饲料养殖周报：

饲料需求最坏的时候已经过去

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：高位震荡。小麦替代增多，但种植面积难以大幅增加，只要仍存在产需缺口，玉米就仍处于上行周期，高位震荡。

蛋白饲料：豆粕：谨慎偏多。非洲猪瘟疫情趋缓，猪饲料需求最坏的时候已经过去。肉禽饲料未来会增加，蛋禽会减，总体会增。

二、畜禽养殖

生猪：大的产业周期向下，北方疫苗毒爆发最坏的情况已经过去，部分地区仍有零星爆发。

蛋禽：偏强，鸡蛋中长期供需基本面转好是毋庸置疑的。产业周期仍是向上的，观察冻肉销售情况。

肉禽：由于非洲猪瘟及冻肉销售不畅，肉禽养殖利润较好，养殖户补栏情绪好转，2021年肉禽饲料比预期的好。

策略建议：

看多豆粕、鸡蛋。

风险提示：

宏观流动性风险。

油脂周报：

马棕产量恢复快，油脂承压

观点概述：

本周回顾：周二公布的马棕数据显示增产幅度较大，而出口转好力度远不及产量，棕榈油带领油脂下行，随之中储粮宣布豆油抛储点燃空头情绪，原油价格下跌也助力油脂偏弱运行。

产量：3月前15日马棕产量环比增幅较大，棕榈油增产预期正在逐步兑现；南美天气好转，巴西降水减少，农户加速收割，但部分大豆品质已受损，阿根廷短期有降雨但难以维持，需关注南美天气和我国大豆到港情况。

需求：马来棕榈油出口转好，印尼和马来均有生柴需求；我国大豆需求从美国转向巴西，美豆销售转淡，美国和巴西生柴消费增加，带动国内豆油消费；近期国内大豆到港量少和部分油厂豆粕胀库，预计近期大豆压榨量处在同期较低水平。

库存：马棕库存增加缓慢，预计二季度才能回至正常水平；我国和印度库存水平较低，后期有补库需求。

策略建议：

本周SPPOMA数据显示马棕产量环比增长幅度较大，远超出口回升比率，预计马棕库存从本月开始回升，回至正常水平需等到二季度。南美天气好转，巴西降水减少，农户加速收割，阿根廷短期有降雨但难以维持，各国生柴需求增加，国内豆油抛储行为点燃空头情绪，整天上国际和国内油脂供需格局依然偏紧，我国供应在四月下旬大量大豆到港后逐步缓解，现阶段需关注宏观和原油影响。

风险提示：

马棕出口、主产区天气、中美关系、中加关系、原油价格

棉花周报：

短期驱动不足，宏观扰动，棉价偏弱

观点概述：

生产：2021/22年度，新疆生产成本提升，部分土地转种粮食；美国主产区得州西部严重干旱，或将持续至7月，预计将造成较大影响，另外，玉米、大豆、高粱利润高制约棉花面积；巴西因晚种产量下调。美国农业展望论坛预计2021/22年度全球棉花产量或恢复至2602万吨。

储备棉：计划轮入50万吨，内外价差1519元/吨，条件不足。

美棉销售：中国、越南采购是重要支撑，中国恢复采购。

需求：部分纱厂订单接至2021年5月底，国内纱厂、布厂开机高位，布厂订单接至3月底，担忧新单衔接不畅。海外消费尚未恢复，消化库存需要时间，复活节后或有新订单。疫苗接种进展快的国家，消费恢复预期强，预计3季度海外消费明显恢复。美国农业展望论坛预计2021/22年度全球消费增加至2656万吨。

宏观：中国预计继续执行中美第一阶段协议。拜登上台主抓疫情控制，对华态度仍需观望。在3月18-19日中美举行的高层会晤中，中美双方分别进行了坦诚的交流，尽管本次会晤没有产生实质性结果，但美国总统表示满意。根据会后我方代表发言称双方存在重要分歧。从此次会晤的相关报道可以看出中方主张合作共赢，而美方打算不劳而获；预计双方就两国核心利益仍会开展一系列对话。此前，在3月17日欧盟计划对新建实施制裁。货币方面：10年期美债利率上行，但在3月19日会晤结束后出现下滑。国内货币政策强调不急转弯，确认利率维持在偏低水平。疫苗研发进展较好，美国接种进度尚可，欧洲接种进度慢，且暂时暂停了阿斯利康疫苗接种，短期暂停影响有限。美国计划实现群体免疫后再出口疫苗。财政方面，美国1.9万亿美元刺激计划落地，拜登考虑向富人加税。禁疆令成为美对华手段之一，若欧洲加入，对疆棉消费影响程度将扩大。

策略建议：

2021/22年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约；需求受疫苗接种回暖预期较强，综合来看供需持续改善。货币政策在通胀高时收紧，预计棉花仍会保持上行趋势。国储补库和疆棉禁令或导致外强内弱，棉价下方空间有限，短期维持震荡，底部逐步抬升，长期持乐观态度。

风险提示：

海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

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