原油周报：

等待库存去化拉升油价

观点概述：

过去一周全球疫情都有所反复。中国过去一周每天新增都在50人以上，中国多地发布紧急通知，非必要不出省、不离市。美国本周新增确诊大幅上升，部分接种比例较低州如佛罗里达、爱荷华、路易斯安那等上周翻倍。欧洲疾病预防与控制中心称，未来几周新冠肺炎病例会出现强烈反弹，到8月1日前后新增病例或达到目前的近5倍之多。可以说这是疫苗接种到一定程度，各个国家开放后病毒对疫苗的一种测试，此波疫情消退后，进一步放开仍会有反复。我们认为这是全球走出疫情进程中的波折，未来依旧是光明的。

从需求端看，美国高速行驶里程已经超过了2019年同期，且趋势仍向好；欧洲国家在7月25日当周的高速交通量较2019年的差距也在逐步缩小，跌幅从1.2-6.2%不等，环比均有改善；南美智利和墨西哥的高速交通量分别超过了2019年同期18.5%和1.7%。美国航空飞行人数持稳在210万人，2019年同期为270万人，该数据近1个月基本持稳。欧洲的航空飞行量过去两周增加了6%，较2019年跌幅仍为34%。

欧美需求好转的速度慢于5-6月间，且近期又有疫情反复，出行量下降也会多多少少减少成品油的消费，供应端基本持稳，没有新故事。我们认为油价目前突破前期新高的难度比较大，需求增速放缓，后期只能依靠库存绝对值下降来支撑油价。

策略建议：

持多。

风险提示：

疫苗接种停滞。

聚酯周报：

低库存格局下，TA易涨难跌

观点概述：

随着PTA仓单的逐步下滑，09合约创出两年高点。这背后是PTA长时间的低加工费，导致工厂的生产积极性下降，计划和非计划性的检修轮番进行，PTA持续去库，仓单是成本最高的社会库存，也已经降到了45万吨下方。09合约下市前，期价都有可能走势偏强，09合约较高的加工费也无法引来生产企业进行套保。另一方面我们看到因为PTA有较高的闲置产能，01合约加工费超过700元/吨也并不合理。09合约和PTA现货的强势已经导致聚酯瓶片和涤纶短纤生产亏损，且瓶片和短纤的开工率也开始下降，01合约后期走势仍有反复。

MEG中国生产受到高煤价的拖累，海外生产受到乙烯端的拖累，且8月海外仍有工厂计划性检修，EG的低库存格局将延续。煤价受政策压制波动较大，EG低库存格局下仍将偏强震荡。

PF：短纤库存增加，开工率下降，短纤的加工费降至五年低点，若维持较低加工费短纤后期检修规模将扩大。供应收缩格局下我们认为短纤将震荡走高。

策略建议：

PTA09合约持多。

EG09持多。

短纤2201试多。

风险提示：

疫情再度大范围扩散。

聚烯烃周报：

下游即将迎来传统旺季，需求有望回暖

观点概述：

PE供给：本周开工率89.25%，较上周回升，处于历史中等水平。下周暂无检修计划，预计未来开工率将持续回升。目前已投产130万吨，占去年表需3.36%。兰州石化80万吨和山东鲁清40万吨计划7月底投产，浙石化二期80万吨计划8月份投产，分别占2020年表需的2.1%，1%和2.1%。MTO制PE利润回升，油制、CTO制PE利润下滑，整体利润处于历史较低水平。进口利润回落，预计8月进口增量有限。进口利润下滑，预计10月进口减量。

PE需求：本周农膜开工率连续7周回升至27%，原料价格上涨导致利润回落转负。8月进入农膜的传统旺季，预计需求回暖。海运费价格高企，抑制出口。

PP供给：本周开工率87.3%，较上周小幅回升，处于历史中等水平。下周部分企业有开车计划，暂无检修计划，预计未来开工率将持续回升。目前新增产能已投产195万吨，占去年表需6.5%。7月计划投产200万吨，占去年表需6.5%。截止目前金能科技45万吨新增产能宣布试车成功，计划7月正式投产，古雷石化宣布上游裂解装置点火成功，新增产能35万吨计划7月底开车。辽阳石化计划7月底投产，新增产能30万吨。浙石化二期90万吨计划9月份投产。本周外采丙烯制、MTO制PP利润上涨，油制、CTO制、PDH制、PP利润下滑，整体利润处于历史较低水平。

PP需求：下游塑编开工率低位震荡，处于历史较低位置，利润处于中轴附近震荡。BOPP价格本周小幅回落，开工率维持高位，利润处于高位震荡，成品库去库明显。国内整体需求依旧偏弱。

整体来看，聚烯烃的库存、生产利润均处于历史低位，对价格形成支撑。进口利润回落，10月进口减量。终端需求处于淡季，下游新增订单寡淡，抑制价格上涨。预测短期价格宽幅震荡。对比PP和PE，供给端压力不大，但PE需求端有亮点，预测近期PE要强于PP。

策略建议：

PE：建议逢低买入。

PP：建议观望。

风险提示：

原油大幅下跌，海外需求回落。

LPG周报：

8月CP价格上涨提振市场

观点概述：

供应端，下周暂无新增检修，供给日趋稳定。沙特阿美公司2021年8月份的CP出台，丙烷660美元/吨，较7月上涨40美元/吨，丁烷655美元/吨，较7月上涨35美元/吨。进口成本抬升，预计8月冷冻货到港量下滑。

