钢矿周报：

供应趋增需求放缓钢矿走势震荡偏弱   

观点概述：

由于北方环保限产政策的严格执行，近期高炉开工率及铁水产量仍维持在低位，钢厂的进口矿日耗也处于历史低位水平，疏港量继续下降。从前期矿山发运表现来看，预计4月中下旬铁矿石到港量将表现趋增，在供增需弱的格局下，预计铁矿石价格仍将震荡偏弱运行。

1）供应端，上周澳巴发运量表现有所回落，但从前期矿山发运量推算，预计4月中下旬国内铁矿到港量将有所增加。国内矿产量近期有小幅回升，但因限产导致需求下降，国内矿库存表现持续大幅增长，整体铁矿石供应依然偏宽松。

2）需求端，由于北方地区环保限产的严格执行，本周钢厂高炉开工率及铁水产量仍处于低位，钢厂的进口矿日耗也处于历史低位水平。

3）库存端，虽然疏港量延续下降趋势，但因前期到港量偏低且压港趋增，港口库存小幅下降。钢厂库存也有小幅减少，进口矿库存可用天数下降1天至29天，但仍处于同期偏高水平。

4）落地利润来看，近期美元货到港亏损继续表现扩大，显示当前国外需求依然强于国内。

在钢厂高利润刺激下，近期钢材产量有所增加，从库存降幅来看，虽然钢厂在加速去库，但由于高钢价抑制了部分终端消费，社会库存降速有所趋缓，整体钢材市场呈现供增需减的趋势，预计下周钢价将震荡偏弱运行，由于当前仍是建材需求旺季，螺纹表现或将强于热卷。

1）供应端，尽管北方环保受限，但高利润刺激下，近期钢材供应依然表现增加，建材长短流程生产均表现增长，不过板材因限产影响部分品种产量仍表现下降。

2）需求端，下游工地全面开工后，建材需求表现好于板材，3月中国挖掘机开工小时数大幅回升也显示国内需求向好。不过，近期高价格抑制了部分下游终端采购，冷轧、中厚板表需均有小幅回落。

3）库存端，本周社会库存去库速度有所趋缓，但钢厂库存降幅仍表现扩大，整体库存去化速度尚可。

4）利润端，尽管原料价格小幅反弹使得铁水成本上升，但受益于钢价的持续上涨，钢坯利润继续扩大。目前无论长流程还是短流程钢厂利润都较为可观，盘面利润仍处于历史高位。

策略建议：

1.    中线可继续考虑远月铁矿逢高布空，套利可关注中长线螺矿比扩大或短线卷螺差收窄的操作机会。

风险提示：

2.    铁矿：疫情或恶劣天气影响澳巴发运；环保限产政策放松

钢材：环保限产政策松动；下游需求表现较差；宏观政策资金收紧

双焦周报：

焦化产能逐渐投产，长期供应趋于过剩

观点概述：

焦煤：

1）供应端，乌不浪口金泉工业园区已收到复产通知，但由于原煤紧缺，洗煤厂并没有大量恢复生产，洗煤厂日均产量低于历史同期；山西受到安全事故影响，事故矿区停产，部分地区环保检查，产地供应小幅下降。

2）需求端，独立焦化厂焦化产能利用率略有下滑但依旧高于历史同期，钢厂因自身高炉对焦炭需求下滑而降低了焦化产能利用率。产能置换的新产能预计在今年5月起大量投产。

3）库存端，样本洗煤厂原煤库存小幅下降，精煤库存持平；焦化厂及钢厂焦煤库存与上周基本持平。

4）进口方面，中国1-2月炼焦煤总进口量634.85万吨，较20年同比下降58.11%，澳煤政策未放松，进口方面，中国1-2月炼焦煤总进口量634.85万吨，较20年同比下降58.11%，澳煤政策未放松，蒙煤通关受到蒙古国疫情影响锐减，甘其毛都口岸本周日均通关0-30车，策克口岸恢复小量通关。

    焦炭：

1）供应端，现货焦化利润有所下滑，本周国内平均吨焦盈利为320元，叠加山西个别焦化厂限产，独立焦企产能利用率小幅下滑，但依旧处于高位，钢厂焦化厂产能利用率小幅下滑。盘面焦化利润本周小幅下滑10元/吨。

2）需求端，工信部对于粗钢产能的压减，叠加唐山发布的长期限产方案，直接导致对于焦炭的长期需求下滑，本周铁水日均产量稳定，反推焦炭需求仍低于焦炭实际产量。

3）库存端，上游独立焦化厂焦炭库存大幅下滑，转移至出口及港口，钢厂焦化厂焦炭库存保持低位。

总体来看，焦煤受到洗煤厂停产影响及进口蒙煤的供应的减量，对焦煤价格有所支撑，下游焦化厂虽处于去库阶段，但开工高位且新产能不断释放，山西部分地区焦化限产，短期焦煤需求走弱，5-6月将有大量置换产能投产，焦煤长期需求良好，预计长期焦煤价格震荡偏强。本周焦化开工继续走低，供应小幅下滑。随着第八轮提降的落地，焦炭价格累计下调800元/吨，贸易商进场补货，期货价格小幅反弹，焦炭下游限产企稳，需求量偏弱，后期焦化厂或主动限产挺价，焦炭价格短期震荡运行，随着新产能陆续投放，后市焦炭价格偏弱。

策略建议：

1.    可考虑逢低做多JM2109。

风险提示：

2.    焦煤：澳煤通关恢复；蒙古疫情好转

3.    焦炭：山西焦化限产

铜周报：

铜价调整不改上行判断

观点概述：

铜价的调整主要来自两方面的因素，一是疫苗接种推广，海外就业及经济数据预期好转，美联储货币政策的收紧预期及远期通胀压力，美债走强，叠加欧美复苏及货币政策收缩预期差异美元阶段反弹；另一方面是高价对需求的压制，部分终端利润受到严重压缩，原料采购动力疲弱，消费旺季全球显性库存攀升。当前看美债问题依然没有清晰解答，高价抑制需求需要时间或终端利润改善化解，预计铜价阶段仍将维持震荡运行。

    往后推演的话，供给上，矿端上半年预计依然是偏紧的，宏观上，疫情受控虽然有波折但大方向必然是向好的，美联储货币政策收紧就是早晚的事，可期待的是美国财政政策的作为和居民信用扩张。需求上，高价抑制需求，并不是没有需求，需求可能延后释放，海外的制造业还有扩张空间，推动铜价上升。因此后期铜价仍存上升空间，操作上维持逢低做多策略。

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：观望；

跨市：观望；

风险提示：

终端消费不及预期；

宏观风险；

锌周报：

供需良性，政策或有压制

                 锌价震荡略强运行

观点概述：

   供给端，矿端依然偏紧，泰克资源与韩国高丽亚铅就锌精矿的年度供应长单达成协议，终敲定的锌精矿Benchmark加工费为159美金/干吨，同比2020年下跌140.5美元/干吨。明显低于市场预期，且无价格分享。现货TC保持低位。

    消费端，镀锌产量同比处于高位，氧化锌开工预期良好，挖掘机销量依旧强劲，基建需求预期良好，旺季库存表现良性，全球延续去化。

    供给偏紧，冶炼利润偏低水平，锌价存在支撑，需求表现良性，政策上，抛储消息意图较为明显，多部门关注到大宗商品价格，预计短期锌价延续震荡略强可能较大。

策略建议：

趋势：观望；

跨期：观望；

跨市：观望

风险提示：

  矿供应恢复超预期；

  消费严重不及预期；

  宏观收紧导致流动性下降。

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