饲料养殖周报：

畜禽存栏恢复，饲料原料分化

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：看多，玉米价格上涨后，拉动国外谷物价格，然后拉动替代品价格，当进口利润和替代品价差消失后，产需缺口仍在就需要玉米价格进一步上涨来争夺其他经济作物面积。

蛋白饲料：豆粕：震荡偏空。南北美产量不断增大，国内饲料需求接近顶部，未来增量有限。

二、畜禽养殖

生猪：大的产业周期向下，现货即将季节性上涨，广东非洲猪瘟逐步抬头，期货反弹是加空的好机会。

蛋禽：偏空，价格在高位，稍有利润就延迟淘汰。

肉禽：肉禽价格低迷，养殖利润较差，预计肉禽饲料需求未来一个月不会太好。

策略建议：

看多玉米，看空生猪、鸡蛋、豆粕。

风险提示：

宏观流动性风险。

油脂周报：

传闻EPA不增加RVO，油脂生柴需求受限

观点概述：

产量：马来再次进行全境行动管制，预计将继续影响棕榈油产出，本年度马棕产量可能为近五年最低，全球棕榈油增产主要看印尼；巴西大豆集中上市，供应压力近期逐步显现，阿根廷大豆开始收割，产量有上调预期；国内大量大豆陆续到港，大豆压榨量恢复至较高水平，需关注美豆主产区天气和我国大豆到港情况。

需求：马棕出口增幅缩窄，巴西大豆大量出口，市场传闻美国将在今明两年维持与去年一致的生物燃料混合任务量，若证实则无法推进豆油生柴方面的需求，关注相关政策落地，高价抑制欠发达国家或地区油脂需求。

库存：5月马棕库存维持低位，近两个月难以回至正常水平；我国和印度库存水平较低，有补库需求。

策略建议：

有外媒称EPA将今明两年可再生燃料掺混责任量维持在2020年水平，而本轮油脂上涨的重要因素为美豆油的生柴需求，若消息被证实，这一重要支撑将瓦解。马来实行全境封锁，马棕产出受阻，出口增幅减弱，预计本月库存下降，我国近期大量大豆到港，压榨量和豆类库存升高，油脂供应向宽松转变，预计油脂近期偏弱运行，关注美国可再生燃料掺混责任量相关政策的发布，套利关注豆油正套。

风险提示：

马棕出口、主产区天气、中美关系、中加关系、原油价格

棉花周报：

基本面稳中向好，宽幅波动后棉花价值或将回归

观点概述：

生产：2021/22年度，新疆生产成本提升，南疆大风、北疆寒潮导致4月积温偏低，另有部分土地转种粮食；美国主产区得州西部严重干旱，近期缓解，未来继续观察，单产难以达到USDA 21年5月预期，棉花比价劣势或致2021年棉花产量出现较大减幅；巴西因棉田改种玉米且偏晚导致产量下调。USDA 5月预计21/22年度产2600万吨。

储备棉：暂无操作。

美棉销售：发运加速，中越恢复采购。

需求：海外服装消费恢复疲软，国内消费好转，总体呈现K型复苏，受疫情影响仍然很大。USDA 5月预计21/22年度消费2645万吨。

宏观：中美预计就第一协议后续进行接洽。拜登上台主抓疫情控制，对华限制主要在科技方面，气候问题上有合作，但政策上转向“合纵”。中欧协议暂停。

货币方面：10年期美债利率低位运行。国内4月社融数据不及预期。欧洲央行计划缓慢升息。

疫苗接种，美国接种进度尚可，计划7月4日前实现成年人全部完成第一针接种，实现群体免疫推迟2个月到21年9月；欧洲近期疫苗接种加快。发展中国家接种进度非常慢。中国国药疫苗获颁世卫组织紧急使用认证。

财政方面，美国持续推行财政刺激，但需要征税填补，并计划从阿富汗撤军。

疆棉禁令成为美对华手段之一，若欧洲加入，对疆棉消费影响程度将扩大，当前部分代工厂半停工。国内品牌升级需要时间。

策略建议：

2021/22年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约；需求受疫苗接种回暖预期较强，综合来看供需持续改善；货币政策影响料有限，疆棉禁令或导致外强内弱，棉价下方空间有限，中长期预计棉花仍会保持上行趋势。

风险提示：

海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

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