矿钢周报：

限产导致钢厂需求低迷铁矿延续弱势

观点概述：

尽管近期澳巴发运正常，港口到货资源趋增，但由于疫情及天气等因素导致目前港口压港严重，短期港口有效资源供应有限。需求方面，随着多地限产的执行，铁水产量持续下滑，钢厂采购需求偏弱，多以消耗自身库存为主，品种偏好也开始转向性价比高的中低品资源。供稳需弱的格局下，预计近期矿价仍将延续震荡偏弱的走势。

1）供应端，上周澳巴发运量表现平稳，国内到港量大幅回升，根据发运推算，预计未来两周国内到港仍保持增势，但因疫情及天气等影响，近期港口压港严重，短期港口有效资源供应有限。而国内矿由于环保检查及矿山检修等，短期供应增量也有限。

2）需求端，随着钢厂减限产政策落实，铁水产量持续下滑，虽然本周港口现货及远期成交均有小幅回升，但仍处于同期较低水平，钢厂采购品种仍集中在性价比高的中低品资源。

3）库存端，本周钢厂库存大幅下降，港口库存因压港严重也有所减少。

4）利润端，本周美元货到港利润仍然为正，显示国外需求仍较弱。

近期钢材产量总体表现平稳，虽有限产限电双重影响，但盈利较好的板材产量仍有所增长，建材产量则下降明显。由于天气、疫情等影响，当前工地开工率尚不足六成，建材需求依然低迷。但调研显示8月板材需求预期较7月有所改善。在当前供应平稳，但需求表现尚不明朗的情况下，预计短期钢价可能以震荡运行为主。

1）供应端，本周五大品种钢材产量总体表现平稳，但建材产量延续下降，板材产量有所回升。其中，长流程主要受限产影响，短流程产量因限电也有明显下滑。

2）需求端，本周五大品种表需延续下降，主要是建材需求下降明显，板材表需仍有小幅增长。据百年建筑网调研当前国内工地开工率尚不足六成，导致建材需求低迷。但找钢网最新调研显示8月板材终端需求预期将较7月有所改善，近期板材需求向好。

3）库存端，本周钢材社会库存表现下降，钢厂库存再度回升，总库存也有小幅增长。

4）利润端，目前钢厂的长短流程生产仍有一定的利润空间，但现货成材即期利润有所收窄，卷螺盘面利润整体仍在同期高位。

策略建议：

1.    钢材仍处于换月节奏中，短期波动预计较大，建议观望。

2.    铁矿仍可以考虑逢高布局空单或作为品种对冲时的空配。

风险提示：

3.    铁矿：疫情或恶劣天气影响供应，限产政策全面放松。

4.    钢材：国内外宏观经济政策环境重大变动。

双焦周报：

供需偏紧延续，双焦高位运行

观点概述：

焦煤：

1）供应端，多数煤矿陆续复产，但因查超产严格，叠加国内多地降雨影响生产及运输，国内供应难有增量。进口方面，中国6月炼焦煤进口量413.42万吨，较20年同比下降33.92%，环比增加21.24%，澳煤政策暂未放松，蒙古疫情仍严峻，目前甘其毛都口岸通关量维持200车左右，预期后期通关也难以达到往年平均水平，其他国家进口增量难以弥补蒙煤及澳煤缺口。长期焦煤整体供给偏紧。

2）需求端，焦化厂限产，开工率及日均产量较上周小幅回升。

3）库存端，独立焦化厂大幅去库，整体焦煤仍处于去库态势。

    焦炭：

1）供应端，本周国内平均吨焦盈利为283元，现货焦化利润下降至亏损，叠加部分地区焦化限产，焦炭产能利用率整体处于低位，本周焦炭两轮提涨落地，日均产量小幅回升，盘面焦化利润低位震荡。

2）需求端，本周高炉开工略降，但产能利用率远低于节前水平，本周高炉反推焦炭需求略高于焦炭实际产量。

3）库存端，焦炭厂内延续去库，整体处于历史绝对低位。

总体来看，焦煤国内难有大幅增量，进口煤无法弥补澳煤减量，叠加蒙古疫情反复，通关量极低，焦煤供应仍有缺口，对焦煤价格有所支撑，置换焦化产能投产放缓，但总焦化产能下半年仍将上升，需求仍有上升空间，长期焦煤基本面良好，需关注后期保供力度及澳煤政策。焦炭方面，部分焦化厂出现亏损，提涨两轮落地，产能利用率有小幅回升，厂内仍在去库并库存处历史低位，短期受到焦煤供应紧张对焦炭价格的支撑，以及部分焦化限产的影响，焦炭价格稳中偏强，而长期或受到压减粗钢产量影响，需求预期大幅减量，且随着新产能陆续投放，预计未来焦炭供需偏紧局面将缓解。

策略建议：

1.   焦炭9-1正套

风险提示：

2.    焦煤：澳煤通关恢复；保供稳价的后续政策及措施

3.    焦炭：宏观政策变化，淘汰落后产能进度，新产能投放进度，粗钢减产情况

锌周报：

供给干扰较多需求暂无亮点

                预计锌价维持震荡运行

观点概述：

美国7月非农大幅好于预期，美元指数大幅回升，但就业数据好同时反映恢复强劲，对锌压制较为有限。

供给端存在较强支撑，嘉能可下调2021年产量指引，国内电力紧张，云南、湖南等地冶炼存在影响，结合检修影响，预计8月锌锭产量环比下滑。

需求端，暂时虽然没啥亮点和故事，但也没有大的滑坡，需求韧性维持，库存缓慢去化，关注洪灾后的重建需求，及下半年基建是否能有起色。

供给端的干扰，8月如果按5万吨的抛储量，需求中性假设下，国内锌仍可能存在小幅缺口，这应该是5万吨抛储并没有使锌大幅下跌的根本原因，但由于缺乏需求的故事，资金对锌的兴趣欠缺，预计锌价短期仍难跳出震荡走势，沪锌指数震荡区间22000-22800元/吨，密切关注下半年基建需求是否能够回升，或存在做多的机会。

策略建议：

趋势：震荡策略；

跨期：观望；

跨市：观望；

风险提示：

   矿端意外干扰；

需求超预期；

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