饲料养殖周报：

看多豆粕，看空生猪

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：高位震荡。进口玉米增多，小麦替代增多，只有深加工维持刚需采购，但预估种植面积难以大幅增加。

蛋白饲料：豆粕：谨慎偏多。阿根廷大豆生长期只有一个月，但未来15天天气还是比较干旱，如果3月下旬还没有降水，那么留给阿根廷大豆生长的时间不多了。

二、畜禽养殖

生猪：大的产业周期向下，北方疫苗毒爆发最坏的情况已经过去，短期亟需关注冻肉出库节奏，集中出库会对盘满产生利空。

蛋禽：偏强，鸡蛋中长期供需基本面转好是毋庸置疑的。产业周期仍是向上的，冻肉销售解决之前价格仍然偏强，观察冻肉销售情况。

肉禽：由于非洲猪瘟及冻肉销售不畅，肉禽养殖利润较好，养殖户补栏情绪好转，2021年肉禽饲料比预期的好。

策略建议：

看多豆粕、鸡蛋，看空生猪。

风险提示：

宏观流动性风险。

油脂周报：

南美不均衡降水，强势推高油脂

观点概述：

本周回顾：马棕出口数据较差，叠加机构预测库存增加，本周前两日棕榈油因此回调，豆油和菜油则维持强劲，南美大豆担忧较多，全球大豆供应偏紧，我国近期豆油现货紧张，同时原油价格不断上涨，带动油脂上行，油脂一举突破2016年高点，菜油更是触手可及2012年高点，

产量：当前马来降水减少、疫情少许缓解，产量环比恢复，但绝对水平仍然较低；巴西收割和运输由于降水过多延迟，大豆品质有损，多家机构上调2020/21年度产量预期，阿根廷大豆主产区依然被干旱所扰，预计产量将下调，需关注南美天气和我国大豆到港情。

需求：马来2月棕榈油出口环比由正转负，3月前5日出口量继续下滑，本周国内大豆压榨量升至168万吨，由于大豆到港量少和部分油厂豆粕胀库，预计近期压榨水平处在同期较低水平。

库存：2月马棕库存预计为132-142万吨，仍处在较低位置；我国和印度库存水平较低，后期有补库需求。

策略建议：

由于降水偏多，巴西大豆收割和运输受影响，使我国近月大豆到港量较少，国内豆油供应紧张，阿根廷大豆主产区仍存干旱问题，有下调产量的可能。马棕供应逐步回升，但绝对值仍然较小，本月库存预计有所增长，现阶段主产和主销区低库存，加上原油助力，当前油脂基本面偏强，长期来看，随着棕榈油产量恢复，南美大豆集中上市，油脂供应充足，同时美豆新季种植面积增加，预计油脂价格逐步下移，但难以达到极低位置。

风险提示：

南美大豆装运、疫情、马棕出口、主产区天气、中加关系

棉花周报：

订单青黄不接，下游采购放缓，棉价回调

观点概述：

生产：2020/21年度，疆棉品质下降，不利于交割，低品质产量增幅较大；美棉减产和颜色级下降，也不利于交割。巴西播种进度落后，面积减少，产量下调。印度棉花播种面积增加，但部分产区降水过多，产量增幅减少。美国农业展望论坛预计2021/22年度全球棉花产量或恢复至2602万吨。

储备棉：计划轮入50万吨，内外价差1829元/吨，条件不足。

美棉销售：中国、越南采购是重要支撑，中国恢复采购。

需求：部分纱厂订单接至2021年5月底，布厂开机率迅速恢复。受疫情管控影响，欧美消费在2020年11月-12月消费同比下滑幅度扩大，或导致补库行情推迟至2021年4月。当前全球主要经济体正有序接种疫苗，疫苗接种有效抑制新增确诊人数，预计2021年3季度的消费将出现明显恢复。美国农业展望论坛预计2021/22年度全球消费增加至2656万吨。

宏观：中国预计继续执行中美第一阶段协议。拜登上台主抓疫情控制，对华态度预计改善，但2月19日美财长耶伦表态称将维持当前加税政策。海外疫情仍在大流行，新增确认维持在偏低水平。疫苗研发进展较好，美国接种进度尚可，欧洲接种进度慢，美国计划实现群体免疫后再出口疫苗。财政方面，美国政府继续推进1.9万亿美元刺激计划，但市场预计资金利率将上行，缩紧流动性。国内央行资金回笼。禁疆令成为美对华手段之一，将持续影响疆棉消费。

策略建议：

2021/22年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约；需求受疫苗接种回暖预期较强，综合来看供需持续改善。货币政策在通胀高时收紧，预计棉花仍会保持上行趋势。国储补库和疆棉禁令或导致外强内弱，棉价下方空间有限，短期维持震荡，底部逐步抬升，长期持乐观态度。

风险提示：

海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

棉花周报20210306.pdf

饲料养殖周报20210306.pdf

油脂周报20210306.pdf