油脂周报：

马棕产量恢复再推迟，领涨油脂

观点概述：

产量：马棕本年度产量下降，全球棕榈油增产主要看印尼，印尼预期增产较大；加拿大干旱严重，预计菜籽减产；美豆实播面积远小于预期，新季供应偏紧，预计2021/22年度南美大豆产量增幅较大；由于近期豆粕提货较好，国内大豆压榨量有所回升，需关注马来疫情和美豆主产区天气。

需求：欧盟宣布2030年要将可再生能源在能源结构中的份额提升至40%，高于前期制定的目标，预计将提振菜油需求。近期美国对生柴的推行力度减弱，绿色能源是否如预期得到力推需等待相关政策落地，2021/22年度大豆销售放缓。巴西大豆出口放缓，生柴掺混比例提升但低于目标，阿根廷降低国内生柴掺混比例。马来林吉特汇率下降，印度下调毛棕进口税，提振需求。

库存：油脂产区库存维持低位，销区库存有所回升。

策略建议：

马来疫情升级，缺乏劳工，马棕产量恢复时间不断延迟，累库时间也相应后延，印尼和印度降税，同时林吉特汇率下降，促进棕榈油需求。当前美国生柴政策不确定性较大，近期推行力度有所减弱，但在相关政策落地前不宜太悲观，美豆新季供应偏紧，现处在生长关键期，仍有天气炒作可能，短期内油脂维持高位，关注下周MPOB和USDA报告。

风险提示：

马棕产量、主产区天气、生柴政策、原油价格、宏观环境、中美关系、中加关系

饲料养殖周报：

疫情扰动，下游主动补库

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：震荡，贸易商联合抗价、疫情促使下游主动补库，使得玉米市场短期偏向了卖方市场，持续性不高。但深加工原料库存偏低，短期还处在上下游博弈。

蛋白饲料：豆粕：震荡，疫情担忧封村封路，下游主动补库，巨量成交，压榨利润好转，买船积极。供应端：爱荷华和明尼苏达降雨有改善。美国农场主游说拜登同中国进行降税谈判。

二、畜禽养殖

生猪：偏空。供应端：生猪养殖端在主动去库存，表现为出栏体重降低，屠宰量增加；冻肉贸易商也在利用8月中下旬主动去库。需求端：受疫情干扰，有所减少。

蛋禽：蛋禽养殖利润中性，没有积累过多的产业矛盾，今年不是一个特别好做或者值得重仓的年份。从供需的角度来说，过去一直被动去库存存栏低，但期货之前表达的预期较为充分，从交割博弈的角度看，略偏空一些。

肉禽：肉禽养殖利润低迷，补苗积极性差，肉禽对饲料的需求必将减弱。

策略建议：

豆粕、玉米震荡；生猪、鸡蛋偏空。

风险提示：

天气风险。

棉花周报：

供应矛盾仍存，棉价仍在寻顶

观点概述：

生产：2021/22年度，新疆生产成本提升，前期低温影响营养生长，近期极端高温加快生殖生长弥补前期迟发，另有部分土地转种粮食，产看减趋势增强；美国主产区得州西部土壤墒情改善，产量上调，未来干旱、飓风仍对产区带来影响。印度播种进度加快。USDA 7月预计21/22年度产2599（+11）万吨。

储备棉：7月5日至9月30日，轮出60万吨，择机轮入。8月第一周轮出全部成交，第二周销售底价16514(-37)元/吨。

美棉销售：中国开始零星采购。

需求：美国7月服装消费增幅或有限；国内6月消费好转，英国5月恢复至2019年水平，其他发达国家有消费恢复潜力，但目前受变异病毒影响仍然很大。USDA 6月预计21/22年度消费2682（+16）万吨。

宏观：中国向美国派出大使，7月天津会谈提出两个清单和三条底线。中美或计划优先发展经济。拜登延续特朗普政策，强化对华限制主要在科技方面，气候问题上有合作，但政策上转向“合纵”，然而收获不佳。中欧协议暂停。

货币方面：10年期美债利率低位运行，美联储对加息偏鸽。中国央行降准。欧洲央行计划维持现有支持政策。美国6月CPI 5.4%，存在输入性通胀的潜在风险。

疫苗接种，美国完成接种3.49亿剂次，中国完成超17亿剂次，欧洲疫苗接种6.66亿剂次，发展中国家接种进度更慢，近期国内和欧美疫情有所反弹，我国周边国家越南、孟加拉、泰国、缅甸、蒙古成为德尔塔毒株的重灾区。7月15日世卫组织声明，新冠肺炎疫情继续构成“国际关注的突发公共卫生事件”，德尔塔毒株全球蔓延令人担忧，世卫号召迅速采取行动。

财政方面，美国或减少财政政策并计划对富人加税填补亏空。

疆棉禁令成为美对华手段之一，若欧洲加入，对疆棉消费影响程度将扩大，本周新增禁疆令主要是针对光伏。国内品牌升级在加速，“特步”“李宁”“361°”等一些知名品牌正在抢占市场份额。

策略建议：

2021/22年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约；需求受疫苗接种回暖预期较强，综合来看供需持续改善；货币政策影响料有限，目前产业备货充足，超预期订单将成为新驱动。

风险提示：

海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

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