贵金属周报：

通胀上行遇到紧缩预期，贵金属阴跌

核心观点：

黄金本周继续下行，一度创下半年多来的新低，支撑白银的光伏需求因素在本周随着光伏板块的股价的持续受挫，白银价格也支撑不住了。驱动上，贵金属整体受实际利率拖累明显，名义利率受益于通胀预期和货币政策会提前收紧的共同作用，超出了通胀预期的上行速度，10Y美债收益率最高已经上破1.5%的水平，实际利率从-1%左右回升至接近-0.6%附近，也带动了黄金创下过去半年来新低。

现在的问题是美债收益率会涨到什么时候，美债期权波动率指数触及去年3月份以来的最高水平，市场看多情绪已经很高了，美债利率快速上行会导致市场上愿意去投标财政部债券拍卖的意愿降低，等于是在抬高财政的成本，这是在倒逼央行出手；欧洲也面临着类似的问题，不过欧洲央行已经率先做出了比较鸽派的表态，欧洲央行执委帕内塔表示“必须抵制更陡峭的名义收益率曲线，我们应该毫不犹豫地增加购买规模，如果需要的话，甚至更多”。但鲍威尔仍然无动于衷，出来讲话基本上口径都是与此前一致，市场在预期的Operation twist操作一直没有兑现。

不过市场已经在博弈美联储是否以及何时会OT操作，周五非农数据超预期之后，贵金属、美股先跌后涨再跌再涨，就是这种预期博弈的结果。对于贵金属来说，看到OT的操作，应该就是本轮牛市的最后一波上涨机会，否则就是一路阴跌。

策略建议：

没看到联储明确的压制长端利率的表态或者动作，贵金属不看多。

风险提示：

美联储不匹配财政刺激

股指周报：

基本面和资金面都支持多IC空IH策略

观点概述：

本周市场呈现典型的结构市，大市值指数沪深300和上证50领跌，中小市值指数中小板综指和中证500上涨。主题板块涨跌互现，白酒为主的消费股深度回调，金融板块小幅上涨。行业方面，受利好政策刺激，钢铁股大涨8%，采掘、公用事业上涨5%。期指结构行情凸显，主力合约IC上涨1%，IH下跌2.2%。上证综指涨停股票占比回升，市场仍有热点。亏损股/绩优股指数有所反弹，表明抱团股解散一定程度上助长资金往小盘股分流，部分没有业绩支撑的股票也获得了资金的青睐，炒小盘股情绪上有过热的迹象。

经济复苏和流动性收紧的组合，基本面和资金面都支持多IC空IH策略。基本面方面，三大指数盈利周期整体趋势是一样的，中证500周期行业权重较大，盈利周期和工业企业盈利周期更加吻合，盈利弹性也更大，PPI上行期IC有超额盈利。但是2020年下半年市场并不买账IC周期和科技的属性，背后的原因可能是机构抱团以及在经济存在不确定性的背景下寻找业绩更加确定的行业龙头。当前通胀预期升温，经济复苏确定性高，从基本面上行情有望从抱团扩散到周期。资金方面，资金抱团板块部分估值相对较高，易出现估值降维或资金抱团松动现象，未来投机性抱团将继续瓦解，抱团股的资金支撑减弱，利空抱团股集中的IH、IF。

后市观点：整体来看，周期强+抱团股弱+补涨逻辑仍然延续，IC比IF、IH强，市场波动加大的背景下单边风险较高，建议做多IC空IH策略。

策略建议：

单边震荡，建议多IC空IH策略

风险提示：

流动性超预期收紧，疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属周报20210306.pdf

股指周报20210306.pdf