股指周报：

花开花落不足惧，抱紧IC/IH

观点概述：

本周市场普跌，风格上金融、消费领跌，成长、周期相对抗跌。周一市场的暴跌，可以归结为树上的花还没开，投资者心里的花开了。我们看到教育行业的“双减”和房地产行业推行保障性住房的力度之大，预期行政力量对民生类行业的政策的“一刀切”会扩散到医药、高价白酒等领域。此外中美谈判氛围紧张，也引发了避险情绪的发酵，北向资金当日大幅流出120亿元。

企业盈利方面，总体来看，上半年工业企业盈利稳定恢复，经营状况持续改善。但也要看到，企业效益恢复不平衡状况依然存在，私营、小微企业盈利恢复相对较慢，大宗商品价格持续高位运行挤压企业盈利空间，产业链供应链还存在短板弱项。

货币政策方面，社融和降准均释放强大利好信息，利好股指。6月社会融资规模36700亿元，市场预期30200亿元，明显高于市场预期，前值19205亿元。分项来看，新增人民币贷款贡献最多，同比多增4131亿。M2同比8.6%，市场预期8.3%，前值8.3%；M1同比5.5%，前值6.1%。      

我们认为当前有效的策略仍是结构性策略：多IC空IH，做多IC/IH比值。首先从权重行业来看，预期白酒政策调整以及消费实实在在的疲软、房地产和配套的银行俨然已被市场抛弃，均利空IH、IF权重较大的消费、金地行业。而半导体、新能源、军工有既受益于中美关系恶化、又有政策加持，是市场为数不多的避险板块，而这些行业在IC权重较大，因此从权重行业景气度差异来讲，IC/IH将继续回升。

从资金的角度，外资对于股票流动性的要求较高，所以其持仓是流动性较好的白马股，如果行政干预导致赛道逻辑发生骤变，那么此类股票受外资的抛压将更严峻。而大消费、金地在外资的持仓里占比较高，并且外资对单个股票的持仓比例也较大，外资流出更加利空IH，因为对IC的持股较少所以对IC影响不大，多IC/IH也是一个支撑。

综上，我们推荐抓住不确定中的确定性，做多IC/IH比值。

策略建议：

做多IC/IH

风险提示：

流动性超预期收紧，疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属周报：

联储暧昧，贵金属反弹

核心观点：

本周重点是7月份联储的议息会议，对于市场的关注的taper，鲍威尔和联储仍然在延续此前的措辞“经济还未达到“进一步实质性进展”（SFP），所以仍然没有到正式提出taper的时候”，这也是资产表现反应联储整体偏鸽派的主要原因；但是美联储仍然表现出来了对经济复苏的信心，这次议息会议新增的措辞是“经济已经取得进展”。这种似鸽实鹰，似鹰实鸽的薛定谔状态叠加债务上限问题临近其实反倒是给了黄金的一小把助推。

对于贵金属来说，现在其实要考虑的一个重要问题是，Taper这个事情是否已经交易的差不多了，毕竟已经喊了大半年的狼来了，市场也基本都有心理预期了，是不是真有taper，对黄金来说反倒算是利空出尽？我们是这么看的，如果某个驱动只是未来发生在一两天内的那种短期的事件，那只要有相对足够长的时间提前知道，那市场基本上就会消化在价格里面了；如果一个未来发生的事情，可能要持续半年，甚至1年以上，那么指望在这个事情还没发生的时候就能通过预期全部定价其影响，有点不太现实，宏观经济那么复杂连美联储在年报里都在承认自己对未来预测能力有限，谁能知道未来1年taper进行的时候，市场流动性逐渐从史诗性的宽松转向的时候，经济和市场究竟会产生什么样的冲击？就像是无限QE这种事情是去年3月份就发生了，5月份就已经是人尽皆知了，那5月份就能说放水的行情交易完了？

策略建议：

大格局偏空，短期会受限于联储暧昧表态和债务上限问题表现偏强，外盘黄金1860位置是关键位置；

风险提示：

美国疫情再次抬头

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