低，尤其是欧美的成品油库存。我们认为油价下方空间有限，以WTI为例，65-70将是未来的震荡中位。

策略建议：

观望。

风险提示：

疫苗接种停滞。

聚酯周报：

现实惨淡，等待需求回升

观点概述：

PTA产业现状依旧低迷。过去一周从终端到PTA自身，再到成本端，整体方向依旧偏空。终端织造开工率降到三年同期最低，且坯布产成品库存高企，利润低位。聚酯周度累库，开工率如期下降，聚酯利润略有修复。PTA开工周度也小幅攀升，PTA加工费维持在600元/吨左右。按照聚酯和PTA的开工情况，PTA周度略累库。这就是惨淡的现实，展望后市我们认为下半年的旺季仍会有，中国的双十一，欧美的圣诞新年消费季，都会提振PTA-聚酯-织造的需求，我们认为产业链进一步下行的空间较为有限。确定性高的操作是等待织造开工率回升后再度入场做多，激进者可现阶段布局部分多单。

MEG需求端与PTA一样现状低迷，同时古雷石化70万吨新装置开车，部分煤化工装置复产，EG整体开工率也上升。煤化工9-12月的大规模检修以及对消费旺季的预期，我们认为EG下方空间也以有限。

短纤开工率开工率降至年内最低，短纤09合约仓单的冲击也逐步减弱，价格结构慢慢转变，我们认为短纤下方空间也较为有限，等待需求的回升。

策略建议：

观望。

风险提示：

疫苗接种长时间推迟。

聚烯烃周报：

成本端走弱，PE需求持续好转。

观点概述：

PE供给：本周开工率88.19%，较上周回升，处于历史中等水平。下周暂无检修计划，预计未来开工率将持续回升。兰州石化80万吨新增产能已投产，目前已投产210万吨，占去年表需5.36%。山东鲁清40万吨投产计划延后至10月，浙石化二期80万吨计划8月份投产，分别占2020年表需的1%和2.1%。本周油制PE利润回升，MTO制、CTO制PE利润下滑，整体利润处于历史较低水平。进口利润回落，预计10月进口减量。

PE需求：本周农膜开工率连续10周回升至36%，原料价格上涨导致利润回落转负。8月进入农膜的传统旺季，预计需求回暖。海运费价格高企，抑制出口。

PP供给：本周开工率85.8%，较上周小幅回落，处于历史中等水平。下周部分企业有开车计划，同时也有检修计划，检修损失量较本周回落，预计下周开工率有所下滑。目前新增产能已投产230万吨，占去年表需7.6%。本周古雷石化新增产能35万吨投产成功。截止目前金能科技45万吨新增产能宣布试车成功，计划8月投产。辽阳石化计划8月投产，新增产能30万吨。浙石化二期90万吨计划9月份投产。本周油制PP利润上涨，外采丙烯制、CTO制、PDH制、MTO制PP利润下滑，整体利润处于历史较低水平。

PP需求：下游塑编开工率较上周持平，处于历史较低位置，利润在中轴附近震荡。BOPP价格本周小幅回落，开工率维持高位，利润处于高位震荡，成品库去库明显。纤维料排产周内下滑明显。

整体来看，聚烯烃的库存、生产利润均处于历史低位，对价格形成支撑。进口利润回落，10月进口减量。下游需求有所改善，但整体依旧偏弱。预测短期价格宽幅震荡。对比PP和PE，供给端压力不大，但PE需求端有亮点，预测近期PE要强于PP。

策略建议：

PE：建议逢低买入。

PP：建议逢低买入。

风险提示：

原油大幅下跌，海外需求回落。

LPG周报：

成本端走弱，需求走强

观点概述：

供应端，下周暂无新增检修，供给日趋稳定。沙特阿美公司2021年8月份的CP出台，丙烷660美元/吨，较7月上涨40美元/吨，丁烷655美元/吨，较7月上涨35美元/吨。进口成本抬升，预计9月冷冻货到港量下滑。

