双焦周报：

唐山高炉限产，焦炭需求预期下降

观点概述：

焦煤：

1）供应端，受到乌不浪口金泉工业园区限产及内蒙古乌海市海勃湾区洗煤企业限电停产影响影响，洗煤厂日均产量低于历史同期；山西部分地区环保检查，产地供应小幅下降。

2）需求端，独立焦化厂焦化产能利用率略有下滑但依旧高于历史同期，去年年底及1—2月投产的焦化产能也在逐渐释放产量；钢厂焦化厂日均产量保持高位。

3）库存端，样本洗煤厂原煤及精煤库存均有小幅下降；焦化厂焦煤库存仍处于高位，并处去库阶段，钢企焦煤平均可用天数低于同期，存在补库预期。

4）进口方面，中国1-2月炼焦煤总进口量634.85万吨，较20年同比下降58.11%，澳煤政策未放松，蒙煤通关受到蒙古国疫情影响锐减，甘其毛都口岸日均通关控制50车内。本周日均通关在30-40车。

    焦炭：

1）供应端，现货焦化利润有所下滑，本周国内平均吨焦盈利为465元，叠加山西个别焦化厂限产，独立焦企产能利用率小幅下滑，但依旧处于高位，钢厂焦化厂产能利用率小幅下滑。盘面焦化利润大幅下跌。

2）需求端，工信部对于粗钢产能的压减，叠加唐山发布的长期限产方案，直接导致对于焦炭的需求下滑，唐山高炉开工率连续下滑，铁水日均产量降幅明显，总体来说全国高炉开工率有所下滑但产能利用率提升，日均铁水产量较上周小幅增加，反推焦炭需求仍低于焦炭实际产量。

3）库存端，上游独立焦化厂焦炭连续累库，本周累库强度减小，钢厂焦化厂焦炭库存也有小幅增加。

总体来看，焦煤受到洗煤厂停产影响，及进口蒙煤的供应减少，对焦煤价格有所支撑，下游焦化厂虽处于去库阶段，但开工高位且新产能不断释放，后期有补库预期，需求仍强劲，供需偏紧，但伴随着焦炭价格的下跌，预计焦煤价格震荡运行。；焦炭下游需求量转弱，焦企连续累库，供需逐渐宽松，后期焦化厂或主动限产，焦炭价格震荡偏弱。

策略建议：

1.    近期盘面波动较大，建议暂观望。

风险提示：

2.    焦煤：澳煤进口恢复，蒙古通关好转

3.    焦炭：环保政策继续加码

铜周报：

铜价趋势依然看涨当前仅做调整看待

观点概述：

宏观上，美国经济强劲恢复，就业继续好转，申请失业救济人数明显低于预期，在经济逐渐好转的背景下美联储主席表达了，“随着经济的复苏和朝着我们的目标取得实质性的进一步进展，我们将减少债券购买”的信号，减弱或撤销刺激的预期明显上升，美元走强，铜价明显面临压力。但整体来看，欧美的大量放水效果仍未完全释放，货币乘数依然偏低，货币供应仍然维持较高水平。

供给端，矿山部分干扰解除，潜在干扰仍在，矿端供应仍不宽裕，TC继续下滑，整体增量相对有限。冶炼端在副产品硫酸弥补之下，勉强维持微弱利润。

需求端，原料价格的上涨对需求产生一定压制，加工端铜杆线、铜管开工预期较弱，部分家电终端提涨销售价格，地产后端的家电消费较为刚性，预计影响有限，随着终端售价调整，将逐步提升的高原料价格的接受程度。需求端，原料价格的上涨对需求产生一定压制，加工端铜杆线、铜管开工预期较弱，部分家电终端提涨销售价格，地产后端的家电消费较为刚性，预计影响有限，随着终端售价调整，将逐步提升的高原料价格的接受程度。海外方面随着疫苗的接种比例提高，疫情控制向好，海外需求恢复预期良好，美国基建计划仍在酝酿之中，潜在拉动金属需求。

