钢矿周报：

旺季需求利好钢价铁矿后期供应宽松   

观点概述：

随着北方环保限产政策落地执行及限产范围的扩大，近期高炉开工率持续下降，铁水产量也有所回落。虽然钢厂高利润下对原料的采购需求有所释放，但大多集中于球团、块矿等高品优质资源。随着矿山进入发运旺季，后期铁矿石供应趋增，而国内在限产严格执行的情况下，预计高炉开工率仍将维持低位，中期国内矿价仍可能震荡偏弱运行。

1）供应端，上周澳洲发运量大幅回升，随着澳巴进入发运旺季，预计4月开始国内到港量将逐渐趋增。国内矿产量近期虽略有下降，但内矿库存表现大幅增加，整体铁矿供应宽松。

2）需求端，受北方唐山、秦皇岛等地环保限产影响，本周钢厂高炉开工率继续下滑，铁水产量也有所回落，由于近期还有部分采暖季结束后的高炉进行季节性检修，预计下周铁水产量仍可能延续小幅下降态势。

3）库存端，虽然前期到港量下降，但因本周疏港量有所回落，港口库存继续小幅增长。钢厂库存也有小幅增加，进口矿库存可用天数也上升至30天，处于同期偏高水平。

4）落地利润来看，目前远月资源到港亏损有小幅扩大，显示当前国外需求表现略强于国内。

受益于旺季需求释放，叠加限产导致北方钢坯供应缺口，近期钢市基本面呈现供减需增格局，钢价持续大幅上涨，钢厂利润也明显扩大。在短期供需缺口未能平衡前，预计钢价仍将延续上涨态势。但需要注意高利润下非限产区域钢材供应可能增多，同时高价格也可能限制部分下游需求。

1）供应端，由于北方环保限产，近期板材品种产量仍延续下降态势，而因唐山钢坯供应缺口导致部分建材铁水转向生产钢坯，近期建材产量增长也较为有限。

2）需求端，下游工地全面开工后，进入采购需求旺季，近期建材成交持续放量，明显好于往年同期。制造业需求也稳中向好，热轧、冷轧、中厚板表需均处于同期高位。挖掘机产量大幅增长，造船新接订单量也有明显增加，均利好板材需求。

3）库存端，本周钢材库存加速去库，社会库存及钢厂库存降幅都有所扩大。

4）利润端，受益于近期钢价大幅上涨及原料成本下降，钢坯利润持续攀升，各品种钢材利润也明显扩大。当前无论长流程还是短流程钢厂利润都较为可观，盘面利润也处于历史高位。

策略建议：

1.    可继续关注螺矿比套利交易，中长线可考虑远月铁矿逢高布空。

风险提示：

2.    铁矿：疫情或恶劣天气影响澳巴发运；环保限产政策放松

3.    钢材：环保限产政策松动；下游需求表现较差；宏观资金收紧

双焦周报：

焦化产能逐渐投产，焦煤仍有上升空间

观点概述：

焦煤：

1）供应端，乌不浪口金泉工业园区仍在停产中等待复产通知，内蒙古乌海市海勃湾区洗煤企业限电停产，洗煤厂日均产量低于历史同期；山西受到安全事故影响，事故矿区停产，部分地区环保检查，产地供应小幅下降。

2）需求端，焦化厂焦化产能利用率略有下滑但依旧高于历史同期，去年年底及1—2月投产的焦化产能也在逐渐释放产量；产能置换的新产能预计在今年5月起大量投产。

3）库存端，样本洗煤厂原煤及精煤库存均有小幅下降；焦化厂焦煤库存降幅较大并处去库阶段，钢企焦煤平均可用天数低于同期，存在补库预期。

4）进口方面，中国1-2月炼焦煤总进口量634.85万吨，较20年同比下降58.11%，澳煤政策未放松，蒙煤通关受到蒙古国疫情影响锐减，甘其毛都口岸日均通关控制50车内，策克口岸本周暂停通关。

