股指周报：

IC/IH比值如期回落，交易性行情来的快去的也快

观点概述：

最近一段时间股指的行情，是几个利好因素综合在一起，情绪短期释放导致周二的大涨。股市里周期股和成长股的跷跷板很明显，风格从周期切换到成长。周二是白酒、券商、中国中免这类的成长股领涨，在IH里面权重比较大。人民币升值也是一个利好，外资周二周三买了308亿破纪录了，而且外资偏好的也是IH里面的大金融大消费，利好IH。还有就是商品价格回调，通胀预期降下来了，货币政策收紧的必要性也不大了。中美的利率最近都是在回落的，所以流动性对股市也是偏利好。

我们保持周期股见顶的观点不变。本轮通胀更多是供给驱动的，而且向中下游传导不畅通，侵蚀中下游利润，需求和部分品种的供给收缩在政策层面又是可调控的，所以对于上涨的持续性已经不乐观了，我们认为周期股短期调整还会继续。我们之前看好IC的逻辑反过来了，后面IH、IF跑赢IC。

企业盈利方面，总体来看，1—4月份工业企业效益状况保持平稳较快恢复态势，但也要看到，国外疫情和国际环境错综复杂，工业经济稳定恢复的基础还不牢固，企业效益改善仍不平衡，尤其是部分消费品行业盈利状况尚未恢复到疫情发生前水平；加之大宗商品价格高位运行，加大中下游行业生产经营压力。本轮通胀更多是供给驱动的，需求和部分品种的供给收缩在政策层面又是可调控的，所以对于上涨的持续性，已经不太乐观了。也正是基于此，我们认为周期股大概率见顶。

货币政策方面，二季度开始我国货币政策边际从紧、信用收缩已是大趋势，但节奏和力度会比较温和，4月金融数据也进一步确认了“紧信用+稳货币”的政策组合。本周资金面利好较强，人民币升值导致外资狂扫A股。融资余额大幅增加174亿元，北上资金大幅净流入468亿元。

整体来看，当前是企业盈利回升+流动性没那么紧的组合。我们认为周期股短期调整还会继续，同时观察到最近消费和周期的“跷跷板”效应，表明市场微观尚可，因此就算周期股继续调整，指数行情也可期待。加上七一之前市场的交易性行为，我们认为行情可以持续，但是时间上六月中旬就差不多了。品种上推荐做多IH、IF。

策略建议：

做多IH、IF

风险提示：

流动性超预期收紧，疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属周报：

联储漠视通胀，金价刺破1900

核心观点：

贵金属方面，黄金最近就是一点点的往上推，最近联储出来密集发言，达拉斯联储主席卡普兰这位属于铁杆鹰派，一直喊着要尽早讨论缩减购债，美联储副主席克拉里达表示接下来的会议可能要讨论缩减购债，费城联储主席哈克表示应该尽早讨论缩减购债，旧金山联储主席戴利表示联储官员有在讨论缩减购债，但他同时强调目前政策仍很好；这些动向给人一种美联储在实际行动之前吹风的感觉，这也是悬在贵金属头上的风险，经济复苏时发生的紧缩行为毕竟是利空的。

不过市场却有一种狼来了听多了的钝化感，毕竟联储还是在扩表嘛，毕竟市场流动性还是很泛滥嘛以至于隔夜逆回购创多年新高，毕竟美联储缩还是要看到经济取得实质进展的嘛而当下就业很差；所以即便周五晚上PCE与核心PCE的大超预期，市场仍然不care，黄金稍微跌了点又立马拉回去了。

我们感觉只要看不到就业数据的改善，美联储会一直在紧缩上被束缚住手脚，下次就业数据是6月初，如果就业不及预期那就加仓，如果就业数据超预期改善，那多单考虑离场。

策略建议：

短期继续看多，如果就业不及预期那就加仓，如果就业数据超预期改善，那多单考虑离场。

风险提示：

美联储提前转向

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