钢矿周报：

政策利好助推钢价原料走势相对偏弱   

观点概述：

唐山环保升级至全年限产，武安和秦皇岛也可能出台限产减排政策，持续加码的限产及相关政策预期导致钢厂对原料采购谨慎。目前高炉开工率处于低位，铁水产量也明显回落，尽管近期铁矿石供应水平有限，但在港口库存上升，钢厂库存也不低的情况下，预计矿价仍将震荡偏弱运行。

1）供应端，上周澳巴发运量小幅回升，但由于近期发运水平不高，预计本周及下周到港资源依然不多。国内矿产量微增但库存仍表现下降，整体铁矿供应有限。

2）需求端，受唐山环保限产影响，本周钢厂高炉开工率继续下滑，铁水产量也明显回落，按照最新唐山全年限产减排的政策要求，预计后期唐山地区高炉开工率及铁水产量仍将维持在偏低水平。不过下周有部分前期检修高炉复产，预计铁水产量可能有小幅回升。

3）库存端，虽然近期到港量水平不高，疏港量也维持在低位，但因前期压港有所缓解，卸港量增加，港口库存继续小幅增长。钢厂库存虽有小幅下降，但由于限产影响，库存可用天数处于相对偏高水平。

4）落地利润来看，目前远月资源到港仍小有盈利，显示当前国内需求表现依然强于海外。

本周唐山推出年度限产环保政策，叠加市场传闻近期可能出台降产量、调退税、调进口关税等一揽子政策计划，在政策利好钢材市场的情况下，钢市基本面也呈现供减需增的格局，一方面产量受限产影响有所下降，另一方面建材终端需求仍有释放空间，板材需求表现也较好，钢材库存进入去化阶段。预计下周钢价将表现上涨。

1）供应端，长流程钢厂受环保限产影响，产量有所减少，短流程钢厂产量虽延续增长态势，但增量空间有限，整体钢材产量表现下降，板材产量降幅相对较大。

2）需求端，下游工地复工后，采购需求释放较慢，预计后期仍有一定的释放空间。此外，近期制造业需求表现较好，热轧、冷轧、中厚板表需均处于同期高位。汽车、家电、机械最新产销量数据也保持增长态势，利好板材需求。

3）库存端，本周钢材库存总量延续下降态势，社会库存及钢厂库存降幅都有所扩大，钢材市场进入去库阶段，关注后续库存去化速度。

4）利润端，受益于限产带来的成本下降及钢价上涨，钢坯利润持续扩大，目前长流程钢厂生产相对于短流程优势再度显现。本周螺纹、热轧即期利润继续扩大，盘面利润也维持高位。

策略建议：

1.    政策助力钢矿走势继续分化，可继续关注螺矿比套利交易。

风险提示：

2.    铁矿：疫情或恶劣天气影响澳巴发运；环保限产政策放松

3.    钢材：环保限产政策松动；下游需求表现较差；宏观资金收紧

双焦周报：

唐山高炉限产，焦炭需求预期下降

观点概述：

焦煤：

1）供应端，受到乌不浪口金泉工业园区限产影响，洗煤厂日均产量有所下滑，低于历史同期；山西部分地区环保检查，产地供应小幅下降。

2）需求端，独立焦化厂焦化产能利用率略有下滑但依旧高于历史同期，去年年底及1—2月投产的焦化产能也在逐渐释放产量；钢厂焦化厂日均产量保持高位。

3）库存端，样本洗煤厂原煤及精煤库存均有小幅增加，处于历史同期高位；焦化厂焦煤库存仍处于高位，并处去库阶段，钢企焦煤平均可用天数低于同期，存在补库预期。

4）进口方面，澳煤政策未放松，蒙煤通关受到蒙古国疫情影响锐减，甘其毛都口岸日均通关控制50车内。

    焦炭：

1）供应端，现货焦化利润有所下滑，叠加山西个别焦化厂限产，独立焦企产能利用率小幅下滑，但依旧处于高位，钢厂焦化厂产能利用率小幅上升。盘面焦化利润大幅下跌。

2）需求端，工信部对于粗钢产能的压减，叠加唐山发布的长期限产草案，直接导致对于焦炭的需求下滑，唐山高炉开工率较上周大幅下滑，铁水日均产量降幅明显。

3）库存端，上游独立焦化厂焦炭连续三周出现大幅度累库，钢厂焦化厂焦炭库存也有小幅增加。

总体来看，焦煤受到洗煤厂停产影响，及进口蒙煤的供应减少，对焦煤价格有所支撑，下游焦化厂虽处于去库阶段，但开工高位且新产能不断释放，后期有补库预期，需求仍强劲，供需偏紧，焦煤价格震荡偏强；焦炭下游需求量转弱，焦企大幅累库，供需逐渐宽松，后期焦化厂或主动限产，焦炭价格震荡偏弱。

