饲料养殖周报：

畜禽价格将季节性走好

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：高位震荡。随着进口和替代增加，今年或有结余，但种植面积难以大幅增加，只要仍存在产需缺口，玉米难以大熊，高位震荡。

蛋白饲料：豆粕：谨慎偏多。现货成交转好，提货转好，现实需求逐步增强，预期未来需求更好。

二、畜禽养殖

生猪：大的产业周期向下，恐慌性抛售后反弹，现货即将季节性上涨，但高利润刺激高供应导致产量恢复性增加了。

蛋禽：偏强，鸡蛋中长期供需基本面转好是毋庸置疑的。短期需求偏弱，预期未来基本面向好。

肉禽：肉禽价格低迷，养殖利润较差，预计肉禽饲料需求未来一个月不会太好。

策略建议：

看多豆粕、鸡蛋，看空生猪。

风险提示：

宏观流动性风险。

棉花周报：

美棉主产区旱情延续，市场情绪转向

观点概述：

生产：2021/22年度，新疆生产成本提升，部分土地转种粮食；美国主产区得州西部严重干旱，未来预期仍旱，单产较2020年仍有一定下调空间，棉花比价劣势或致2021年棉花产量出现较大减幅；巴西因棉田改种玉米导致产量下调。美国农业展望论坛预计2021/22年度全球棉花产量或恢复至2602万吨，实际可能在2520万吨。

储备棉：暂无操作。

美棉销售：中国、越南采购是重要支撑，中国采购量少。

需求：国内需求仍无明显起色。前期纱线高开机率和实际内销、出口不匹配，致社会库存纱需要消化。受海外2020年11月-2021年2月消费差影响，3月美国有所恢复，仍需时间消化去年采购库存需要时间。预计3季度海外消费明显恢复。美国农业展望论坛预计2021/22年度全球消费增加至2656万吨，实际可能受到欧洲疫情影响下调。

宏观：中国预计继续执行中美第一阶段协议。拜登上台主抓疫情控制，对华限制主要在科技方面，气候问题特使克里访华。美国中国与法德加强了联系。

货币方面：10年期美债利率下行。国内随着经济重新站稳脚跟，央行重点将转向领取额信贷增长。欧洲央行计划缓慢升息。

疫苗接种，美国接种进度尚可，缺疫苗补充，实现群体免疫推迟2个月到21年9月；欧洲因疫苗产量不足接种进度慢，尽管接种阿斯利康可能引发血栓，德国总理默克尔接种第一剂阿斯利康疫苗。

财政方面，美国持续推行财政刺激，但需要征税填补，并计划从阿富汗撤军。

疆棉禁令成为美对华手段之一，若欧洲加入，对疆棉消费影响程度将扩大，当前部分代工厂半停工。国内品牌升级需要时间。

策略建议：

2021/22年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约；需求受疫苗接种回暖预期较强，综合来看供需持续改善；货币政策影响料有限，疆棉禁令或导致外强内弱，棉价下方空间有限，中长期预计棉花仍会保持上行趋势。

风险提示：

海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

油脂周报：

美国作物天气炒作恐提前，油脂走势偏强

观点概述：

本周行情：受美国天气影响，作物播种可能推迟，同时马棕出口增幅加大，豆油、菜油因抛储涨势不及棕榈油。

产量：本年度马棕产量预计将少于上一年度，增产主要看印尼；巴西大豆集中上市，多家机构上调产量预期，供应压力近期逐步显现，阿根廷大豆开始收割；近期国内大豆压榨量处在同期低水平，大量大豆即将到港，预计压榨量将逐步回升，需关注南美天气和我国大豆到港情况。

需求：马棕出口增加，巴西大豆出口猛增，各国生柴需求尚未落地，关注相关政策推进，高价抑制油脂需求，。

库存：马棕库存于三月开始增加，预计二季度后期才能回至正常水平；我国和印度库存水平较低，有补库需求。

策略建议：

近期原油价格走高，马棕出口增长，美国中部地区寒冷，农作物也有提前开启天气炒作的可能，走势偏强，长期来看，新季油料作物种植面积预计显著增加，下半年油脂供需环境逐渐宽松，价格重心下移，期间价格下行将释放欠发达国家补库需求和生柴消费，行情不会太流畅，在中加问题解决前，套利可逢低做多菜棕差。

风险提示：

马棕出口、主产区天气、中美关系、中加关系、原油价格

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