饲料养殖周报：

畜禽存栏恢复，饲料原料偏强

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：高位震荡。随着进口和替代增加，今年或有结余，但种植面积短期难以大幅增加，只要仍存在产需缺口，玉米难以大熊，高位震荡。

蛋白饲料：豆粕：谨慎偏多。美玉米偏强带动美豆，成本端利多豆粕；中国豆粕不断需求恢复中。

二、畜禽养殖

生猪：大的产业周期向下，现货即将季节性上涨，广东非洲猪瘟逐步抬头，期货反弹是加空的好机会。

蛋禽：偏强，鸡蛋处于上行周期。现货绝对价格偏高，但养殖利润一般，因此淘汰鸡龄低，补栏积极性弱，暂无大矛盾。

肉禽：肉禽价格低迷，养殖利润较差，预计肉禽饲料需求未来一个月不会太好。

策略建议：

看多豆粕、鸡蛋，看空生猪。

风险提示：

宏观流动性风险。

油脂周报：

清洁能源助力，油脂需求强劲

观点概述：

本周行情：拜登政府强推清洁能源，豆油需求增大，美豆油持续上涨，加拿大菜籽减产，国际油脂偏紧局面短期难以缓解，本周油脂强势运行。

产量：本年度马棕产量预计将少于上一年度，增产主要看印尼；巴西大豆集中上市，供应压力近期逐步显现，阿根廷大豆开始收割，产量有上调预期；国内大量大豆陆续到港，大豆压榨量恢复至较高水平，需关注南美天气和我国大豆到港情况。

需求：马棕出口增加，巴西大豆出口猛增，因美国大力推行清洁能源，美豆油需求增加，需关注相关政策推进，高价抑制欠发达国家或地区油脂需求。

库存：4月马棕库存可能小幅下降，预计6月才能回至正常水平；我国和印度库存水平较低，有补库需求。

策略建议：

美豆油在生柴需求预期强劲下走高，美国天气炒作虽已开启，但真正谈对作物的影响为时尚早，菜油、葵油等小品种油减产，同时各国油脂库存偏低支撑价格，我国大量大豆陆续到港，逐步缓解现货紧张局面，同时受宏观影响，预计短期内维持偏强局面。长期来看，新季油料作物种植面积预计显著增加，下半年全球油脂供需环境逐渐宽松，价格重心下移，期间价格下行将释放欠发达国家补库需求和生柴需求，行情不会太流畅，在中加问题解决前，套利可逢低做多菜棕差，关注本月MPOB和USDA报告。

风险提示：

马棕出口、主产区天气、中美关系、中加关系、原油价格

棉花周报：

新年度平衡表临近发布，市场着眼得州干旱

观点概述：

生产：2021/22年度，新疆生产成本提升，南疆大风、北疆寒潮导致4月积温偏低，另有部分土地转种粮食；美国主产区得州西部严重干旱，近期有所缓解，未来预期仍旱，单产较2020年仍有一定下调空间，棉花比价劣势或致2021年棉花产量出现较大减幅；巴西因棉田改种玉米且偏晚导致产量下调。美国农业展望论坛预计2021/22年度全球棉花产量或恢复至2602万吨，实际可能在2520万吨。

储备棉：暂无操作。

美棉销售：中国、越南采购是重要支撑，中、越采购减少。

需求：受印度疫情影响，订单有改善预期，有望消化产业和社会偏高的库存。尽管美国复活节消费有所恢复，近3周有所疲软。预计3季度海外消费明显恢复。美国农业展望论坛预计2021/22年度全球消费增加至2656万吨，实际可能受到欧洲和发展中国家疫情影响下调。

宏观：中国预计继续执行中美第一阶段协议。拜登上台主抓疫情控制，对华限制主要在科技方面，气候问题上有合作，但政策上转向“合纵”。此前中国与法德加强了联系。默克尔支撑中欧协议。

货币方面：10年期美债利率低位运行。国内服务业恢复不佳情况下或维持继续维持合理充裕。欧洲央行计划缓慢升息。

疫苗接种，美国接种进度尚可，计划7月4日前实现成年人全部完成第一针接种，实现群体免疫推迟2个月到21年9月；欧洲近期疫苗接种加快。发展中国家接种进度非常慢。中国国药疫苗获颁世卫组织紧急使用认证。

财政方面，美国持续推行财政刺激，但需要征税填补，并计划从阿富汗撤军。

疆棉禁令成为美对华手段之一，若欧洲加入，对疆棉消费影响程度将扩大，当前部分代工厂半停工。国内品牌升级需要时间。

策略建议：

2021/22年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约；需求受疫苗接种回暖预期较强，综合来看供需持续改善；货币政策影响料有限，疆棉禁令或导致外强内弱，棉价下方空间有限，中长期预计棉花仍会保持上行趋势。

风险提示：

海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

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