原油周报：

需求愈发强劲，油价趋势走高

观点概述：

过去一周我们看到了这些新的证据，表明原油需求上升的趋势在加强。第一是印度6月7日放松了出行限制，印度最大的两个城市德里和孟买的交通量开始快速回升。第二是中东国家开始进入夏季，且气温比正常年份更高，中东国家夏季发电用原油或燃油的量将提升。第三美国需求进一步增长，6月6日当周美国高速行驶里程数再次超过2019年同期，4月11日当周因假日曾出现一次，此次我们认为将是拐点。第四持续低迷的欧洲航空量也出现了改变，过去一个月欧洲飞机飞行次数增长了34%，比2019年同期下降54%，此前数月曾持续比2019年低65%。

原油供应端变化较小，美国产量持稳于1100万桶/日，减产联盟下次产量决议将在7月初商讨，美伊和谈时间较为尴尬，6月18日的伊朗总统选举提升了和谈的不确定性。

从市场的反应看，全球成交量最大的WTI市场净多持仓过去两周净多出现攀升，近一年都没有大幅增长，两周的攀升后也在过去一年的震荡区间内，市场的投机热情远未充分发酵。

需求向好的证据越来越多，供应没有相应增加，关于美联储退出宽松货币政策的讨论可能短暂拖累油价，供需面则推升油价继续走高。

策略建议：

持多。

风险提示：

疫苗接种停滞。

聚酯周报：

低迷中暗含希望

观点概述：

2021年欧美经济复苏的大格局决定了商品价格很难出现趋势性下跌，这是我们判断的出发点。就聚酯链而言，过去一段时间出现的非常积极的现象是，织造的利润开始好转，原材料价格的弱势横盘是一方面，另一方面我们认为是需求的回升；同时织造的订单也开始增多，目前与2020年持平，我们认为随着欧美出行的提升以及消费淡季的过去，订单将有大的攀升。织造的上游聚酯，情况不好不坏，低价促销就可以快速去库，聚酯的高位开工率将维持。从PTA自身看，上周加工费回落至400元/吨，进口亏损又扩大，PTA的估值回落到偏低水平；PTA的开工率周度下降，PTA的仓单下降到78万吨，仓单量不到一个月产需的20%。低估值下PTA有波段买入价值，而PTA可以趋势攀升的驱动则在于终端织造订单的大幅回升，后者隐隐可见，尚需等待。

MEG过去一周弱势震荡，新产能的集中投放给市场带来库存增加的预期，过去两周EG的实际库存也开始小幅增加。原油和煤价上涨会给EG带来提振，EG却很难趋势走高，未来最好的格局仍是区间震荡。

短纤周度库存攀升，开工率下降，利润处于盈亏平衡附近。短纤目前没有上行驱动，它比TA对订单的敏感性更强，区间震荡下沿可试多。

策略建议：

PTA09在加工费处于350时试多。

EG09做空为主。

短纤横盘整理。

风险提示：

疫苗接种停滞。

聚丙烯周报：

下游开工下滑，出口转弱。

观点概述：

海外产能修复，供给持续增加，北美出口逐步恢复。本周进口利润得到明显修复，海内外价差持续收窄，预计下周进口增量。韩国新增40万吨产能，占去年全球产能的0.4%。6月预计检修量较5月下降41.1%。受夏季限电影响，广东、山东等地工厂按计划有序开工，需求受限。海运费高企，出口量骤减。终端需求持续走弱。整体供给增量，需求疲软，预计未来价格震荡走弱。

策略建议：

需求持续疲软，预计下周延续震荡偏弱格局。各生产工艺利润处在历史较低水平，下跌空间有限。建议观望。

风险提示：

海外疫情再次爆发刺激出口需求走强。原油上涨带动成本增加导致价格上涨。新增产能投产不及预期，下游需求回暖。

LPG周报：

需求回暖，供给减量。

观点概述：

供应端，下周暂无新增检修，供给日趋稳定。7月沙美CP价格预期为丙烷576美元/吨，较6月上涨46美元/吨，丁烷571美元/吨，较6月上涨46美元/吨。预计6冷冻货到港量110万吨，环比5月下降90万吨。