需求方面，本周MTBE开工率下滑，烷基化油开工率小幅回升，利润回落，处于历史高位。民用气处于传统淡季，需求偏弱。

策略建议：

预测下周价格高位震荡，建议观望

风险提示：

原油价格大幅下跌的风险。疫情失控，需求回落。

橡胶周报：

需求不佳供给不足，天胶底部延续震荡格局

观点概述：

东南亚主要产区天气正常，但疫情严重，可能会影响物流。包括云南的替代种植指标的进口，也可能会因疫情缘故而受限。

轮胎的三个需求：配套和替换表现不佳，不过出口表现良好，反映出海外需求的强劲。这还是在集装箱紧张运费高企的背景下达成的结果。如果海运问题舒缓，海外需求预计会得到更大的增长。

在供求双弱的背景下，橡胶价格暂时难出方向。未来变化的关键点在于东南亚疫情的进一步严重化对当地物流的影响，并进而影响全球的供应；另外是航运的好转对轮胎物流的促进，并进而拉动橡胶需求。预计会在短期内延续震荡格局，后面伺机上行。

策略建议：

中长线：01合约等待13800-14000元/吨的多头机会。

短线：01合约在14000-14500元/吨范围内区间操作。

风险提示：

疫情严重引起国内需求减少。

尿素周报：

出口再度干预，尿素恐见顶

观点概述： 8 月仍有多套装置计划检修：如华鲁恒升、宁夏和宁、内蒙博 大和内蒙天润等。不过前期减产企业亦在 8 月上旬要重启，总体来

说，开工预计会从低位回升。

需求方面：华南将有部分农需，用量有限。秋季肥即将进入产销旺季，复合肥开工率提升。经销商备肥进度一般，因成本过高。

发改委召开会议，约谈部分重点企业，提醒履行社会责任，不要哄抬价格。参会企业表示暂不安排化肥出口，保证国内化肥市场

供应。因此出口的大门略有小关。但这一政策力度仍然有限，我们

仍然不能保证是有部分企业在利润的诱导下，继续通过各种手段出

口。

尿素预计会在出口政策的逐渐加紧下，完成最后的绝唱，转弱

信号恐出现。

 策略建议：

趋势策略：2201 合约逢高建空。

短期策略：观望。

风险提示：非重点企业仍继续大量出口尿素。

纯碱玻璃周报：

疫情形势严峻，注意避险

观点概述：

纯碱：本周纯碱厂家开工负荷78.1%，较上周提升3.8个百分点。当前处于纯碱检修季，开工负荷将维持低位。近期轻碱需求变化不大，货源偏紧，轻碱价格上涨。浮法玻璃厂家盈利情况较好，产能持续扩张，对重碱用量增加，其原料重碱库存维持高位。交割库库存维持满库状态，库存较大。

纯碱处于检修季后期，供应有望逐步恢复。浮法玻璃利润高位，下半年仍有部分生产线点火。光伏终端需求仍未启动，政策助推光伏需求预期在8月份好转，仍看好后市。8、9月份交割压力较大，预期行有所震荡，但仍长期看好纯碱。

玻璃：浮法玻璃日熔量较上周持平，当前玻璃产量处于历史高位，玻璃1-6月份产能同比增加10%，后市仍有部分生产线点火。本周国内浮法玻璃市场整体成交尚可，价格继续小幅上涨，部分地区受暴雨影响出货阶段性受阻。

玻璃供给缓慢增加。当前终端需求处于启动阶段，整体成交有不同程度好转，玻璃价格开始持续上涨。今年处于房地产竣工周期内，玻璃旺季需求较强，房地产销售增长或逐步减弱，但不影响玻璃需求增长的整体趋势。新管疫情卷土重来，形势较为严峻，部分地区开始封城，对商品运输和终端需求有所影响，后市短期内注意避险。

策略建议：

纯碱：逢低买入。

玻璃：观望。

风险提示：

疫情出现反复。

PVC周报：

宏观情绪较弱，PVC仍有成本支撑

观点概述：

本周PVC厂家开工负荷73.37%，较上周提升1.27个百分点，电石供给仍紧张，部分PVC企业检修复产，开工稍有提升，预期后市PVC开工或维持低位。PVC开工负荷大幅下降至低位，内蒙限电持续，继续关注政策走向。

PVC企业开工受电石供给紧张影响，开工负荷维持低位。下游PVC制品企业开工整体仍一般，季节性淡季影响仍在持续，当前市场现货仍然不多，库存较低，现货价格高位震荡。国外供给逐步恢复，出口窗口基本关闭。从房地产周期看，今年是地产竣工年，预期旺季需求较好，虽然房地产政策收紧，销售增幅趋弱，房地产竣工预期稍有减弱，但不影响整体需求。PVC短期内受电石供给紧张影响较大，供给减少，市场供需双弱。整体库存较低，成本支撑明显，预期PVC行情震荡为主。仍看好旺季需求，中远期行情有支撑。

策略建议：

观望。

风险提示：

北方地区能耗双控政策具有不确定性。

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