股指周报：

行政力量干预仍在发酵，行业景气度差异支持IC/IH回升

观点概述：

本周市场普涨，风格上仍旧是周期和成长领涨，指数上中小创领涨两市，中证500表现优于上证50、沪深300。行政力量对民生类行业的影响继续发酵，游戏股暴跌，体育产业上演涨停潮。期指里面IF、IC表现占优，IC/IH比值继续回升。本周资金面好转，内外资均重回净流入。本周融资余额增加227亿元，北上资金净入100亿元。

企业盈利方面，总体来看，上半年工业企业盈利稳定恢复，经营状况持续改善。但也要看到，企业效益恢复不平衡状况依然存在，私营、小微企业盈利恢复相对较慢，大宗商品价格持续高位运行挤压企业盈利空间，产业链供应链还存在短板弱项。

货币政策方面，社融和降准均释放强大利好信息，利好股指。6月社会融资规模36700亿元，市场预期30200亿元，明显高于市场预期，前值19205亿元。分项来看，新增人民币贷款贡献最多，同比多增4131亿。M2同比8.6%，市场预期8.3%，前值8.3%；M1同比5.5%，前值6.1%。      

我们认为当前有效的策略仍是结构性策略：多IC空IH，做多IC/IH比值。从权重行业来看，预期白酒政策调整以及消费实实在在的疲软、房地产和配套的银行俨然已被市场抛弃，均利空IH、IF权重较大的消费、金地行业。而半导体、新能源、军工有既受益于中美关系恶化、又有政策加持，是市场为数不多的避险板块，而这些行业在IC权重较大，因此从权重行业景气度差异来讲，IC/IH将继续回升。

综上，我们推荐抓住不确定中的确定性，做多IC/IH比值。

策略建议：

做多IC/IH

风险提示：

流动性超预期收紧，疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属周报：

非农大超预期，Taper即将来袭

核心观点：

本周重点是7月份的非农就业数据，其实从通胀的角度来看，过去两年的通胀水平已经达到了2%的平均中枢以上，美联储副主席克拉里达在今年的演讲当中提及她自己观察通胀水平的视角是24个月，其实也反映了当前通胀已经在合意水平以上，目前制约联储的是就业，7月份之前非农就业总人数相比较疫情之前还有640万的缺口，起码得保证每个月五六十万的增速才是一个让大家都满意的水平，不然至少很难在一年之内看到就业缺口接近弥补的情况出现。

美国7月季调后非农就业人口录得增加94.3万人，为去年4月来最大增幅，5月份非农新增就业人数上修3.1万人至61.4万人；6月份非农新增就业人数上修8.8万人至93.8万人。经过这些修正，5月和6月的就业人数加起来比之前的报告高出11.9万人，美国7月失业率录得5.4%，好于5.7%的预期值，劳动参与率也从61.6%上升到61.7%。

整体来看，大超预期，9月Taper基本没跑了。市场后面可能要担心的是，从各种就业的相关性指标来看，美国就业市场的紧缺是非常高的，如果下次非农再来个百万级，市场定价的22年底考虑加息是不是有点太迟了？

策略建议：

疫情不失控，债务上限不出黑天鹅，黄金就还是逢高空；我们对前两项比较乐观，不会构成对黄金的大利多

风险提示：

美国疫情失控，美债违约

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