股指周报：

拜登基建计划落地，周期股大涨

观点概述：

本周指数普涨，创业板和中小创领涨，上证50相对落后。受到拜登基建计划的刺激，投资、制造主题领涨，涨幅达4%，消费和服务上涨2%。风格上周期、成长领涨，金融上涨1.7%。拜登基建计划落地可能会进一步增加通胀（预期）上行风险。再加上部分联储官员转鹰，美联储紧缩可能来的更早，美元、美债收益率将面临上行压力。

本周沪深两市成交额保持在万亿以上。创业板换手率上升，主板换手率下降。并且从四月底开始创业板成交额/沪深两市成交额逐渐上升，表明中小创的情绪升温。

企业盈利方面，总体来看，1—4月份工业企业效益状况保持平稳较快恢复态势，但也要看到，国外疫情和国际环境错综复杂，工业经济稳定恢复的基础还不牢固，企业效益改善仍不平衡，尤其是部分消费品行业盈利状况尚未恢复到疫情发生前水平；加之大宗商品价格高位运行，加大中下游行业生产经营压力。

货币政策方面，社融整体不算利空，新增人民币贷款略超预期。本周利率小幅回升，央行罕见净投放450亿元。中国十年期国债收益率继续回落，美债十年期收益率回升至1.5%。本周资金面利好较强，融资余额增加178亿元，北上资金净流入210亿元。

整体来看，当前是经济弱复苏+流动性没那么紧的组合。但有一些地方我们需要注意： 1.市场预期5月份是PPI高点，那么6、7月份就是重要的观察窗口期，如果6、7续创新高，那么关于货币政策收紧的担忧要上升；2.7、8月份是财报季，我们一直谈论的大宗商品上涨传导不畅、侵蚀中下游利润就会在报表里落实。

所以，对于后市我们的看法是，市场接下来可能会进入震荡期，7、8月份财报的利空落地可能会引发进一步的调整，以及PPI在5月之后续创新高的话，流动性的担忧也会加剧市场的调整。

策略建议：

震荡

风险提示：

流动性超预期收紧，疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属周报：

紧缩担忧放缓，金银走平

核心观点：

贵金属方面，议息会议过后联储官员开始频繁出来讲话，点阵图上的7位要在22年加息的鹰派官员的面目逐渐浮出水面，圣路易斯联储主席布拉德、达拉斯联储主席卡普兰和亚特兰大联储主席博斯蒂克是目前亮明了态度的几位，其中布拉德这位联储大鸽对市场的冲击最大，相比最大的铁杆鸽派卡什卡利，布拉德明年是有投票权的，所以市场对其的态度反应还是比较大。联储官员讲话算是对议息会议的精神的传达，目前看倒是没有什么明显的大新闻，估计得等到8月份的杰克逊霍尔年会上才会有新的联储的货币政策动向出现。

在那之前市场可能要逐渐先把焦点转移到债务上限的问题上来，耶伦最近在听证会上表示希望国会在7月底之前提高或者暂停美国的债务上限，否则财政部可能最早在8月份发生债务违约，虽然有点危言耸听，但也不得不防，如果国会对债务上限问题谈崩了，贵金属大幅反弹一下还是可能的。

我们中期仍然维持美国复苏，美元走强，联储紧缩，金银承压的判断，如果因为债务上限问题使得贵金属短期内出现反弹，其实是加空的机会。

策略建议：

若有因为债务上限等短期意外造成的反弹则是加仓空的机会

风险提示：

美国疫情再次抬头

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