需求方面，本周MTBE开工率回升，利润下滑。烷基化油开工率较上周持平，利润回落。民用气即将进入传统销售旺季，需求或将走强。先半年PDH计划投产150万吨新增产能，对应需求195万吨LPG。

策略建议：

预测下周价格震荡走弱，建议逢低买多。

风险提示：

原油价格大幅下跌的风险。疫情失控，需求回落。

甲醇周报：

库存近期增长后期可能见顶，甲醇暂时高位震荡

观点概述：

8月-9月之间有陕西煤化、上海华谊、河南心连心等装置有检修或降负。虽然也有若干套装置要恢复运行。大体上开工可能会有小幅回调。不会产生巨幅变动。海外有若干装置货负荷偏低，或将进行检修。海外装置负荷下降导致海外价格非常强。

中煤蒙大、诚志二期等装置均出现恢复。烯烃下游对甲醇的支撑作用尚可。关键看天津渤化和常州富德两家的开工情况。传统下游利润非常不好，大幅下降得多。这可能会影响未来传统需求的带动。

港口库存增长非常快，而且持续性很强。但由于海外价格过高，拐点可能会在9月左右出现。未来甲醇进口可能会大幅下降。

动力煤再次推升，可能会影响甲醇价格。

策略建议：

趋势策略：多头逢高离场，等后期再寻机入场。

套利策略：空尿素买甲醇。

短期策略：无

风险提示：

有大量MTO装置意外停车。

尿素周报：

供应持续上升，尿素预计延续弱势

观点概述：

下周有恢复企业和计划检修企业并存，恢复企业仍然较多，预计日产量估计在15.2-15.3万吨附近波动。

需求方面：全国范围内农需转淡，个别地区补货。工需不温不火，下游接货积极性不足，按刚需采购，因价格不确定性较大。

硫酸铵、氯化铵等其他小氮肥上涨。近期尿素跌幅快过其他品种，故导致其他氮肥相对尿素价差提高。

尿素的装置尽管仍有检修，不过恢复的仍更多，因此日产上行，毕竟利润仍然很高，而需求目前在农需、工需等角度都没有亮点，出口需求预期也受到政策影响，当不易放大。因此尿素走弱情理之中。

策略建议：

趋势策略：2201合约逢2300元/吨以上机会继续考虑空头补仓。

套利策略：空尿素多甲醇。

风险提示：

非重点企业仍继续大量出口尿素。

纯碱玻璃周报：

经济下行压力较大，玻璃旺季仍需观察

观点概述：

纯碱：本周纯碱厂家开工负荷79.6%，较上周提升5.2个百分点。当前处于纯碱检修季后期，开工负荷或逐步回升。近期河南限电情况缓和，纯碱供给有所增加，碱厂订单充足，部分厂家价格小涨。浮法玻璃厂家盈利情况较好，产能持续扩张，对重碱用量增加，其原料重碱库存维持高位。光伏玻璃终端需求有好转迹象，继续关注。交割库库存仍较大。

纯碱处于检修季后期，供应有望逐步恢复。浮法玻璃利润高位，下半年仍有部分生产线点火。光伏终端需求有好转迹象，看好下半年光伏装机，持续关注市场情况。当前纯碱检修产能逐步恢复，需求也在稳步增长，玻璃产能增长预期仍存，仍长期看好纯碱，建议逢低买入，不可追高。

玻璃：浮法玻璃日熔量较上周增加600吨/天，当前玻璃产量处于历史高位，玻璃1-7月份产能同比增加10.3%，后市仍有部分生产线点火。本周国内浮法玻璃市场成交较前期稍有回暖，厂家库存继续增加，厂家暂无太大压力，多以稳价为主。

