钢矿周报：

环保限产不断升级钢矿走势分化   

观点概述：

近期行情受唐山环保形势影响较大，不断升级的限产导致高炉开工率及铁水产量均有所回落，减少了铁矿的需求。而尽管铁矿发运水平依然有限，但在当前港口库存及钢厂库存都表现增加的情况下，整体铁矿供应并不紧张，预计下周铁矿市场将震荡偏弱运行。

1）供应端，上周澳巴发运量小幅回落，且因前期发运水平也不高，预计近两周到港资源将有所回落。国内矿产量微增但库存近期也有明显减少，整体铁矿石供应水平依然有限。

2）需求端，因本周唐山环保限产不断升级，钢厂高炉开工率有明显回落，铁水产量也有一定下降但仍维持在历史高位，由于此次唐山环保执行严厉，预计下周高炉开工仍将受限。

3）库存端，本周疏港量小幅回升但仍处于今年以来的低位，进口矿库存有所增加。钢厂库存本周也有小幅增加，目前处于正常偏高水平。

4）落地利润来看，目前远月资源到港略有盈利，显示当前国内需求表现略强于海外。

由于唐山环保限产升级，目前长流程端供应依然受到压制，而短流程钢企基本都已经复产，料后续的增量空间不大，考虑到当前钢材市场库存拐点有所显现，且旺季来临后的需求依然值得期待，预计下周钢价仍将延续高位震荡格局。

1）供应端，尽管长流程钢厂受到环保限产及部分地区检修影响产量有所减少，但短流程钢厂复产后产量大幅升至历史同期高位。目前建材产量增长明显，板材产量仍有小幅下滑。

2）需求端，虽然下游工地复工后对建材的需求增加，但受限于资金问题，目前工地实际采购水平有限，表需尚不及2019年同期。不过，随着制造业下游企业全面复产，近期热轧、冷轧、中厚板表需依然处于同期高位，整体板材需求好于建材。

3）库存端，本周钢材库存总量开始表现下降，无论是社会库存还是钢厂库存环比均有小幅减少，钢材市场库存拐点显现，后期需关注钢材库存去化速度。

4）利润端，受益于近期成本下移及钢价坚挺，钢坯利润进一步扩大，目前长、短流程钢厂生产利润相当，均有较强的生产动力。螺纹、热轧即期利润也有明显回升，盘面利润更是大幅攀升至接近历史高位水平。

策略建议：

1.    原料端可考虑逢高短空；钢材端建议观望或区间操作；套利可关注螺矿比及卷螺差交易。

风险提示：

2.    铁矿：疫情或恶劣天气影响澳巴发运；环保限产政策放松

钢材：环保限产政策松动；下游需求表现较差；宏观资金收紧

双焦周报：

唐山高炉限产，焦炭需求预期下降

观点概述：

焦煤：

1）供应端，受到乌不浪口金泉工业园区限产影响，洗煤厂日均产量有所下滑，低于历史同期；两会期间个别露天煤矿开工受限。

2）需求端，焦化利润仍处高位，独立焦化厂焦化产能利用率略有下滑但依旧高于历史同期，去年年底及1—2月投产的焦化产能也在逐渐释放产量；钢厂焦化厂产能利用率受到唐山限产影响降幅明显，日均产量有所回落。

3）库存端，样本洗煤厂原煤库存小幅增加，精煤库存减少，处于历史同期高位；焦化厂焦煤库存仍处于高位，并处去库阶段，钢企焦煤平均可用天数低于同期，存在补库预期。

4）进口方面，澳煤政策未放松，蒙煤通关仍处于高位，而由于环保原因，口岸储煤棚空间不足，加上主要洗选区域的停产，后期可能对通关产生影响。

    焦炭：

1）供应端，现货焦化利润有所下滑，但仍处于高位，利润刺激下，独立焦企仍保持积极生产，产能利用率几乎饱和，而钢厂焦化厂受到唐山限产影响产能利用率有所回落。盘面焦化利润大幅下跌，回归合理范围。

2）需求端，工信部对于粗钢产能的压减，叠加唐山限产的升级，直接导致对于焦炭的需求下滑，河北高炉开工率较上周大幅减小，铁水日均产量降幅明显。

3）库存端，上游独立焦化厂焦炭连续两周出现大幅度累库，钢厂焦化厂焦炭库存也有小幅增加。

总体来看，焦煤受到洗煤厂停产影响，对焦煤价格有所支撑，下游焦化厂虽处于去库阶段，但开工高位且新产能不断释放，需求仍强劲，供需偏紧，焦煤价格震荡偏强；焦炭供需逐渐宽松，焦炭价格震荡偏弱，第四轮提降基本落地，预计共会有六到七轮调价。

