油脂周报：

马来再封锁，棕榈油产量恢复难

观点概述：

本周行情：马来宣布实施全国封锁，马棕产量恢复继续受阻，美豆油在清洁能源的推动下继续维持高需求，加拿大菜籽减产，国际油脂偏紧局面短期难以缓解，国家高层会议再次提及大棕商品过热情况，宏观情绪受到影响，本周油脂走高后维持震荡。

产量：马来再次进行全境行动管制，预计将继续影响棕榈油产出，本年度马棕产量可能为近五年最低，全球棕榈油增产主要看印尼；巴西大豆集中上市，供应压力近期逐步显现，阿根廷大豆开始收割，产量有上调预期；国内大量大豆陆续到港，大豆压榨量恢复至较高水平，需关注美豆主产区天气和我国大豆到港情况。

需求：马棕出口增加显著，巴西大豆出口猛增，因美国大力推行清洁能源，美豆油需求增加，关注相关政策推进，高价抑制欠发达国家或地区油脂需求。

库存：5月马棕库存维持低位，近两个月难以回至正常水平；我国和印度库存水平较低，有补库需求。

策略建议：

美豆油在生柴需求预期强劲下走高，美国天气炒作将逐步开始，当前马来全境实行行动管制，预计5月马棕产量恢复仍然受阻，印度疫情严重，但进口数据显示，棕榈油需求并未受太大影响。USDA报告利空美玉米和小麦，带动美国农作物下行，同时受宏观环境影响，油脂近期或面临高位调整，但全球油脂供需偏紧格局暂时难改，拐点尚未到来，需持续关注宏观环境。

风险提示：

马棕出口、主产区天气、中美关系、中加关系、原油价格

饲料养殖周报：

畜禽存栏恢复，饲料原料偏强

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：高位震荡。随着进口和替代增加，今年或有结余，但种植面积一年内难以大幅增加，只要仍存在产需缺口，玉米难以大熊，高位震荡。

蛋白饲料：豆粕：谨慎偏多。美玉米出口大幅下调，减少12%，拖累美豆，成本端利空豆粕。需求端不断增长，待成本端企稳，继续看多豆粕。

二、畜禽养殖

生猪：大的产业周期向下，现货即将季节性上涨，广东非洲猪瘟逐步抬头，期货反弹是加空的好机会。

蛋禽：偏强，鸡蛋处于上行周期。现货绝对价格偏高，但养殖利润一般，因此淘汰鸡龄低，补栏积极性弱，暂无大矛盾。

肉禽：肉禽价格低迷，养殖利润较差，预计肉禽饲料需求未来一个月不会太好。

策略建议：

看多豆粕、鸡蛋，看空生猪。

风险提示：

宏观流动性风险。

棉花周报：

基本面变化不大，棉价回调后价值显现

观点概述：

生产：2021/22年度，新疆生产成本提升，南疆大风、北疆寒潮导致4月积温偏低，另有部分土地转种粮食；美国主产区得州西部严重干旱，近期缓解，未来继续观察，单产难以达到USDA 21年5月预期，棉花比价劣势或致2021年棉花产量出现较大减幅；巴西因棉田改种玉米且偏晚导致产量下调。USDA 5月预计21/22年度产2600万吨。

储备棉：暂无操作。

美棉销售：发运转弱，中美恢复采购。

需求：海外服装消费恢复疲软，国内消费好转，总体呈现K型复苏，受疫情影响仍然很大。USDA 5月预计21/22年度消费2645万吨。

宏观：中美预计就第一协议后续进行接洽。拜登上台主抓疫情控制，对华限制主要在科技方面，气候问题上有合作，但政策上转向“合纵”。默克尔支撑中欧协议。

货币方面：10年期美债利率低位运行。国内4月社融数据不及预期。欧洲央行计划缓慢升息。

疫苗接种，美国接种进度尚可，计划7月4日前实现成年人全部完成第一针接种，实现群体免疫推迟2个月到21年9月；欧洲近期疫苗接种加快。发展中国家接种进度非常慢。中国国药疫苗获颁世卫组织紧急使用认证。

财政方面，美国持续推行财政刺激，但需要征税填补，并计划从阿富汗撤军。

疆棉禁令成为美对华手段之一，若欧洲加入，对疆棉消费影响程度将扩大，当前部分代工厂半停工。国内品牌升级需要时间。

策略建议：

2021/22年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约；需求受疫苗接种回暖预期较强，综合来看供需持续改善；货币政策影响料有限，疆棉禁令或导致外强内弱，棉价下方空间有限，中长期预计棉花仍会保持上行趋势。

风险提示：

海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

苹果周报：

苹果即将套袋，趋势逐步明朗

观点概述：

①现阶段随着陕西产区进入清库阶段，会支撑西部的走货加快，但是是以牺牲利润的形式进行，低价造成的走货加快现象，不足以说明苹果的基本面好转，随着南方水果的陆续上市，对于旧季苹果的价格仍有一定的压制。

②随着05合约的结束，现有合约为新季合约，库存果的价格，对新季合约的传导是一个间接的过程，主要是通过影响早熟苹果的收购价，进而影响晚熟苹果的开秤价。

③新季苹果基本完成坐果，虽然部分产区今年坐果期受雨水天气影响，坐果率可能下降，但是站在全国的角度，预估今年的产量同比增加。

策略建议：

10合约逢高空

风险提示：

需求恢复超预期，利多；

替代品供应出问题，利多；

产区天气异常，利多；

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