矿钢周报：

供增需弱格局未变矿价依然偏弱

观点概述：

虽然近期澳巴发运及国内到港都有减少，但因当前港口压港资源较多，随着部分地区压港的缓解，港口库存有所增大，整体进口矿资源供应依然宽松。另外，随着本周江苏地区开始大范围减限产，国内高炉开工率及铁水产量进一步下降，钢厂多以降低自身库存为主，采购意愿较低。供增需弱格局下，预计下周矿价仍将维持震荡偏弱的格局。

1）供应端，上周澳巴发运量大幅回落，到港量小幅下降，根据发运量推算，未来两周国内到货将略有下滑，不过随着压港部分缓解，国内港口库存有所增加。另外，近期国内矿仍受环保安全检查及选厂检修等影响，铁精粉供应有限。

2）需求端，随着近期江苏地区也开启大范围减限产，本周高炉开工率及铁水产量均有所下滑，由于限产背景下钢厂以消耗自身库存为主，港口现货成交持续低迷，不过远期美元货成交有所反弹，目前市场成交品种仍以中低品粉矿资源为主。

3）库存端，本周钢厂库存继续大幅减少，港口库存因卸港增加疏港减少而有所上升。

4）利润端，本周美元货到港利润有所扩大，显示国外需求仍较弱。

本周五大品种钢材产量小幅减少，但其中建材产量有所增长，热卷产量有明显下降。不过，从7月宏观经济数据来看，后期房地产预期下滑明显，制造业表现各有分化，整体钢材需求预期转弱。但从近期水泥、混凝土价格的上涨来看，建材需求有恢复迹象，而板材近期表需均有不同程度下滑。目前建材供需双增，而板材供需双弱，预计短期钢价仍将以震荡运行为主。值得注意的是，在宏观预期转弱的情况下，若钢材需求没有超预期表现，钢价仍将面临较大的回调压力。

1）供应端，本周五大品种钢材总产量小幅下降，主要是热卷产量有所减少，建材无论短流程还是长流程产量都有小幅增加。

2）需求端，本周公布的7月宏观数据显示后期房地产需求有明显减弱，制造业方面汽车、挖掘机及家电产量都有不同程度下滑，但集装箱产量仍大幅增长，造船订单需求也有所回升。本周五大品种表需有小幅下降，但螺纹表需环比增长，显示建材需求有所恢复。

3）库存端，本周钢材社会库存延续下降，但钢厂库存小幅增长，总库存降幅趋缓。

4）利润端，近期钢厂长短流程生产利润都有不同程度收窄，成材即期利润也有小幅下滑，卷螺盘面利润均有所回落，但仍明显高于往年同期水平。

策略建议：

1.    钢矿仍可考虑在反弹后逢高布空操作

风险提示：

2.    铁矿：疫情或恶劣天气影响供应，限产政策全面放松。

3.    钢材：国内外宏观经济政策环境重大变动。

双焦周报：

第五轮提涨落地双焦偏强运行

观点概述：

焦煤：

1）供应端，多数煤矿陆续复产，但因查超产严格，国内供应短期难有增量。进口方面，中国6月炼焦煤进口量413.42万吨，较20年同比下降33.92%，环比增加21.24%，澳煤政策暂未放松，蒙古疫情仍严峻，本周甘其毛都口岸日均通关量维持0-200车，据消息称因核酸检测溯源，甘其毛都口岸海关接巴彦淖尔市政府通知将暂停甘其毛都口岸蒙煤进口两周，预期后期通关也难以达到往年平均水平，其他国家进口增量难以弥补蒙煤及澳煤缺口。长期焦煤整体供给偏紧。

2）需求端，焦化厂日均产量较上周小幅回升。

3）库存端，独立焦化厂大幅去库，整体焦煤仍处于去库态势。

    焦炭：

1）供应端，本周国内平均吨焦盈利为182元，部分焦化厂现货焦化利润下降至亏损边缘，焦炭产能利用率整体处于低位，本周焦炭五轮提涨落地，日均产量小幅回升，盘面焦化利润低位震荡。

2）需求端，本周高炉开工微降，产能利用率远低于节前水平，本周高炉反推焦炭需求略高于焦炭实际产量。

3）库存端，焦炭厂内延续去库，整体处于历史绝对低位。

总体来看，焦煤国内难有大幅增量，进口煤无法弥补澳煤减量，叠加蒙古疫情反复，通关量极低，焦煤供应仍有缺口，对焦煤价格有所支撑，置换焦化产能投产放缓，但总焦化产能下半年仍将上升，需求仍有上升空间，长期焦煤基本面良好，需关注后期保供力度及澳煤政策。焦炭方面，部分焦化厂出现亏损，提涨五轮落地，产能利用率有小幅回升，厂内仍在去库并库存处历史低位，短期受到焦煤供应紧张对焦炭价格的支撑，以及部分焦化限产的影响，焦炭价格稳中偏强，而长期或受到压减粗钢产量影响，需求预期大幅减量，且随着新产能陆续投放，预计未来焦炭供需偏紧局面将缓解。

策略建议：

1.   近期盘面波动较大，建议观望

风险提示：

2.    焦煤：澳煤通关恢复；保供稳价的后续政策及措施

3.    焦炭：宏观政策变化，淘汰落后产能进度，新产能投放进度，粗钢减产情况

铝周报：

宏观冲击下的铝价表现如此坚挺

观点概述：

宏观压力偏大，中国7月固定资产投资、工业增加值、社零数据均不及预期，美国就业在好转，Taper越来越近，7月建筑和零售数据却不及预期，美元指数显著走强。

冶炼端干扰较多，投复产缓慢，减产继续扩大，年初至今减产产能已经达到236万吨，据百川数据，当前电解铝运行产能3806万吨，较年初下降约180万吨。另外，发改委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，云南、广西、新疆等9省能耗强度同比不降反升，确保完成全年能耗双控目标，云南、广西等地实现投、复产的压力较大。

需求方面，国内需求仍有一定韧性，地产竣工表现良好，电网正在发力，6月新增高压线路已超2019年同期水平，出口继续好转，但家电、汽车表现依旧偏弱，铝价高位区域，部分下游需求明显压制，订单减少显著；8月库存低位维持并出现预中的累库。海外方面，需求表现维持良好，LME库存持续下滑，LME0-3升水扩大，欧美现货升水不断走强。

宏观上的压力较大，供需支撑依旧偏强，基于宏观的压力资金略为谨慎，预计短期铝价维持高位震荡运行，中长期的基本仍然较好，短期的急跌可能都是较好的补多机会，关注沪铝指数19500的支撑。       

策略建议：

趋势：震荡；

跨期：库存偏低，近期供需支撑较强，关注跨期正套机会；

跨市：内外均强，跨市暂时观望；

重点关注验证：

   进口铝的流入情况；

    现货升贴水；

    电解铝投、复产情况；

    库存变动；

    大户购买行为；

风险提示：

需求不及预期；

其他宏观风险；

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