股指周报：

IC相对抗跌，IC/IH比值继续回升

观点概述：

本周指数普跌，行业方面，周期股在大宗商品的带动下表现强势；医药生物领跌，龙头公司康希诺、沃森生物、智飞生物崩盘式下跌。美国政府于5月5日宣布支持WTO新冠疫苗知识产权豁免提议，豁免疫苗专利肯定是会损害药厂的利益。期指均下跌，IC相对抗跌，IC/IH比值继续回升。

货币政策方面，政治局会议定调政策在退出期，但窗口期较小，随时准备根据实际情况进行调整。政治局会议也表示“当前经济恢复不均衡、基础不稳固”。在经济恢复不均衡、基础不牢固的背景下，宏观政策不会明显收紧，而是会平稳退出。节后资金面宽松，利率回落，央行净回笼400亿元，整体呈量紧价松的格局。中美十年期国债收益率均处于近两个月较低水平。

股市资金面继续保持净流入，节后北上资金小幅净流入6亿元，5月6日融资余额大幅增加86亿元。美国非农就业人口大幅不及预期，数据出来以后美股上涨，市场对于货币政策又有了遐想空间，利好北上资金流入和风险偏好的回升。

企业盈利方面，业绩披露结束，IH/IF/IC 2020Q4、2021Q1盈利增速分别为28%/27.4%/-10.9%、43.3%/35%/95.5%。盈利增速冲高有基数效应，考虑到经济仍处于弱复苏的阶段，PPI处于回升趋势，我们认为2021Q1除去基数效应并非企业盈利增速的高点。

整体来看，当前是企业盈利回升+流动性没那么紧的组合。我们认为股指仍处于弱反弹中，综合考虑估值和盈利增速，做多IC性价比更优。

策略建议：

做多IC

风险提示：

流动性超预期收紧，疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属周报：

多头遇到了短暂交易滞胀的窗口期

核心观点：

市场的预期在发生了点变化，随着大宗商品的持续上涨，市场开始不太相信美联储“通胀是暂时的”这句话，因此开始去推长端的通胀预期，5Y-10Y通胀预期差开始明显缩窄。但光靠通胀预期推黄金是不够的，因为通胀预期也会同步带动名义利率上行，尤其这种是美国自身经济基本面恢复带动的通胀预期。所以此时货币政策的态度就极为重要，而联储的货币政策态度现在关注就业，因此就业数据就成了市场的博弈点。

就业如果连续超预期改善，对联储加速收紧的预期会出来，那么就是美元涨、黄金跌、美债利率上；如果不及预期，那这三个品种的走势就得反转，这也是本周五非农公布的时候这几类资产的动态，市场此前的普遍预期是接近100万的水平，实际上出来之后是26.6万，黄金随即暴涨。

通胀还在走高，就业改善不及预期的这个短暂的类似于滞胀的窗口期，美联储势必要保持耐心等待，这段时间正好会给黄金多头机会，至于白银，光伏板块的杀估值已经告一段落，故事又可以继续讲起来了，黄金能够走出一段震荡偏强的走势，白银可能会有更不错的表现。

策略建议：

短期押注的是交易滞胀的窗口期，中期押注的是美国经济强基本面，联储会提前收紧，所以短期多中期空。

风险提示：

美国的疫情再度恶化，年中债务上限两党产生争执导致后续财政支持力度受限

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