股指周报：

周期股见顶，IC占优的逻辑反转

观点概述：

本周周期股继续大幅调整，钢铁和采掘领跌，分别下跌3.6%、1.8%。本周银行股走势偏弱，使得IH相对IF走弱。部分险企也似乎敏锐嗅到市场风向，出现减持银行股兑现浮盈现象。其中，太保寿险、中国人寿减持杭州银行；中国人寿减持邮储银行、农业银行、中国银行；太平人寿减持建设银行；民生人寿、中再集团分别减持浙商银行、光大银行等。前两年银行股估值偏低，近期股价补涨到位后成长空间较小。

企业盈利方面，4月经济数据显示，工业生产景气度进一步提升，出口的拉动作用依然突出。城镇调查失业率创疫情以来新低，逆周期调节政策必要性下降。经济结构上我们需要注意的是价格上涨对中下游企业利润的侵蚀。本轮通胀更多是供给驱动的，而且向中下游传导不畅通，侵蚀中下游利润，需求和部分品种的供给收缩在政策层面又是可调控的，所以对于上涨的持续性，已经不太乐观了。也正是基于此，我们认为周期股大概率见顶。

货币政策方面，二季度开始我国货币政策边际从紧、信用收缩已是大趋势，但节奏和力度会比较温和，4月金融数据也进一步确认了“紧信用+稳货币”的政策组合。本周资金面宽松，利率回落，央行净回笼100亿元。中国十年期国债收益率大幅回落，美债十年期收益率在1.7%附近横盘震荡。

整体来看，当前是经济弱复苏+流动性没那么紧的组合。我们认为周期股短期调整还会继续，同时观察到最近消费和周期的“跷跷板”效应，表明市场微观尚可，因此就算周期股继续调整，指数调整幅度也有限。但是我们之前看好IC的逻辑反过来了，后面IH、IF跑赢IC。

策略建议：

做多IH、IF

风险提示：

流动性超预期收紧，疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属周报：

滞胀交易窗口延续

核心观点：

随着大宗商品的持续上涨，市场开始不太相信美联储“通胀是暂时的”这句话，因此开始去推长端的通胀预期，5Y-10Y通胀预期差开始明显缩窄。但光靠通胀预期推黄金是不够的，因为通胀预期也会同步带动名义利率上行，尤其这种是美国自身经济基本面恢复带动的通胀预期，所以此时货币政策的态度就极为重要，

目前整个震荡偏强的走势整体给人一种战战兢兢的感觉，本周议息会议联储稍微释放点偏紧缩的口风，盘面就下砸了一点，但事后没过多久又基本上慢慢推起来了，市场仍然把这个定义为一场狼来了的故事。

当下的行情处在犹豫中前行的状态，会有加速么，可能有也可能没有，需要去赌接下来的就业数据状况，重点还是月底的PCE和下个月的非农数据，如果还是通胀走高，就业不好，联储佛系的格局，对黄金就还是利好，反之就是反弹差不多了；所以对于操作上来说，看到就业数据不及预期（如果月底PCE出来联储仍然佛系的话），那就继续加仓；看到就业数据大幅好转，那就可以考虑多单离场了。

策略建议：

短期押注的是交易滞胀的窗口期，中期押注的是美国经济强基本面，联储会提前收紧，所以短期多中期空；看到就业数据不及预期，那就继续加仓，看到就业数据大幅好转，那就可以考虑多单离场了。

风险提示：

美国的疫情再度恶化，年中债务上限两党产生争执导致后续财政支持力度受限

202105241448251650.pdf

202105241448269970.pdf