饲料养殖周报：

看多豆粕，看空生猪

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：高位震荡。小麦替代增多，只有深加工维持刚需采购，但预估种植面积难以大幅增加。

蛋白饲料：豆粕：谨慎偏多。猪瘟担忧、小麦替代利空豆粕需求，但畜禽对饲料的需求不会减少，且美国有干旱隐忧。

二、畜禽养殖

生猪：大的产业周期向下，北方疫苗毒爆发最坏的情况已经过去，部分地区仍有零星爆发。

蛋禽：偏强，鸡蛋中长期供需基本面转好是毋庸置疑的。产业周期仍是向上的，观察冻肉销售情况。

肉禽：由于非洲猪瘟及冻肉销售不畅，肉禽养殖利润较好，养殖户补栏情绪好转，2021年肉禽饲料比预期的好。

策略建议：

看多豆粕、鸡蛋，看空生猪。

风险提示：

宏观流动性风险。

油脂周报：

马棕累库预期被打破，油脂强势运行

观点概述：

本周回顾：USDA偏空数据使得豆油缺乏上涨动力，而MPOB数据打破马棕累库预期，生柴需求也助力油脂消费，带领油脂上行，同时原油价格也影响植物油走势。

产量：2月马棕产量并未如期增加，但现在正逐步恢复；巴西收割和运输由于降水过多延迟，大豆品质有损，阿根廷大豆主产区依然被干旱所扰，产量预期被下调，需关注南美天气和我国大豆到港情。

需求：马来棕榈油出口较差，不过政府宣布将开启B20计划；美国生柴需求增加，带动美豆油消费；近期国内大豆到港量少和部分油厂豆粕胀库，预计近期大豆压榨量处在同期较低水平。

库存：马棕库存增加缓慢，预计二季度才能回至正常水平；我国和印度库存水平较低，后期有补库需求。

策略建议：

油脂近强远弱格局维持，加上原油助力，当前油脂偏强，长期来看，随着棕榈油产量恢复，南美大豆集中上市，油脂供应充足，同时美豆新季种植面积增加，预计价格下移，但难以达到极低位置。

风险提示：

南美大豆装运、疫情、马棕出口、主产区天气、中加关系

棉花周报：

市场继续等待服装新订单，上行驱动暂缺，远期利好仍存

观点概述：

生产：新疆生产成本提升，部分土地转种粮食；美国主产区得州西部严重干旱，预计将造成较大影响该；巴西因晚种产量下调。美国农业展望论坛预计2021/22年度全球棉花产量或恢复至2602万吨。

储备棉：计划轮入50万吨，内外价差1524元/吨，条件不足。

美棉销售：中国、越南采购是重要支撑，中国恢复采购。

需求：部分纱厂订单接至2021年5月底，国内纱厂、布厂开机高位。海外消费尚未恢复，消化库存需要时间，复活节后或有新订单。疫苗接种进展快的国家，消费恢复预期强，预计3季度海外消费明显恢复。美国农业展望论坛预计2021/22年度全球消费增加至2656万吨。

宏观：中国预计继续执行中美第一阶段协议。拜登上台主抓疫情控制，对华态度仍需观望，3月18日中美将举行副国级会晤，但预计会上讨论的重点以技术限制和美国国家安全为主，而非第一阶段贸易协议；此前在3月12日美印日澳四国首脑举行视频峰会，或计划联合限制中国。货币方面：10年期美债利率上行，欧债利率降低，国内货币政策强调不急转弯。确认维持在偏低水平。疫苗研发进展较好，美国接种进度尚可，欧洲接种进度慢，美国计划实现群体免疫后再出口疫苗。财政方面，美国1.9万亿美元刺激计划落地。禁疆令成为美对华手段之一，将持续影响疆棉消费。

策略建议：

2021/22年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约；需求受疫苗接种回暖预期较强，综合来看供需持续改善。货币政策在通胀高时收紧，预计棉花仍会保持上行趋势。国储补库和疆棉禁令或导致外强内弱，棉价下方空间有限，短期维持震荡，底部逐步抬升，长期持乐观态度。

风险提示：

海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

棉花周报20210313.pdf

饲料养殖周报20210313.pdf

油脂周报20210313.pdf