矿钢周报：

节前补库需求利好钢矿价格延续震荡偏强

观点概述：

由于前期发运量受天气影响，五一节前国内到港资源趋减，加上当前港口库存中的中高品资源依然有限，节前铁矿石供应相对偏紧。而钢厂在高利润驱动下，生产积极性高涨，近期无论高炉开工率及铁水产量均有所回升，节前仍有一定的采购补库需求，预计节前矿价延续偏强震荡格局。

1）供应端，上周澳巴发运量均有所回升，但因前期恶劣天气影响发运，近两周国内到港量趋减。国内矿近期产量有小幅回升，但因钢厂需求增大，近期国内矿库存明显减少。

2）需求端，近期钢厂高炉开工率及铁水产量均延续上升态势，钢厂进口矿总日耗也继续小幅增加。在高利润驱动下钢厂生产积极性较高，预计五一假期前仍有部分采购补库的需求。

3）库存端，本周疏港及压港均有小幅回落，港口库存表现相对平稳，但钢厂库存表现小幅增加，进口矿库存可用天数虽下降1天至29天，但处于同期偏高水平。

4）落地利润来看，近期美元货到港亏损继续小幅收窄，但当前国外需求表现仍略强于国内。

随着板材钢厂检修结束，本周钢材产量明显增长，目前长、短流程钢厂都有较为可观的利润，但长流程钢厂仍受到限产政策影响，而短流程钢厂当前已处于高产能释放状态，后期增量空间有限。不过，高钢价向下游的传导已现不畅，近期钢材去库速度放缓，表需也连续两周有所回落，但考虑到终端库存水平不高，五一节前或有一定的补库需求，预计短期钢价仍可能震荡偏强运行。

1）供应端，五大品种钢产量继续表现增加，本周因热卷检修复产，产量增长较为明显，高炉复产也带动了长流程产量继续增加，但短流程企业的增量空间有限，产量增幅趋缓。

2）需求端，由于高钢价抑制了部分下游需求，五大品种表需连续两周表现回落。但3月制造业数据显示，今年以来机械、家电等品种产量仍明显高于往年同期。近期国外板卷价格大幅上涨，国内外板卷价差有所扩大，即使出口退税取消，后期板卷出口仍有一定空间。

3）库存端，近两周五大品种钢材去库速度持续放缓，社会库存及钢厂库存降幅均有所减弱。

4）利润端，尽管钢材成本有所上升，但因钢价仍有不同程度上涨，当前无论长流程还是短流程钢厂利润依然较为可观。盘面利润也因期货钢价大幅上涨而有所扩大。

策略建议：

1.    临近交割月盘面波动大，单边操作宜谨慎，可考虑远月多螺空矿套利

风险提示：

2.    铁矿：疫情或恶劣天气影响澳巴发运；环保限产政策放松

3.    钢材：环保限产政策松动；下游需求表现较差；宏观政策资金收紧

双焦周报：

原料不足焦炭供应下滑短期焦炭稳中偏强

观点概述：

焦煤：

1）供应端，乌不浪口金泉工业园区已收到复产通知，但由于原煤紧缺，洗煤厂并没有大量恢复生产，洗煤厂日均产量仍低于历史同期；山西受到安全事故影响，事故矿区停产，部分地区环保检查，山东年底将关闭3400万吨炼焦煤产能，产地供应下降。

2）需求端，独立焦化厂焦化产能利用率略有下滑但依旧高于历史同期，焦化厂因原料短缺，产能利用率下降，钢厂因自身高炉对焦炭需求下滑而降低了焦化产能利用率。产能置换的新产能预计下半年大量投产。

3）库存端，样本洗煤厂原煤库存与精煤库存均小幅下降；焦化厂焦煤库存小幅下滑，钢厂焦煤库存下降。

4）进口方面，中国3月炼焦煤进口量490.55万吨，较20年同比下降12.98%，澳煤政策未放松，蒙煤通关受到蒙古国疫情影响，甘其毛都口岸本周日均通关60车。

    焦炭：

1）供应端，现货焦化利润有所上升，本周国内平均吨焦盈利为374元，但由于山西个别焦化厂限产，叠加原料焦美德短缺，独立焦企及钢厂焦化厂产能利用率均有下滑。盘面焦化利润本周上升35元/吨。

2）需求端，工信部对于粗钢产能的压减，叠加唐山发布的长期限产方案，直接导致对于焦炭的长期需求下滑，本周铁水因五一假期前的补库需求，日均产量有所回升，而由于焦炭日均产量的下滑，反推焦炭需求高于焦炭实际产量。

3）库存端，上游独立焦化厂焦炭库存大幅下滑，部分转移至出口及港口，钢厂焦化厂焦炭库存保持低位并处于去库状态。

总体来看，焦煤受到洗煤厂停产影响及进口蒙煤的供应的减量，对焦煤价格有所支撑，下游焦化厂因山西部分地区焦化限产，短期焦煤需求走弱，但下半年将有大量置换产能投产，焦煤长期需求良好，预计长期焦煤价格震荡偏强。本周焦化开工继续走低，供应小幅下滑。焦炭第一轮提涨落地，开启第二轮提涨，焦炭下游限产企稳，叠加五一假期前的补库需求，短期焦炭稳中偏强，而长期需求量偏弱，且随着新产能陆续投放，预计下半年焦炭价格偏弱。

策略建议：

1.    可考虑逢低做多JM2109。

风险提示：

2.    焦煤：澳煤通关恢复；蒙古疫情好转

3.    焦炭：山西焦化限产

铜周报：

美债问题淡化海外复苏加快

                铜价表现有望延续强势

观点概述：

宏观上美债问题淡化，政策收紧的预期仅仅停留在预期层面，美债上升放缓；供给端，增量有限，TC维持低位；需求端，高价抑制部分需求，但主推力不在国内，盘满外强内弱，现货进口亏损扩大，以美国工业产出同比依旧偏低水平，还有恢复空间，另外产业各环节库存依然偏低水平，补库仍在进行中，长远看，碳中和背景下，能源转换对铜需求的拉动将持续偏强，有望推动铜价震荡偏强运行，策略上依然逢低做多思路，近期需要警惕印度疫情失控的发酵对大宗商品的负面冲击。

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：观望；

跨市：关注跨市反套机会；

风险提示：

终端消费不及预期；

宏观风险；

锌周报：

矿端有望出现松动，需求表现温和

                 预计锌价震荡偏弱运行

观点概述：

   供给端，TC低位小幅回升，二八分成后矿山利润依然较高水平，国内矿山季节性恢复，海外矿山逐步恢复，预计4-5月海外精矿陆续到港；冶炼方面，检修增多，精矿TC有望出现松动。

需求端，镀锌产量同比处于高位，但镀锌库存水平偏高位置，且去化缓慢，钢材高价对镀锌消费形成一定压制。压铸与氧化锌开工高于2020同期，但明显不及2019年同期水平。终端方面，地产基建持稳，汽车需求受到芯片短缺影响。

库存方面，精炼锌现货库存延续去化，但去库力度明显不及往年同期水平。

综上，矿端紧张状况存在松动可能，需求表现温和，远期需求增长空间有限，去库力度弱于往年同期，还存在潜在抛储可能，预计锌价震荡偏弱运行可能较大，为对冲宏观风险，可将锌作为空配腿来配置。

策略建议：

趋势：观望；

跨期：观望；

跨市：观望；

风险提示：

  矿供应恢复超预期；

  消费严重不及预期；

  宏观收紧导致流动性下降。

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