整体来看，欧美的大量放水效果仍未完全释放，货币乘数依然偏低，货币供应仍然维持较高水平，铜的供给端增量相对有限，TC仍然处于低位，需求端亮点众多，还有美国基建潜在消费拉动，所以大方向我们依然看涨，当前仅做调整看待。

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：观望；

跨市：观望；

风险提示：

终端消费不及预期；

宏观风险；

铝周报：

供给提升库存仍减需求刚性

预计铝价震荡偏强运行

观点概述：

国内蒙能耗双控产能影响尚未扩大，供给端的驱动暂未加强，运行产能同比明显提升，前期进口窗口大开进口流入增多，需求方面，铝价高位，下游畏高，下游企业多维持刚需采购，尽管在这样的背景下，周四铝锭、铝棒库存双双下降，侧面反映铝消费不差，铝价表现相对抗跌。另外，结合国储抛铝的时间节点，我们认为是有意控制市场过快上涨的节奏，预计铝价近期震荡偏强运行可能较大。    

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：观望；

跨市：关注跨市正套；

重点关注验证：

    进口铝的流入情况；

     现货升贴水；

     电解铝投、复产情况；

     库存变动；

     大户购买行为；

风险提示：

需求不及预期；

其他宏观风险；

锌周报：

精矿供应不及预期，TC再降，锌价获支撑

观点概述：

   供给端：海外矿山潜在干扰仍存，1月全球锌矿产量104.21万吨，同比减少0.97%，产量恢复不及预期。国内矿山开工逐步提高，产量释放需时日。国产矿产量爬坡中，TC周内降低50元/金属吨。冶炼厂检修后复产节奏后移，精锌产量未恢复至年初水平。

消费端：基建来袭，挖掘机开工率、销量及出口表现亮眼。地产货币及财政政策收紧，但固定资产投资整体保持稳健态势。政府工作报告强调稳定增加汽车、家电、新能源的消费。全球芯片短缺导致汽车产量下降问题预计在二季度得以缓解。家电排产景气，在居民可支配收入今年如预期提升之后，在政策指引下，家电消费量上升确定性较高。

库存方面：期货库存集中释放后，缓慢降低。现货锌锭库存开启去库之势，镀锌板卷库存暂处高位。

综上，消费恢复节奏先于供应恢复节奏，终端原料储备消耗后，入场采购将会增加，矿端供应紧张对锌价支撑因素仍在。警惕宏观上的情绪不定对商品的负面反馈。

策略建议：

趋势：震荡偏强，测试上方压力；

跨期：观望；

跨市：观望

风险提示：

  矿供应恢复超预期；

  消费严重不及预期；

  宏观收紧导致流动性下降。

镍周报：

基本面表现良好，镍待调整后修复价格

观点概述：

镍矿海运费上涨，国内中高品位镍矿消耗加速，库存水平低位，镍矿价格暂稳。钢厂招标开启，NPI价格明显回落，冶炼厂再陷亏损，镍矿采购价格较为僵持。印尼NPI与新增不锈钢产能投产同步推进，加之转产高冰镍的分流预期，削弱NPI回流预期。电解镍进口窗口打开，进口镍资源继续流入，保税区库存下降，国内社会库存略有上升，升水有所走弱。

不锈钢排产创单月新高，且库存持续下降，表需良好。新能源汽车产销同比高增长，三元材料占比略有回落，但绝对消耗量同比保持高速增长，1-2月份三元前驱体出口同比增加136%，内外需求拉动，硫酸镍供不应求。

NPI转产高冰镍的消息打掉市场预期，但不改年内较长时间供需局面，新能源领域对镍豆的消费仍在持续，待利空消息消化后的买性回归。

策略建议：

趋势策略：低位盘整后向上修复

风险提示：

宏观风险；

不锈钢下游消费不及预期；

NPI转产高冰镍不及预期；

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