饲料养殖：

看空饲料养殖产业链

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：看空，养殖利润差，饲料需求长周期见顶，深加工需求弱，替代及进口充裕，玉米供给宽松，月差从Back走向了Contango，看空玉米。

蛋白饲料：豆粕：短期受天气支撑。当前美豆产区确实干旱，美豆优良率确实比较差，短期有支撑。未来一年需求大幅下滑，长周期看空豆粕。

二、畜禽养殖

生猪：短期偏强。体重、时间、肥标价差来看，大肥的影响逐渐消弭。体重降、屠宰量降低，供应的缺口逐渐显现。现货在7、8月份将维持强势。期货在20000压力较大，因为那里是外购仔猪、国产及进口的冻肉的成本。

蛋禽：蛋禽养殖利润中性，没有积累过多的产业矛盾，今年不是一个特别好做或者值得重仓的年份。从供需的角度来说，现货季节性上涨即将开始，期货之前表达的预期较为充分，从交割博弈的角度看，略偏空一些。

肉禽：肉禽养殖利润低迷，补苗积极性差，肉禽对饲料的需求必将减弱。

策略建议：

长周期看空生猪、鸡蛋、豆粕、玉米

风险提示：

生柴政策风险、天气风险。

油脂：

油脂短期紧跟天气

观点概述：

产量：马棕本年度产量可能下降，全球棕榈油增产主要看印尼，印尼预期增产较大；美豆实播面积远小于预期，新季供应偏紧，巴西和阿根廷大豆集中上市，现存供应压力，预计2021/22年度南美大豆产量增幅较大；由于部分油厂豆粕胀库和大豆卸港较慢，近期国内大豆压榨量低于预期，需关注美豆主产区天气和我国油厂库存情况。

需求：美国最高法院延长部分小型炼油厂可再生燃料的豁免，2021/22年度大豆销售强劲。巴西大豆出口放缓，同时计划将生柴掺混比例恢复至原来水平，阿根廷或降低国内生柴掺混比例。马来暂缓部分地区B20生柴计划，印度下调毛棕进口税，提振需求。

库存：油脂产销区库存维持低位，有补库需求。

策略建议：

马棕产需双弱，预计库存缓慢上升。美豆实播面积不及预期，天气仍有炒作可能，新季供应偏紧，同时受宏观环境影响，短期内油脂易涨难跌，套利关注豆棕扩，生柴政策并未尘埃落定，关注生柴掺混任务量（RVO）的发布和天气变化。

风险提示：

生柴政策、主产区天气、马棕出口、宏观环境、中美关系、中加关系

棉花：

看好国内纺织业吃到欧美经济复苏红利，棉价仍乐观

观点概述：

生产：2021/22年度，新疆生产成本提升，前期低温影响营养生长，近期极端高温影响生殖生长，另有部分土地转种粮食，总产看减；美国主产区得州西部土壤过湿，东南、中南面临飓风威胁，面积变化有限，但高品质棉花产量或减少。USDA 6月预计21/22年度产2588万吨。

储备棉：7月5日至9月30日，轮出60万吨，择机轮入。7月第一周轮出全部成交。第二周销售底价15724(+223)元/吨

美棉销售：发运提速，签约改善，预售增长。

需求：美国服装消费好转，国内消费好转，英国5月恢复至2019年水平，其他发达国家有消费恢复潜力，但受疫情影响仍然很大。USDA 6月预计21/22年度消费2668万吨。

宏观：中美预计就第一协议后续进行接洽，中国执行进度较慢。中美或计划优先发展经济。拜登上台主抓疫情控制，对华限制主要在科技方面，气候问题上有合作，但政策上转向“合纵”。中欧协议暂停。

货币方面：10年期美债利率低位运行，美联储对加息偏鸽。中国央行降准。欧洲央行计划维持现有支持政策。

疫苗接种，美国接近1.6亿，中国完成10亿，欧洲疫苗接种进度较慢。发展中国家接种进度非常慢。中国国药疫苗获颁世卫组织紧急使用认证。

财政方面，美国或减少财政政策并计划对富人加税填补亏空。

疆棉禁令成为美对华手段之一，若欧洲加入，对疆棉消费影响程度将扩大。国内品牌升级需要时间。

策略建议：

2021/22年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约；需求受疫苗接种回暖预期较强，综合来看供需持续改善；货币政策影响料有限，疆棉禁令或导致外强内弱，棉价下方空间有限，中长期预计棉花仍会保持上行趋势。

风险提示：

海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

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