矿钢周报：

节后终端及钢厂补库需求强烈钢矿均震荡偏强

观点概述：

尽管近期国内到港资源表现趋增，但因假期仍有部分高炉复产且高利润下钢厂高炉开工率及铁水产量仍表现增长，导致节后钢厂库存下降明显，对铁矿补库需求强烈，且品种上仍主要集中在中高品资源，在短期港口结构性供需矛盾仍未缓解的情况下，预计矿价仍将震荡偏强运行。

1）供应端，上周澳巴发运量仍维持在正常水平，随着恶劣天气后澳巴发运恢复，近期国内到港量将呈现增长态势。不过国内矿因北方环保检查部分产量受限，近期资源供应偏紧。

2）需求端，由于节日期间仍有高炉复产，且高利润下假期钢厂都维持高产量，铁水产量继续表现增长，节后钢厂补库需求强烈，且品种需求仍集中在主流中高品资源。

3）库存端，因假期影响本周疏港小幅下降且压港上升，港口库存表现有所减少，而钢厂库存也有明显下降，进口矿库存可用天数较节前下降4天至27天。

4）落地利润来看，近期美元货到港亏损有所扩大，显示国外需求表现仍相对强于国内。

由于节前下游工地采购不足，节后终端补库需求强烈，建材成交再度放量，板材需求虽有放缓，但因国内外冷轧价差仍在持续扩大，冷系品种出口空间依然较大。不过假期钢材产量也在继续增长，当前钢材市场呈现供需两旺格局，但在终端需求集中释放的助推下，预计短期钢价仍将偏强震荡。

1）供应端，假期期间钢厂生产积极性依然较高，建材、板材产量都有所增加，目前建材短流程产量处于历史高位，长流程产量虽受限产影响，也基本接近往年同期水平。

2）需求端，尽管五大品种表需因假期影响均有所回落，但从近期建材成交表现来看，由于节前下游工地采购不足，节后终端补库需求强烈。板材方面，制造业需求有所放缓，但在国内外冷轧价差仍持续扩大的情况下，冷系品种出口空间依然较大。

3）库存端，由于假期影响，本周五大品种社会库存降幅明显收窄，钢厂库存甚至有小幅增加，整体库存表现与节前基本持平。

4）利润端，尽管近期钢材成本明显上升，但因钢价涨幅更为明显，当前无论长流程还是短流程钢厂利润依然较为可观。不过，盘面利润较节前略有回落，但仍处于历史高位。

策略建议：

1.    短线行情波动可能加剧，建议谨慎追多；中期策略可考虑逢高布局铁矿空单，或择机进行多螺/多卷空矿套利

风险提示：

2.    铁矿：疫情或恶劣天气影响澳巴发运；环保限产政策放松

3.    钢材：环保限产政策松动；下游需求表现较差；宏观政策资金收紧

双焦周报：

焦煤内外供给短缺双焦继续保持强势

观点概述：

焦煤：

1）供应端，乌不浪口金泉工业园由于原煤紧缺，洗煤厂并没有大量恢复生产，洗煤厂日均产量仍低于历史同期；山东年底将关闭3400万吨炼焦煤产能，产地供应下降。进口方面，中国3月炼焦煤进口量490.55万吨，较20年同比下降12.98%，澳煤政策未放松，蒙煤通关受到4月29日口岸确诊影响，甘其毛都口岸五一假期内闭关无通车，节后恢复少量通关，其他国家进口增量难以弥补蒙煤及澳煤缺口。

2）需求端，焦化厂产能利用率小幅回升，但由于原料短缺，日均产量仍保持低位。产能置换的新产能预计下半年大量投产。

3）库存端，样本洗煤厂原煤库存小幅增加，精煤库存小幅下降；独立焦化厂及钢厂焦化厂炼焦煤库存有所回升。

    焦炭：

1）供应端，现货焦化利润有所上升，本周国内平均吨焦盈利为607元，独立焦企及钢厂焦化厂产能利用率小幅增加。盘面焦化利润本周下降39元/吨。

2）需求端，工信部对于粗钢产能的压减，叠加唐山发布的长期限产方案，直接导致对于焦炭的长期需求下滑，而非限产地区因高利润保持积极开工，高炉产能利用率增加，由于焦炭日均产量的下滑，反推焦炭需求高于焦炭实际产量。

3）库存端，上游独立焦化厂焦炭库存持续下滑，钢厂焦化厂焦炭库存保持低位并处于去库状态。

总体来看，焦煤受到洗煤厂停产影响及进口蒙煤供应的减量，对焦煤价格有所支撑，下游焦化厂因山西部分地区焦化限产，短期焦煤需求走弱，但下半年将有大量置换产能投产，焦煤长期需求良好，预计长期焦煤价格震荡偏强。本周焦化开工小幅回升，但日均产量仍处低位。焦炭第四轮提涨落地，开启第五轮提涨，焦炭下游限产企稳，叠加原料焦煤价格的上涨，短期焦炭稳中偏强，而长期需求量偏弱，且随着新产能陆续投放，预计下半年焦炭偏紧局面将有所缓解。

策略建议：

1.    可考虑逢低做多JM2109。

风险提示：

2.    焦煤：澳煤通关恢复；蒙古疫情好转

3.    焦炭：山西焦化限产

铜周报：

 欧美加速恢复铜价突破10年高点

观点概述：

矿端的恢复依然曲折，智利铜产量连续第10个月下滑，新增矿山潜能有限，中国需求表现稳健，产业存在被动补库和买入保值迹象，海外制造业恢复仍是重要驱动，欧美工业加速恢复，补库仍在继续，碳中和背景下，能源转换对铜的拉动巨大，有望推动铜价持续偏强，铜价仍有上行动力，策略上维持逢低做多思路。

     需要强调一下的是，放水主要在欧美，疫情后的恢复、补库在海外，海外是今年需求增量的主要来源，欧美制造业的加速恢复，有利推动铜价上行。

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：观望；

跨市：观望；

风险提示：

终端消费不及预期；

宏观风险；

铝周报：

供需驱动仍强，铝价逼近2万大关

观点概述：

供给端，冶炼利润保持良好，潜在复产动力较强，但可复产、投产空间有限，整体供给压力不大，另外需要注意的是中澳紧张关系可能潜在影响铝土矿的进口；需求端，国内一些行业存在被动补库和买入保值迹象，海外制造业恢复及补库需求是铝价的重要推力，碳中和或将长期利好电解铝行业，策略上依然维持逢低做多思路。   策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：观望；

跨市：关注跨市正套；

重点关注验证：

   进口铝的流入情况；

    现货升贴水；

    电解铝投、复产情况；

    库存变动；

    大户购买行为；

风险提示：

需求不及预期；

其他宏观风险；

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