策略建议：

1.    近期盘面波动较大，建议暂观望。

风险提示：

2.    焦煤：澳煤进口恢复，内蒙古能耗双控政策加码

3.    焦炭：环保政策继续加码

铜周报：

精矿延续紧张  美联储美债态度不明

                铜价高位震荡运行

观点概述：

宏观上，美国1.9万亿财政刺激签署落地利好兑现，美债上行对风险资产的压制略有减弱，欧央行重申宽松政策持续，中国2月社融超预期表现，市场信心略有恢复，潜在利好是美国的基建计划。

供给端，精矿依旧紧张，TC继续下滑，随着南美海运物流问题得到缓解，将有船只从南美洲陆续到达我国港口，精矿紧张局面将有所改善，但近期矿山罢工、社区干扰因素再起，不利矿山的供给和恢复。冶炼方面，副产品硫酸价格较高，弥补了TC偏低的影响，冶炼尚有一定利润空间。

需求端，原料价格的上涨对终端制造形成一定影响，部分家电终端提涨销售价格，短期对消形成一定压制，地产后端的家电消费较为刚性，预计影响有限，随着终端售价调整，将逐步提升的高原料价格的接受程度。基建方面，从拟安排的地方债规模及专项资金来看，预计2021年基建需求至少保持平稳。在碳达峰背景下，减碳排放成为绕不开的一个话题，经济总归是要发展的，发展离不开电力，绿色能源转型不论从电源装机，还是电力传输等方面积极拉动金属需求。海外方面随着疫苗的接种比例提高，疫情控制向好，海外需求恢复预期良好。

整体来看，铜价阶段涨幅过大，部分宏观利好兑现，美债上行压制，下游接受有所减弱，全球库存上移，铜价修正调整，预计下周高位震荡概率较大，下周密切关注美联储对待美债的态度，如果给出控制美债表态，预计铜价将有好的表现。往后看，宏观上仍有美国基建计划的潜在利好，精矿供给增量有限，需求亮点较多，回调较好找防守位置亦可补多。

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：观望；

跨市：观望；

风险提示：

终端消费不及预期；

宏观风险；

锌周报：

供应未至，需求先行，锌价获支撑

观点概述：

   供给端：海外锌矿供应预期逐渐从疫情中恢复，2021年增量预计43.7万吨。国内锌精矿开工率及产量回升，生产、发运时间影响，短期供应偏紧，TC仍处低位，国内冶炼厂检修复产节奏有所延后，精锌产量尚未恢复至年初水平。

消费端：基建来袭，挖掘机开工率、销量及出口表现亮眼。地产货币及财政政策收紧，但固定资产投资整体保持稳健态势。政府工作报告强调稳定增加汽车、家电、新能源的消费。全球芯片短缺导致汽车产量下降问题预计在二季度得以缓解。家电排产景气，在居民可支配收入今年如预期提升之后，在政策指引下，家电消费量上升确定性较高。

库存方面：期货库存集中释放后，缓慢降低。现货锌锭库存季节性累库近尾声，镀锌板卷库存高位但现拐头。

综上，消费恢复节奏先于供应恢复节奏，终端原料储备消耗后，入场采购将会增加，供应短缺对锌价支撑因素仍在。警惕宏观上的情绪不定对商品的负面反馈。

策略建议：

趋势：震荡偏强，测试上方压力；

跨期：观望；

跨市：观望

风险提示：

  消费严重不及预期；

  宏观收紧导致流动性下降。

镍周报：

预期削弱不改基本面现状，镍待调整后修复

观点概述：

菲律宾镍矿FOB价格下行，海运费猛涨，CIF价格暂稳。港口库存消耗加快，补库预期下，镍矿价格或有所僵持。印尼NPI与不锈钢新增产能投产同步进行，加之转产高冰镍的分流，回流NPI增量有削弱预期。

不锈钢排产创单月历史新高，江苏省对未完成超低排放改造的不锈钢企业生产用电价格执行差别化电价，不锈钢冶炼成本增加。300系累库现拐头。新能源继续保持超高增速。镍需求面仍有继续向好态势。

NPI转产高冰镍的消息打掉市场预期，但不改年内较长时间供需局面，新能源领域对镍豆的消费仍在持续，待利空消息消化后的买性回归。

策略建议：

趋势策略：低位盘整后向上修复

风险提示：

宏观风险；

不锈钢下游消费不及预期；

NPI转产高冰镍不及预期；

黑色周报20210313.pdf

镍周报20210313.pdf

双焦周报20210313.pdf

铜周报20210313.pdf

锌周报20210313.pdf