矿钢周报：

过山车行情后获利资源集中抛售钢价走弱

观点概述：

当前铁矿石市场供应平稳，但因压港增大，港口资源近期有明显下滑，不过节后钢厂集中补库，钢厂库存小增，近期采购节奏有所放缓。目前钢厂铁水产量仍维持在高位，但随着钢价回落，钢厂利润收缩，料后期钢厂对铁矿品种的偏好可能会部分转变。不过，考虑到短期港口结构性供需矛盾仍较为突出，预计盘面恐慌情绪释放后，矿价可能维持震荡格局。

1）供应端，上周澳巴发运量整体表现平稳，近期国内到港量预计也将保持平稳，但因当前港口压港有明显增大，短期实际可贸易资源相对有限。不过，国内矿环保检查结束后产量趋增，有利于整体铁矿石供应。

2）需求端，近期钢厂开工率微降，但铁水产量仍表现增长，且随着五一节后补库结束，近期钢厂采购节奏放缓，不过品种需求仍主要集中在主流中高品资源。

3）库存端，由于本周疏港量仍处于高位，但港口到货因天气、疫情及设备等影响，卸港有明显放缓，压港增大，导致港口库存表现大幅下滑，不过钢厂库存仍有小幅增加。

4）落地利润来看，近期美元货到港利润明显扩大，显示当前国内需求明显强于国外。

尽管近期钢材产量增幅不大，去库良好，但由于前半周钢价暴涨抑制了需求，后半周钢价暴跌又导致获利盘集中抛售，终端采购也明显放缓了节奏，预计短期钢价仍可能偏弱运行，之后待市场情绪缓和，终端需求再度释放，钢价或有望震荡企稳。

1）供应端，长流程钢厂生产仍受环保限制，短流程钢厂供应增量有限，近期整体钢材产量虽仍表现增加，但增幅不大。

2）需求端，由于上半周钢价暴涨后导致部分下游工地停工或放缓了采购，建材成交大幅下滑，板材出口空间也受到抑制。不过，由于下半周钢价暴跌终端多观望，待价格回归理性后，预计终端需求仍有望再度释放。

3）库存端，钢材库存去库良好，钢厂库存及社会库存均有明显下降。

4）利润端，尽管当前钢厂利润因价格回落有所收窄，但各品种现货仍有一定利润空间。盘面利润虽然冲高回落，也仍处于历史高位水平。

策略建议：

1.    短线单边可考虑逢高空成材；短线套利可考虑做卷螺差收窄

风险提示：

2.    铁矿：疫情或恶劣天气影响澳巴发运；环保限产政策放松

3.    钢材：环保限产政策松动；下游需求表现较差；宏观政策资金收紧

双焦周报：

受消息面影响盘面调整焦煤基本面仍向好

观点概述：

焦煤：

1）供应端，由于原煤紧缺，洗煤厂并没有大量恢复生产，洗煤厂日均产量仍低于历史同期；山东年底将关闭3400万吨炼焦煤产能，产地供应下降。进口方面，中国3月炼焦煤进口量490.55万吨，较20年同比下降12.98%，澳煤政策未放松，蒙煤通关有所回复，周度日均通关100车以上，但仍低于历史同期，其他国家进口增量难以弥补蒙煤及澳煤缺口。

2）需求端，焦化厂产能利用率大幅回升，日均产量有所回升但仍保持低位。产能置换的新产能预计下半年大量投产。

3）库存端，由于供应短缺，样本洗煤厂原煤与精煤持续去库；独立焦化厂及钢厂焦化厂炼焦煤库存均下降。

    焦炭：

1）供应端，现货焦化利润有所上升，本周国内平均吨焦盈利为742元，随着环保督察结束，独立焦企产能利用率大幅回升。盘面焦化利润本周下降191元/吨。

2）需求端，工信部对于粗钢产能的压减，叠加唐山发布的长期限产方案，直接导致对于焦炭的长期需求下滑，而非限产地区因高利润保持积极开工，高炉产能利用率增加，由于焦炭日均产量的下滑，反推焦炭需求高于焦炭实际产量。

3）库存端，上游独立焦化厂焦炭库存持续下滑，钢厂焦化厂焦炭库存保持低位并处于去库状态。

总体来看，焦煤受到洗煤厂停产影响及进口蒙煤供应的减量，对焦煤价格有所支撑，下游焦化厂限产放松，需求上升，下半年将有大量置换产能投产，短期受消息面影响，市场情绪回落，盘面调整，预计短期焦煤价格宽幅震荡，长期焦煤基本面依旧向好。本周焦化开工大幅回升，后期有继续提升的预期，供应增加，焦炭第七轮提涨落地，开启第八轮提涨，焦炭下游限产企稳，长期需求量偏弱，且随着新产能陆续投放，预计焦炭偏紧局面将有所缓解。

策略建议：

1.    近期盘面波动较大，建议观望。

风险提示：

2.    焦煤：澳煤通关恢复；宏观政策变化

3.    焦炭：宏观政策变化，淘汰落后产能进度

镍周报：

近紧远宽

关注镍的结构性机会

观点概述：

供给端：镍矿方面，菲律宾镍矿主产区雨季渐过，镍矿价格较高水平，发运显著回升，镍矿港口库存回升，红土镍矿供应转宽；

NPI方面，中国NPI产量同比下滑明显，印尼投产继续推进，但中国和印尼不锈钢排产均处高位，NPI仍显紧张，NPI价格或有抬升，利润有望扩大。电镍方面，国内产量同比下滑，进口有所提升，镍板进口窗口关闭，镍豆依然保持进口盈利。高冰镍未量产之前生产镍盐原料仍较为紧缺。近端供给相对紧缺，供给压力在远期。

需求端：不锈钢方面，国内不锈钢利润修复良好，排产高，产量同比提升明显，库存重归去化，表观需求近年高位，需求表现良好，海外强劲复苏需求回升明显，不锈钢整体消费状况尚可。新能源消费方面，新能源汽车产销强劲增长，硫酸镍产量同比大幅提升，三元装机增速虽然不及磷酸铁锂，但亦有显著提升，新能源消费需求有持续良好表现。

综上，短期供给端相对偏紧，压力主要在远期，需求端不锈钢、新能源消费表现良好，NPI到高冰镍打通后，电镍锚定NPI定价，以当前NPI价格测算，电镍理论估值约在13.6-14万元/吨之间，当前镍价来看，镍价略低估，市场资金兴趣不大，镍价震荡运行概率较大，操作上建议观望，如果要交易短期供给紧缺，建议关注跨期正套机会。

策略建议：

趋势策略：观望

    跨期策略：关注潜在跨期正套机会。

风险提示：

宏观风险；

NPI转产高冰镍不及预期；

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