需求方面，随着疫情好转，全球出行需求强劲。MTBE和烷基化油利润上涨明显。

预计下周PG2107合约期价震荡向上，短期阻力位4509元/吨。

策略建议：

趋势策略：逢低买进

短期策略：逢低买进

套利策略：无。

风险提示：

原油价格大幅下跌的风险。疫情失控。

甲醇周报：

大装置投产叠加下游检修，甲醇预计还有回落空间

观点概述：

甲醇的下跌在本周已经不流畅，仅周一上午发生大跌，后面基本上都是在窄幅区间内的震荡。

下周，广西华谊180万吨产能要进行投料，另外加上华北若干装置恢复，尽管陕西兖矿榆林装置检修，总体装置负荷预期仍上行。

甲醇制烯烃未来仍有若干检修计划，下游开工负荷可能下行。

进口货增多，港口库存可能继续增加。

总体上甲醇价格仍然向下，尽管回落空间可能不多。

策略建议：

趋势策略：2109合约关注2450-2500元/吨之间的逢高沽空机会

短期策略：2400-2500元/吨之间的区间操作。

风险提示：

国内甲醇检修装置继续扩大，导致开工进一步下行。

海外装置减产或停产。

原油价格回升带动甲醇价格上行。

MTO装置推迟检修。

尿素周报：

尿素高基差，未来易涨难跌

观点概述：

尿素的供求矛盾仍然存在。企业的库存继续处在绝对低位水平，预收天数也保持在高位。产销率仍然超过100。反映需求仍然较旺。另外加上目前基差已经扩大至400元/吨以上，占比达到20%还强。因此我们认为09继续回落的空间非常有限。

下周印度新一轮招标预期，另外加上装置检修预期增多，产量将继续维持在低位。尿素价格或在下周翻转上行。

策略建议：

趋势策略：2109合约关注2250-2300元/吨之间的逢低做多机会

短期策略：无。

风险提示：

工业需求萎缩。

橡胶周报：

基本面偏弱，天胶短期震荡为主

观点概述：

4月份以来，中国轮胎需求有所回落，而美国当前完成疫苗接种比例在42%左右，随着线下经济活动的开展，居民出行活动增加，美国需求增量有从全钢胎过渡到半钢胎的趋势，欧洲的需求正在恢复当中，其他发展中国家轮胎的需求恢复还有较长一段路要走。国内外需求未能形成共振，叠加供应端有增产预期，拖累天胶价格。由于今年橡胶主产地普遍物候条件较好，供应增产预期足，短期内，橡胶的上行动力更多会来自于供应端的预期差。

策略建议：

短期基本面偏弱，震荡思路

风险提示：

全球疫情恶化，利空

全球流动性收紧，利空

供应不及预期，利多

PVC周报：

电石供需再次趋紧，或推动PVC成本不断抬升

观点概述：

本周PVC厂家开工负荷83.56%，较上周提升5.26个百分点，PVC企业检修季即将结束，后市计划检修企业逐步减少，预期后市PVC开工负荷逐步开始回升。

PVC开工负荷提升之后，电石供需再次紧张，价格大幅提升。宁夏限产和内蒙限电影响部分电石供应，预期后市电石价格继续上涨。

当前PVC企业检修季即将结束，开工负荷提升。需求端处于淡季，国外疫情好转供给逐步恢复，出口订单减少。下游逢低补货，维持刚需。电石供需再次趋紧，后市行情或受电石价格上涨影响较大，预期行情震荡偏强。从房地产周期看，今年是地产竣工年，预期旺季需求较好，虽然房地产政策收紧，销售趋弱，房地产竣工预期稍有减弱，但不影响整体需求。

策略建议：

逢低做多。

风险提示：

疫情出现反复，原油价格大幅波动。

饲料养殖周报：

畜禽存栏恢复，饲料原料分化

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：高位震荡，玉米价格上涨后，拉动国外谷物价格，然后拉动替代品价格，当进口利润和替代品价差消失后，产需缺口仍在就需要玉米价格维持高位或者进一步上涨来争夺其他经济作物面积。

