饲料养殖周报：

饲料需求最坏的时候已经过去

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：高位震荡。进口订单暴增，小麦替代增多，但种植面积难以大幅增加，只要仍存在产需缺口，玉米就仍处于上行周期，高位震荡。

蛋白饲料：豆粕：谨慎偏多。非洲猪瘟疫情趋缓，猪饲料需求最坏的时候已经过去。肉禽饲料未来会增加，蛋禽会减，总体会增。

二、畜禽养殖

生猪：大的产业周期向下，北方疫苗毒爆发最坏的情况已经过去，部分地区仍有零星爆发。

蛋禽：偏强，鸡蛋中长期供需基本面转好是毋庸置疑的。产业周期仍是向上的，观察冻肉销售情况。

肉禽：由于非洲猪瘟及冻肉销售不畅，肉禽养殖利润较好，养殖户补栏情绪好转，2021年肉禽饲料比预期的好。

策略建议：

看多豆粕、鸡蛋。

风险提示：

宏观流动性风险。

油脂周报：

收储变抛储，油脂承压

观点概述：

本周回顾：马棕情况好转，美豆油因拜登支持清洁能源大涨，周四商务部发言人称相关部门将按照市场形势对肉、油、米、面等商品进行中央储备投放，前期一直支撑油脂的收储恐变成抛储，叠加前两次的抛储成交率不佳，空头情绪高涨，植物油持续下行。

产量：3月前25日马棕产量环比增幅缩窄，但棕榈油增产预期正在逐步兑现；巴西降水减少，收割进度加快，阿根廷维持干旱，需关注南美天气和我国大豆到港情况。

需求：马来棕榈油出口增加，我国大豆需求从美国转向巴西，美豆销售转淡，各国生柴需求增加，促进油脂消费；近期国内大豆到港量少，预计近期大豆压榨量处在同期较低水平。

库存：马棕库存增加缓慢，预计二季度才能回至正常水平；我国和印度库存水平较低，后期有补库需求。

策略建议：

近期因市场收储有变，点燃空头情绪，油脂承压，现阶段植物油价格较高，抑制消费，但各国推进生柴计划，后期油脂需求依然强劲，长期来看，预计植物油价格逐步下移，但今年难以到达低位，可逢低做扩菜棕差，关注本月31号美豆种植面积预期和宏观市场。

风险提示：

马棕出口、主产区天气、中美关系、中加关系、原油价格

棉花周报：

订单衔接不畅，宏观情绪扰动，棉价下挫，种植季来临，棉价不悲观

观点概述：

生产：2021/22年度，新疆生产成本提升，部分土地转种粮食；美国主产区得州西部严重干旱，至2012年水平，未来预期仍旱，单产较2020年仍有一定下调空间，棉花比价劣势或导致2021年棉花产量出现较大减幅；巴西因晚种产量下调。美国农业展望论坛预计2021/22年度全球棉花产量或恢复至2602万吨，实际可能在2520万吨。

储备棉：计划轮入50万吨，内外价差1642元/吨，条件不足。

美棉销售：中国、越南采购是重要支撑，中国采购减少。

需求：部分纱厂订单接至2021年5月底，国内纱厂、布厂开机高位，布厂订单接至3月底，新单衔接不畅，而前期纱线开机率和实际内销、出口不匹配，导致社会库存纱需要消化。受2020年11月-2021年1月消费差影响，消化库存需要时间，复活节促销后或有新订单。疫苗接种进展快的国家，消费恢复预期强，预计3季度海外消费明显恢复。美国农业展望论坛预计2021/22年度全球消费增加至2656万吨，实际可能受到欧洲疫情影响下调。

宏观：中国预计继续执行中美第一阶段协议。拜登上台主抓疫情控制，对华政策方针仍未形成，但想保住美国第一的地位。在3月18-19日中美举行的高层会晤中，中美双方分别进行了坦诚的交流，尽管此次会晤没有产生实质性结果。双方近期的行动仍在试探底线，我方仍就不公平待遇争取合理待遇。在3月17日欧盟计划对新疆实施制裁，仅在官员层面。布林肯在中美会晤后访问欧洲，美德在俄罗斯天然气管道上存在分歧。中国消费市场增长前景广阔，对于任何跨国企业来说，弃车保帅都不符合企业初衷。货币方面：10年期美债利率在中美会晤后回调至1.6%后，因美联储乐观经济增长预期小幅提升。国内货币政策强调稳健，欧盟因疫情控制不理想维持低利率。疫苗接种方面，美国接种进度尚可；欧洲因疫苗产量不足接种进度慢，美国表示阿斯利康疫苗有效，且暂未发现增加血栓患病几率，并考虑接种。美国计划实现群体免疫后再出口疫苗。财政方面，美国1.9万亿美元刺激计划落地，拜登考虑向富人加税，未来仍考虑推行大规模财政刺激。禁疆令成为美对华手段之一，若欧洲加入，对疆棉消费影响程度将一定程度扩大，国内品牌可以通过升级品牌，换设计师，提升用料水平，满足人民群众日益增长的物质需求。

策略建议：

2021/22年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约；需求受疫苗接种回暖预期较强，综合来看供需持续改善。货币政策在通胀高时收紧，预计棉花仍会保持上行趋势。国储补库和疆棉禁令或导致外强内弱，棉价下方空间有限，恐惧情绪释放后，底部逐步抬升，长期持乐观态度。

风险提示：

海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

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