黑色周报：

供需双增格局下钢价延续高位震荡   

观点概述：

虽然短期铁矿石供应有所改善，但由于近期澳洲发运至中国的量持续下降，预计后期澳巴到港资源依然有限，而钢厂高炉铁水产量虽然受环保影响略降，但在近期钢厂利润持续增长的情况下，料短期铁水产量难有大幅减少，整体供需结构依然偏紧，预计矿价延续高位震荡格局。

1）供应端，上周澳巴发运量小幅增长，但因前期发运波动，预计本周及下周到港资源先增后降。此外，由于春节假期影响，节后国内矿库存有所增加。整体当前铁矿石市场供应较前期有所改善，但供应增量有限。

2）需求端，本周钢厂高炉开工率因北方环保趋严有所下降，铁水产量也略有回落但仍维持在历史高位，两会期间预计钢厂高炉开工仍将延续下降态势，铁水产量也难有大幅增长。

3）库存端，由于北方环保加码，本周疏港量有明显下滑，叠加近期到港资源较多，进口矿库存有所增加。钢厂库存虽有小幅回落但整体仍处于正常水平。

4）落地利润来看，目前远月资源到港仍有部分亏损，显示海外对铁矿石需求表现依然较好。

受益于“碳中和”带来的供应减量预期，本周钢价大幅上涨，但高价成交明显受阻。随着下游终端复工复产增多，料下周钢材需求有望进一步释放，而在当前钢材供应水平也较高的情况下，预计短期钢价仍将延续高位震荡格局。但需注意两会期间国内外宏观经济政策变动对钢价的影响。

1）供应端，虽然长流程钢厂因环保政策影响产量略有下降，但受益于近期短流程钢厂复产较多，整体钢材产量增长依然明显。其中螺纹产量增幅最大，热卷产量有所减少。

2）需求端，随着下游工地开工增多，本周螺纹钢表需大幅回升，但在高钢价及部分地区阴雨天气的影响下，本周工地终端采购量较低。不过，随着制造业下游企业全面复产，近期冷轧、中厚板表需增加明显，但据了解由于下游对高价接受度差，实际成交也不理想。

3）库存端，本周钢材库存总量延续增长态势，但增速趋缓。其中钢厂库存仍继续下降，社会库存依然增加明显，显示钢厂库存继续向社会库存转移，本周投机贸易商采购对成交贡献相对较大。

4）利润端，随着近期钢价持续大幅上涨，钢坯利润继续扩大，目前长、短流程钢厂生产都有一定的利润空间。不过，近期螺纹、热轧利润依然表现亏损，但盘面利润仍有大幅增长。

策略建议：

1.    近期盘面波动较大，高位震荡概率高，建议暂观望。

风险提示：

2.    铁矿：疫情或恶劣天气影响澳巴发运；环保政策继续加码

3.    钢材：国内外宏观经济政策变动；海外疫苗接种效果不及预期

铜周报：

美债上行压制供给略有改善

预计铜价延续调整

观点概述：

宏观上，虽然联储官员持续发表了鸽派表态，但并没明确控制美债上行的态度，中长期美债持续上行，美元走强对铜价形成一定压制，美国财政部1.9万亿参议院通过已经提上日程。

供给端，精矿依旧紧张，TC继续下滑，随着南美海运物流问题得到缓解，将有船只从南美洲陆续到达我国港口，精矿紧张局面将有所改善。冶炼方面，副产品硫酸价格较高，弥补了TC偏低的影响，冶炼尚有一定利润空间。

需求端，在碳达峰背景下，减碳排放成为绕不开的一个话题，经济总归是要发展的，发展离不开电力，绿色能源转型不论从电源装机，还是电力传输等方面积极拉动金属需求，终端家电方面已经开始上调价格，将逐步提升的高原料价格的接受程度。

库存方面，LME绝对库存偏低水平，但近期出现交仓现象，back有所收窄。

整体来看，短期市场还是受到美债、美元走强压制，另外精矿供给边际紧张状况有所缓解，铜价或将延续调整，由于前期涨幅不小，回调表现比较剧烈，注意规避风险。但中长期来看，货币暂未收紧，精矿供给增量有限，需求亮点较多，回调较好找防守位置亦可补多。

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：观望；

跨市：观望；

风险提示：

终端消费不及预期；

宏观风险；

铝周报：

短期注意风险

铝价回调仍可做多

观点概述：

    供给端，国内碳减排背景下，无异于电解铝行业的再一次供给侧改革，内蒙2021年起不再审批新的电解铝产能，煤电铝投产将明显受到压制。电解铝投产主要集中在云南、内蒙，云南投产预计随着这个二季度丰水期的到来投产才能提速，内蒙碳减排背景下，或致内蒙运行产能压缩，投产暂缓，电解铝投产压力下降。

需求端，从春节期间国内铝锭累库情况看，在产能增加背景下，铝锭累库强度弱于往年同期。经济总要发展，电力转换将加快步伐，绿色能源光伏、风电等将加速推进，同时电力传输需求都将明显拉动铝的消费，预计国内消费仍能保持良好势头，海外补库需求持续，预计铝材出口继续改善。海外方面，疫情控制向好，补库持续，汽车产销回升明显，美国地产数据亮眼，地产后端消费仍然可期，大量刺激之下，疫情控制后的恢复值得期待。

整体来看，美债、美元走强对基本金属价格压制较为明显，有色金属出现不同程度下跌，基于良好的供需预期，铝表现较为抗跌，但也不排除有色板块其他金属走弱拖累，我们认为回调不改铝价上行趋势，策略上仍然以逢低做多为主。    

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：观望；

跨市：关注跨市正套；

重点关注验证：

    进口铝的流入情况；

     现货升贴水；

     电解铝投、复产情况；

     库存变动；

     大户购买行为；

风险提示：

需求不及预期；

其他宏观风险；

黑色周报20210306.pdf

铝周报20210306.pdf

铜周报20210306.pdf