蛋白饲料：豆粕：长周期看空。南北美产量不断增大，养殖利润急剧恶化导致国内饲料需求到顶。在低库存的背景下，被天气给撑着。

二、畜禽养殖

生猪：大的产业周期向下，上游库存偏高，基差低，盘面升水，养殖户和冻肉主动去库存刚刚开始。

蛋禽：稍有利润，立即延淘，价格处在高位，已经体现了旺季上涨预期。

肉禽：肉禽价格低迷，养殖利润较差，预计肉禽饲料需求未来一个月不会太好。

策略建议：

看空生猪、鸡蛋、豆粕。

风险提示：

宏观流动性风险。

棉花周报：

全球产需改善，棉价走强

观点概述：

生产：2021/22年度，新疆生产成本提升，南疆大风、北疆寒潮导致4月积温偏低，另有部分土地转种粮食；美国主产区得州西部过量降水导致洪涝，未来继续观察，预计单产难以达到USDA 21年6月预期，棉花比价劣势或致2021年棉花产量出现较大减幅。USDA 6月预计21/22年度产2588万吨。

储备棉：或在未来2个月内开始轮出，传言达30万吨。

美棉销售：签约发运放缓，中越继续采购。

需求：海外服装消费恢复疲软，国内消费好转，总体呈现K型复苏，受疫情影响仍然很大。USDA 6月预计21/22年度消费2668万吨。

宏观：中美预计就第一协议后续进行接洽，中国执行进度较慢。中美或计划优先发展经济。拜登上台主抓疫情控制，对华限制主要在科技方面，气候问题上有合作，但政策上转向“合纵”。中欧协议暂停。

货币方面：10年期美债利率低位运行。国内5月新增信贷略强，但社融数据略弱于预期。欧洲央行计划计划维持现有支持政策。

疫苗接种，美国接种进度尚可，计划7月4日前实现成年人全部完成第一针接种，实现群体免疫推迟2个月到21年9月；欧洲近期疫苗接种加快。发展中国家接种进度非常慢。中国国药疫苗获颁世卫组织紧急使用认证。

财政方面，美国持续推行财政刺激，但需要征税填补，并计划从阿富汗撤军。

疆棉禁令成为美对华手段之一，若欧洲加入，对疆棉消费影响程度将扩大。国内品牌升级需要时间。

策略建议：

2021/22年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约；需求受疫苗接种回暖预期较强，综合来看供需持续改善；货币政策影响料有限，疆棉禁令或导致外强内弱，棉价下方空间有限，中长期预计棉花仍会保持上行趋势。

风险提示：

海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

油脂周报：

美豆油生柴支撑恐瓦解，油脂做空时机或至

观点概述：

产量：马来进行严格的封锁，限制棕榈油产出，本年度马棕产量可能下降，全球棕榈油增产主要看印尼；巴西和阿根廷大豆集中上市，供应压力显现，预计2021/22年度南美大豆产量增幅较大；国内大量大豆陆续到港，压榨量维持较高水平，需关注美豆主产区天气和我国油厂库存情况。

需求：5月马来国内消费大增，部分地区将暂缓B20生柴计划，马棕出口明显下降，巴西大豆大量出口，同时计划将生柴掺混比例恢复至原来水平，美豆油生柴需求强劲，高价抑制欠发达国家或地区油脂需求。

库存：油脂产销区库存维持低位，有补库需求。

策略建议：

拜登政府考虑减轻炼油厂生柴掺混任务，原本支撑美豆油上涨的强劲动力可能瓦解，若相关政策出台，豆油或步入下行。由于疫情封锁，近期马棕供需双弱，印尼计划下调棕榈油出口税，若落地将降低各国棕榈油进口成本。当前美豆播种和生长顺利，干旱较为严重的地区近期将迎来降水，展望美豆生长关键期部分主产区偏旱，但并不具有扭转盘面方向的能力，预计油脂走弱，菜油的政治风险尚未解除，套利菜棕、菜豆价差扩大，关注美豆主产区天气和生柴相关政策落地。

风险提示：

生柴政策、主产区天气、马棕出口、中美关系、中加关系

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