股指周报：

IC/IH比值持续回升

观点概述：

本周指数回调，权重股金融、消费领跌，周期股也如期回调。周内芯片股大涨，媒体报道中国政府将全力推进芯片产业发展，拟定一系列相关金融和政策扶持。半导体指数从3月底就呈现趋势性上涨，此消息一出直接点燃情绪，诺安半导体大涨9%。科技股的强势超过了周期股下跌对IC 的拖累，因此IC强IH、IF弱延续，IC/IH比值继续回升。

本周沪深两市成交额保持在万亿以上。创业板换手率上升，主板换手率下降。并且从四月底开始创业板成交额/沪深两市成交额逐渐上升，表明中小创的情绪升温。

企业盈利方面，总体来看，1—4月份工业企业效益状况保持平稳较快恢复态势，但也要看到，国外疫情和国际环境错综复杂，工业经济稳定恢复的基础还不牢固，企业效益改善仍不平衡，尤其是部分消费品行业盈利状况尚未恢复到疫情发生前水平；加之大宗商品价格高位运行，加大中下游行业生产经营压力。

货币政策方面，社融整体不算利空，新增人民币贷款略超预期。低于预期最多的是企业债融资，预期+1000亿，实际-1336亿，主要是城投债到期较多，而且专项债发行慢，专项债发行大幅低于去年同期，导致配套的城投债发行也不好。非标的收缩也略低于预期，信托+委托合计-1700亿。整体来看，专项债发行不佳，同时配套的城投债也不行；此外非标继续萎缩。

整体来看，当前是经济弱复苏+流动性没那么紧的组合。但有一些地方我们需要注意： 1.市场预期5月份是PPI高点，那么6、7月份就是重要的观察窗口期，如果6、7续创新高，那么关于货币政策收紧的担忧要上升；2.7、8月份是财报季，我们一直谈论的大宗商品上涨传导不畅、侵蚀中下游利润就会在报表里落实。

所以，对于后市我们的看法是，市场接下来可能会进入震荡期，7、8月份财报的利空落地可能会引发进一步的调整，以及PPI在5月之后续创新高的话，流动性的担忧也会加剧市场的调整。

策略建议：

震荡

风险提示：

流动性超预期收紧，疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属周报：

美元走强，金银暴跌

核心观点：

贵金属方面，本周美联储进行了6月份议息会议，会后公告显示联储态度明显转鹰，首次加息时间被提前，点阵图显示到23年底之前美联储将加息2次，且有7名委员认为将会在22年就开始加息，对2023年的利率预期也有所扩散，体现出联储内部的分歧，竟然有两位委员认为在2023年联储的政策利率将达到1.5%-1.75%的区间，对应6次25bps的加息。同时为了管理市场过剩的流动性，联储还提高了隔夜逆回购与超额准备金利率，贵金属闻讯大跌，美元大涨。

从经济预测看，联储对经济复苏进一步乐观，对通胀的态度相比较之前的佛系也开始有所转变，这意味着美国复苏，联储紧缩的方向进一步确认，那就是黄金见顶美元见底了。

联储紧缩，美元上行的叙事才开始讲，贵金属没有意外就是逢高空的节奏了。要说这个意外吧，英国的疫情是个重点，英国作为欧美国家疫苗接种最快的经济体，随着经济开放，疫情又反弹了，而且死亡人数也开始略有抬头，而美国七八月份也是要开始全面开放，要疫情再爆发，那就尴尬了。

策略建议：

急跌过快，待反弹继续加仓空单

风险提示：

美国疫情再次抬头

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