钢矿周报：

高利润驱动供应增加短期原料或强于成材   

观点概述：

尽管北方频繁出台环保限产措施，但在钢厂高利润的驱动下，非限产区域钢厂生产积极性依然较高，近期高炉开工率及铁水产量均有小幅回升，叠加五一假期前的补库需求，短期铁矿石的需求趋增。而供应端因飓风天气影响，预计4月中下旬澳洲到港资源有限，同时当前钢厂对中高品铁矿资源的青睐导致的结构性供需矛盾也对矿价有一定支撑，预计短期铁矿震荡略偏强运行。

1）供应端，上周澳洲发运量因飓风天气影响大幅回落，预计会影响4月中下旬的澳洲资源到港量，近期国内进口矿到港量可能表现为先增后降。国内矿产量有小幅回升，但因北方限产导致钢厂需求下降，近期国内矿库存表现趋增。

2）需求端，钢厂高利润驱动下非限产区域钢厂生产积极性较高，近两周钢厂高炉开工率及铁水产量均有小幅回升，钢厂进口矿总日耗也有小幅增加。此外，五一假期前钢厂预计仍有部分采购补库的需求。

3）库存端，尽管本周疏港量有小幅增加，但因前期到港资源较多，港口库存仍有明显增加。钢厂库存也表现增长，进口矿库存可用天数增加1天至30天，处于同期偏高水平。

4）落地利润来看，近期美元货到港亏损有小幅收窄，当前国外需求表现依然强于国内。

虽然板材产量受环保及检修影响有明显减少，但高利润推动下，建材长流程及短流程产量继续增长，后期随着板材检修结束，预计钢材供应仍有望延续增势。而需求端，虽然当前施工旺季对建材需求仍有支撑，但制造业需求受到高钢价抑制有所放缓，预计短期钢价将维持高位震荡格局。

1）供应端，在高利润刺激下，近期无论长流程还是短流程钢厂均有较强的生产动力，建材产量继续增加，但板材产量因环保限产及钢厂检修增多影响仍表现下降。

2）需求端，最新钢材五大品种表需均有不同程度回落，显示下游需求有所放缓。3月房地产数据显示，新开工及竣工较2019年同期有明显下滑，但施工表现平稳，短期对建材需求仍有支撑。3月汽车产量较往年同期水平基本相当，显示制造业需求相对平稳。

3）库存端，本周社会库存去库速度有所加快，但钢厂库存降速明显放缓，整体库存保持正常去库。

4）利润端，由于原料价格反弹导致成本上升，近期无论钢厂盘面利润还是现货利润均表现回落 ，但整体仍处于历史同期高位水平。

策略建议：

1.    短线套利可继续关注卷螺差收窄，中长线可择机布局螺矿比扩大

2.    短线单边宜观望，中线可考虑矿钢远月逢高布空的机会

风险提示：

3.    铁矿：疫情或恶劣天气影响澳巴发运；环保限产政策放松

钢材：环保限产政策松动；下游需求表现较差；宏观政策资金收紧

双焦周报：

焦化厂持续去库，焦价基本筑底

观点概述：

焦煤：

1）供应端，乌不浪口金泉工业园区已收到复产通知，但由于原煤紧缺，洗煤厂并没有大量恢复生产，洗煤厂日均产量仍低于历史同期；山西受到安全事故影响，事故矿区停产，部分地区环保检查，山东年底将关闭3400万吨炼焦煤产能，产地供应下降。

2）需求端，独立焦化厂焦化产能利用率略有下滑但依旧高于历史同期，钢厂因自身高炉对焦炭需求下滑而降低了焦化产能利用率。产能置换的新产能预计在今年5月起投产。

3）库存端，样本洗煤厂原煤库存与精煤库存均小幅下降；焦化厂焦煤库存小幅上升，钢厂焦煤库存小幅下降。

4）进口方面，中国1-2月炼焦煤总进口量634.85万吨，较20年同比下降58.11%，澳煤政策未放松，蒙煤通关受到蒙古国疫情影响锐减，甘其毛都口岸本周日均通关30车。