玻璃供给缓慢增加。玻璃旺季被疫情推迟，市场成交稍有好转，厂家库存持续增加，价格比较稳定。今年处于房地产竣工周期内，玻璃旺季需求较强，房地产销售增长或逐步减弱，但不影响玻璃需求增长的整体趋势。当前市场情况较为复杂，疫情仍在持续，经济数据超预期转弱，宏观情绪较弱，玻璃市场稍有好转，仍需观察旺季情况，短期内观察为主。

策略建议：

纯碱：逢低买入。

玻璃：观察。

风险提示：

疫情出现反复。

PVC周报：

PVC有一定成本支撑，旺季情况有待观察

观点概述：

本周PVC厂家开工负荷75.55%，较上周下降2.5个百分点，电石供给仍紧张，部分PVC企业成本压力较大，负荷降低，预期后市PVC开工或维持较低位。8月中旬夏季用电高峰期，之后电力紧张情况或得到缓解，内蒙限电持续，继续关注政策走向。

内蒙限电仍在持续，电石价格继续上涨，PVC企业开工下降。下游PVC制品企业开工整体仍无明显提升，PVC价格上涨之后下游积极性明显下降，现货价格高位震荡。国外PVC价格回升，出口窗口再次打开，对PVC有一定支撑。从房地产周期看，今年是地产竣工年，预期旺季需求较好，虽然房地产政策收紧，销售增幅趋弱，房地产竣工预期稍有减弱，但不影响整体需求。电石价格继续上涨，山东外采电石PVC成本上涨至9500元/吨以上，成本压力较大。上半年PVC行情基本是出口支撑，当前虽然出口窗口再次打开，但订单有限，后市旺季有待观察，预期短时间内行情仍区间震荡为主。

策略建议：

观望。

风险提示：

北方地区能耗双控政策具有不确定性。

纸浆周报：

港口集中到货，短期影响节奏

观点概述：

   在国内7月宏观数据全面不及预期，社零数据回落明显等利空下，大宗商品普跌，本周港口集中到货，纸浆有所回落；根据最新海关数据，7月国内进口漂针浆70.5万吨，环比6月降低3.53%，进口漂阔浆83.61万吨，环比6月降低16.09%；国内4-6月份木浆进口利润持续下降，低进口量可能会维持至8月；需求端9月份学生开学，文化用纸厂提前会有一些备货需求；生活用纸部分纸厂原料库存很低，下游终端的成品纸库存也有一定消耗，学生开学以及双十一需求端有一定利好；白卡纸上半年的高价延后了部分需求，当前各大纸种价格均回落，不存在对下游需求的抑制，预计阶段性供需预期好转。

供给：巴西Bracell 280万吨漂阔浆和智利Arauco 156万吨漂阔浆新项目均基本按计划将在未来2-4个月内投产。整体漂针浆供应端仍偏紧，漂阔浆3-4季度有新产能投放。

需求：美国7月份文化纸发货量同比上升5%，其中胶版纸上升7%，欧美文化纸以及包装纸的需求随着疫苗进度有所恢复，而囤积生活用纸的现象有所缓解；国内文化用纸9-11月为传统旺季，本周部分纸厂检修，双胶纸、双铜纸开工率均有所回落；国内生活用纸终端需求稳定，在涨价函的刺激下，局部区域走单略微加快，本周生活用纸开工率和产量均有所回升；部分厂食品卡订单充足，产量有所增加，社卡改观不大，白卡纸开工率小幅下调。

利润：银星9月最新报价860 美元/吨，较上轮报价持平，进口利润基本恢复；本周下游白卡纸厂成交均价稳定,生产利润已经大幅回落；文化用纸价格企稳，中小纸厂利润空间收紧；生活用纸企业陆续发布8月份涨价函，目前生产利润仍处于低位。

库存：本周集中到港，国内主要港口和地区纸浆累库状态。6月欧洲木浆库存处于近2年最低位置，美国文化纸库存天数处于近几年同期最低位置。

策略建议：

逢低多，震荡上行。

风险提示：

纸浆、成品纸进口数量大幅增长；疫情风险；教育政策风险。

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