油脂周报：

马棕产量恢复受阻，领涨油脂

观点概述：

产量：马棕本年度产量下降，全球棕榈油增产主要看印尼，印尼预期增产较大；加拿大干旱严重，预计菜籽减产；USDA下调美豆单产，实播面积远小于预期，新季供应偏紧，预计2021/22年度南美大豆产量增幅较大；由于近期豆粕提货较好，国内大豆压榨量有所回升，需关注马来疫情和美豆主产区天气。

需求：欧盟宣布2030年要将可再生能源在能源结构中的份额提升至40%，高于前期制定的目标，预计将提振菜油需求。近期美国对生柴的推行力度减弱，绿色能源是否如预期得到力推需等待相关政策落地，2021/22年度大豆销售放缓。巴西大豆出口放缓，生柴掺混比例提升但低于目标，阿根廷降低国内生柴掺混比例。马来林吉特汇率下降，印度下调毛棕进口税，提振需求。我国逐步开启中秋国庆备货，需求加大。

库存：油脂产区库存维持低位，销区库存有所回升。

策略建议：

马来疫情升级，缺乏劳工，马棕产量恢复时间不断延迟，累库时间也相应后延，印尼和印度降税，促进棕榈油需求。本月USDA下调美豆单产，新季供应偏紧，当前美国生柴政策不确定性较大，近期推行力度有所减弱，但在相关政策落地前不宜太悲观，现阶段仍有天气炒作可能，预计油脂高位运行，关注马棕产量和生柴政策。

饲料养殖周报：

极端天气影响全球农产品产量

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：震荡偏强，9月之前，贸易商不急于甩货，现货市场没有出现踩踏。USDA大幅下调美玉米单产、下调全球小麦产量，全球谷物偏紧。

蛋白饲料：豆粕：震荡偏强。美豆50的单产，大格局偏紧，巴西干旱严重，有拉尼娜风险。需求，终端需求一般，主动备货需求还在。

二、畜禽养殖

生猪：偏空。供应端：生猪养殖端在主动去库存，表现为出栏体重降低，屠宰量增加；冻肉贸易商也在利用8月中下旬主动去库。需求端：受疫情干扰，有所减少。

蛋禽：蛋禽养殖利润中性，没有积累过多的产业矛盾，今年不是一个特别好做或者值得重仓的年份。从供需的角度来说，过去一直被动去库存存栏低，但期货之前表达的预期较为充分，从交割博弈的角度看，略偏空一些。

肉禽：肉禽养殖利润低迷，补苗积极性差，肉禽对饲料的需求必将减弱。

策略建议：

豆粕、玉米震荡偏强；生猪、鸡蛋偏空。

风险提示：

天气风险。

棉花周报：

过高运费架空海外补库需求，供应端利好还在发力

观点概述：

生产：2021/22年度，新疆生产成本提升，前期低温影响营养生长，近期北疆预报降水偏多，另有部分土地转种粮食，减产幅度加强；全美产量偏慢，得州情况尚可，东南、中南棉区开始有新风暴威胁。印度播种进度加快。USDA 8月预计21/22年度产2587（-12）万吨。

储备棉：7月5日至9月30日，轮出60万吨，择机轮入。8月第二周轮出全部成交，第三周销售底价16781(+267)元/吨。

美棉销售：中国开始采购。

需求：美国7月服装消费增幅或有限；国内6月消费好转，德国6月消费恢复正常，但其他目前受变异病毒影响仍然很大。USDA 8月预计21/22年度消费2685（+3）万吨。

宏观：中国驻美大使会见美国常务副国务卿，另传美国财长耶伦将访华讨论取消对华加征关税。中美或计划优先发展经济。拜登延续特朗普政策，强化对华限制主要在科技方面，气候问题上有合作，但政策上转向“合纵”，然而收获不佳。中欧协议暂停。

货币方面：10年期美债利率低位运行，通胀和就业指标良好，美联储可能提前加息。中国央行降准。欧洲央行计划维持现有支持政策。美国6月CPI 5.4%，存在输入性通胀的潜在风险。

疫苗接种，美国完成接种3.53亿剂次，中国完成超18亿剂次，欧洲疫苗接种6.87亿剂次，发展中国家接种进度更慢，近期国内和欧美疫情有所反弹，我国周边国家越南、孟加拉、泰国、缅甸、蒙古等疫情持续爆发，成为德尔塔毒株的重灾区。7月15日世卫组织声明，新冠肺炎疫情继续构成“国际关注的突发公共卫生事件”，世卫号召迅速采取行动。

财政方面，美国或减少财政政策并计划对富人加税填补亏空。

疆棉禁令成为美对华手段之一，若欧洲加入，对疆棉消费影响程度将扩大，本周新增禁疆令主要是针对光伏。国内品牌升级在加速，“特步”“李宁”“361°”等一些知名品牌正在抢占市场份额。

策略建议：

2021/22年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约；需求受疫苗接种回暖预期较强，运输制约因素多，关注终端消费；货币政策影响或加强，目前产业备货充足，存在一定风险。

风险提示：

海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

苹果周报：

早熟苹果好货价格坚挺，悲观预期有所缓解

观点概述：

本周山东地区冷库货主主动去库，价格环比走低，但是去库进度良好，连续两周去库好于往年，再维持一周，整体库存将持平于往年。今年受天气影响，早熟苹果整体个头偏小，好货价格坚挺，差货随着上货量的增加以及低价库存果的冲击，价格呈现下滑趋势，部分客商因货源质量不及预期转而采购库存果。在接下来的生长阶段，天气对新季苹果产量的扰动降低。虽然今年的套袋人工紧缺且费用上涨，每个袋子的人工费用从0.06元涨至0.09元，通过折算，折合一吨种植成本增加150元，占总种植成本5%左右，幅度相对较小。另外，今年皇冠梨目前的收购价仍然维持小幅走强，市场对新季开秤价的悲观态度有所缓解。

策略建议：

区间操作，短期偏强

风险提示：

1.去库超预期，利多

2.替代品供应出问题，利多

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