    焦炭：

1）供应端，现货焦化利润有所下滑，本周国内平均吨焦盈利为305元，叠加山西个别焦化厂限产，独立焦企产能利用率小幅下滑，但依旧处于高位，钢厂焦化厂产能利用率小幅下滑。盘面焦化利润本周下滑39元/吨。

2）需求端，工信部对于粗钢产能的压减，叠加唐山发布的长期限产方案，直接导致对于焦炭的长期需求下滑，本周铁水日均产量稳定，反推焦炭需求几乎等于焦炭实际产量。

3）库存端，上游独立焦化厂焦炭库存大幅下滑，部分转移至出口及港口，钢厂焦化厂焦炭库存保持低位并处于去库状态。

总体来看，焦煤受到洗煤厂停产影响及进口蒙煤的供应的减量，对焦煤价格有所支撑，下游焦化厂因山西部分地区焦化限产，短期焦煤需求走弱，但下半年将有大量置换产能投产，焦煤长期需求良好，预计长期焦煤价格震荡偏强。本周焦化开工继续走低，供应小幅下滑。随着第八轮提降的落地，焦炭价格累计下调800元/吨，贸易商进场补货，焦炭库存大幅下滑，期货价格小幅反弹，多家焦企提涨，有望落地，焦炭下游限产企稳，长期需求量偏弱，焦炭价格短期震荡运行，随着新产能陆续投放，后市焦炭价格偏弱。

策略建议：

1.    可考虑逢低做多JM2109。

风险提示：

2.    焦煤：澳煤通关恢复；蒙古疫情好转

3.    焦炭：山西焦化限产

铝周报：

供需驱动仍强，铝价趋势看好

观点概述：

国内电解铝产能提升背景下的旺季需求表现尚可，棒、锭、厂库去库延续，海外制造业加速恢复，新疆限锭传闻点燃市场情绪，还有美制裁俄罗斯的潜在利多影响，铝价创多年新高。

供给上，二季度投产压力有限，碳中和背景下的供给端影响或将持续存在；需求端，国内高价需求抑制下的需求表现依然良好，海外加速恢复，库存良性去化。铝价预计将保持震荡偏强表现。

上涨中隐忧还是有的，不能忽视政策调控价格过快上涨的决心，风险还是要警惕的，操作上不建议追多，技术上通道上沿存在压力，策略上仍然维持逢低多的思路。

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：观望；

跨市：关注跨市正套；

重点关注验证：

    进口铝的流入情况；

     现货升贴水；

     电解铝投、复产情况；

     库存变动；

     大户购买行为；

风险提示：

需求不及预期；

其他宏观风险；

镍周报：

远期供给压力加大反弹适宜抛空

观点概述：

供给端，再出重磅，红土镍矿主产国菲律宾取消长达九年的新矿禁令，短期影响相对较小，但中长期供给端叠加青山印尼投资计划、俄镍扩产计划压力明显加大，尽管需求端有新能源汽车的强劲拉动，但毕竟基数偏小，一旦投产实现，供给过剩的确定性比较强。短期来看，随着菲律宾镍矿的发运逐步回升，镍矿可能存在回落可能，近期诺镍早于预期复产，供给上可能预期放宽。

需求端，不锈钢供需两旺，去库良性，但需要注意出口退税落地对不锈钢出口的负面影响。新能源需求表现依旧良好。

经过大幅下跌，在NPI表现持稳的情况下，预计短期电镍下跌空间有限，如果基于海外需求强劲回升，镍价或有一定回升，由于远期的供给压力，所以就算回升仅以反弹对待，后期操作思路大体采取反弹抛空策略。

策略建议：

趋势策略：逢高做空

    跨期策略：高冰镍未量产前，硫酸镍原料依然偏紧，保税库存已经接近搬空，虽然进口窗口打开，但进口毕竟需要时间，关注潜在跨期正套机会。

风险提示：

宏观风险；

NPI转产高冰镍不及预期；

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