策略建议：

1.    近期盘面波动较大，建议暂观望。

风险提示：

2.    焦煤：澳煤进口恢复，蒙古通关好转

3.    焦炭：环保政策继续加码

铝周报：

内蒙双控影响有所消化，上行略显乏力

铝价回调仍可做多

观点概述：

    国内碳减排背景下，无异于电解铝行业的再一次供给侧改革，内蒙2021年起不再审批新的电解铝产能，煤电铝投产将明显受到压，经济总要发展，电力转换将加快步伐，绿色能源光伏、风电等将加速推进，同时电力传输需求都将明显拉动铝的消费，铝价大方向长期看好。    

近期来看：

内蒙因能耗双控对电解铝的影响有所消化，同时由于进口窗口打开，保税区铝锭流入明显增多，供给压力有所上升。

需求端，加工及终端需求逐步回升，在电解铝产能提升及进口流入明显增多的背景下，铝锭库存仍无明显超季节性累库表现，侧面反映国内铝的消费表现尚可。

经过阶段上涨，技术上亦存在一定压力，预计铝价维持高位震荡态势，密切关注下周铝锭库存表现。

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：观望；

跨市：关注跨市正套；

重点关注验证：

    进口铝的流入情况；

     现货升贴水；

     电解铝投、复产情况；

     库存变动；

     大户购买行为；

风险提示：

需求不及预期；

其他宏观风险；

锌周报：

供应未至，TC再降，锌价获支撑

观点概述：

   供给端：海外锌矿供应预期逐渐从疫情中恢复，2021年增量预计43.7万吨。国内锌精矿开工率及产量回升，生产、发运时间影响，短期供应偏紧，进口矿TC周内再下调，国内冶炼厂检修复产节奏有所延后，精锌产量尚未恢复至年初水平。

消费端：基建来袭，挖掘机开工率、销量及出口表现亮眼。地产货币及财政政策收紧，但固定资产投资整体保持稳健态势。政府工作报告强调稳定增加汽车、家电、新能源的消费。全球芯片短缺导致汽车产量下降问题预计在二季度得以缓解。家电排产景气，在居民可支配收入今年如预期提升之后，在政策指引下，家电消费量上升确定性较高。

库存方面：期货库存集中释放后，缓慢降低。现货锌锭库存季节性累库近尾声，镀锌板卷库存暂处高位。

综上，消费恢复节奏先于供应恢复节奏，终端原料储备消耗后，入场采购将会增加，矿端供应紧张对锌价支撑因素仍在。警惕宏观上的情绪不定对商品的负面反馈。

策略建议：

趋势：震荡偏强，测试上方压力；

跨期：观望；

跨市：观望

风险提示：

  矿供应恢复超预期；

  消费严重不及预期；

  宏观收紧导致流动性下降。

镍周报：

供应端干扰频出，镍待买性回归

观点概述：

供应端干扰频出，俄镍因两处积水矿的持续问题，下调2021年镍产量指引，减量约3.5万吨。嘉能可Murrin Murrin工厂操作事故，产量受到一定影响。菲律宾再起疫情干扰，或影响雨季后镍矿供应的恢复进度。钢厂采购窗口期，镍铁价格较为僵持。印尼NPI投产继续，转产高冰镍削弱不锈钢原料供应预期。废不锈钢经济性优于高镍铁，周内废不锈钢成交价格有所上行。电解镍进口窗口打开，进口镍流入资源增多，升水下调，镍豆升水坚挺。

不锈钢排产创单月新高，且库存持续下降，表需良好。新能源汽车产销同比高增长，三元电池占比略有回落，但绝对消耗量同比保持高速增长，原料硫酸镍供不应求。

前期NPI转产高冰镍利空消息打压市场交易积极性，供需面表现良好，低位盘整后镍价有望向上修复。

策略建议：

趋势策略：低位盘整后向上修复

风险提示：

宏观风险；

不锈钢国际贸易税率变化的利空冲击；

不锈钢下游消费不及预期；

NPI转产高冰镍不及预期；

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