    焦炭：

1）供应端，现货焦化利润有所下滑，本周国内平均吨焦盈利为330元，叠加山西个别焦化厂限产，独立焦企产能利用率小幅下滑，但依旧处于高位，钢厂焦化厂产能利用率小幅下滑。盘面焦化利润大幅下跌。

2）需求端，工信部对于粗钢产能的压减，叠加唐山发布的长期限产方案，直接导致对于焦炭的需求下滑，唐山高炉开工率连续下滑，铁水日均产量降幅明显，总体来说全国高炉开工率有所下滑已低于历史同期，日均铁水产量较上周小幅下滑，反推焦炭需求仍低于焦炭实际产量。

库存端，上游独立焦化厂焦炭连续累库，本周累库强度减小，钢厂焦化厂焦炭库存保持低位。总体来看，焦煤受到洗煤厂停产影响，及进口蒙煤的供应的大幅减少，对焦煤价格有所支撑，下游焦化厂虽处于去库阶段，但开工高位且新产能不断释放，后期有补库预期，需求仍强劲，供需偏紧，预计焦煤震荡偏强。随着第八轮提降的落地，焦炭价格累计下调800元/吨，贸易商进场补货，期货价格小幅反弹，焦炭下游限产企稳，需求量偏弱，焦企连续累库，供需宽松，后期焦化厂或主动限产挺价，焦炭价格短期震荡运行，随着新产能陆续投放，后市焦炭价格偏弱。

策略建议：

1.    可考虑逢低做多JM2109。

风险提示：

2.    焦煤：澳煤通关恢复；蒙古疫情好转

3.    焦炭：4月初环保督察组进驻山西

铝周报：

双控影响有所消化抛储意图明显

预计铝价震荡运行

观点概述：

供给端：内蒙双控影响有所消化，且暂无扩大，下一步供给端的重点重新回到西南电解的投产及一些地区的复产，当前运行产能同比明显提升，前期进口窗口大开进口流入增多。

需求端：铝价高位，下游畏高，下游企业多维持刚需采购，本周四铝锭库存小幅增加，但整体来看库存依然良性，侧面反映铝消费尚可，密切关注后续库存变化情况。新增变量是欧盟委员会公布终审裁定，对原产于中国的进口铝型材征收21.2%-31.2%的反倾销税，在铝材出口利润有限，再课征关税，对铝材的出口将产生不利影响；

结合国储抛铝消息的时间节点，我们认为是有意控制市场过快上涨的节奏，如无意外，铝价大涨可能较小，预计铝价近期大概率维持高位震荡运行。

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：观望；

跨市：关注跨市正套；

重点关注验证：

    进口铝的流入情况；

     现货升贴水；

     电解铝投、复产情况；

     库存变动；

     大户购买行为；

风险提示：

需求不及预期；

其他宏观风险；

镍周报：

远有供给压力近有NPI支撑

镍价维持震荡运行

观点概述：

青山对印尼镍产业投资计划加大，镍元素远期供给压力加大，虽然需求端表现尚且良好，但如果按计划产出，镍元素过剩几乎是必然的，市场做多情绪明显降温，当前电镍锚定NPI定价，由于高冰镍产出时间在10月以后，当前修复加工价差动力并不强，镍价向上并不是必然性，镍矿尚且紧张，NPI价格持稳，镍价存在一定支撑，因此预计镍价大概率维持震荡运行；

4月后，如果随着菲律宾镍矿出口回升，矿价可能出现松动，NPI成本中枢可能出现下移，不排除NPI下滑带动镍价回落。

策略建议：

趋势策略：震荡

    跨期策略：国内库存水平偏低，高冰镍未量产前，硫酸镍原料依然偏紧，跨期正套策略。

风险提示：

宏观风险；

不锈钢下游消费不及预期；

NPI转产高冰镍不及预期；

202104071438001014.pdf

202104071438036893.pdf

202104071438046437.pdf

202104071438072534.pdf