饲料养殖周报：

生猪仍处于下行周期

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：高位震荡。生猪饲料需求减弱，禽料需求增加，深加工需求尚可，深加工企业库存不够高，仍有补库需求。小麦对玉米的替代增多。供应上，种植面积难以大幅扩大。

蛋白饲料：豆粕：谨慎偏多。生猪需求减弱，禽料需求增加，阿根廷干旱预期仍在，巴西收获缓慢，5月之前到港不多。

二、畜禽养殖

生猪：大的产业周期向下，北方疫苗毒爆发最坏的情况已经过去，但市场对4月以后南方疫苗毒的可能爆发抱有预期。

蛋禽：偏强，鸡蛋中长期供需基本面转好是毋庸置疑的。产业周期仍是向上的，冻肉销售解决之前价格仍然偏强。2021年蛋禽料降10%

肉禽：由于非洲猪瘟及冻肉销售不畅，肉禽养殖利润较好，养殖户补栏情绪好转，2021年肉禽饲料比预期的好。

策略建议：

看多豆粕、鸡蛋。

风险提示：

生猪对疫苗毒产生适应性。

油脂周报：

宏观环境助力，油脂强势走高

观点概述：

本周回顾：本周前四日宏观因素配合基本面巴西大豆收割进度缓慢、装运能力有限，全球大豆供应偏紧，油脂盘面强势上涨，周四夜盘受宏观影响，油脂跟随跳水，但周五夜盘收回失地。

产量：当前马来降水减少、疫情少许缓解，产量环比有所恢复，但绝对水平仍然较低；巴西收割由于降水过多延迟，多家机构上调2020/21年度产量预期，区间为1.33-1.36亿，阿根廷大豆主产区依然被干旱所扰，预期产量为4600-4900万吨，需关注后续南美大豆收割和生长情况。

需求：马来2月棕榈油出口有所回升，机构数据显示，马棕2月出口增幅由正转负，本周国内大豆压榨量回升至152万吨，由于大豆到港量小于预期，部分油厂有停机或限产计划。

库存：本月马棕库存预计回升至150万吨，印马两大棕榈油主产国库存之和逐步减少；印度增加毛棕进口税可能抑制棕榈油进口，预计库存难以上升；节后我国三大油脂库存均小幅增加，不过仍处在较低水平。

策略建议：

巴西大豆收割延迟，使得我国近月大豆到港量较少，美豆销售窗口延长，阿根廷大豆正处于生长关键期，但干旱问题仍在，马来疫情和暴雨情况均有所改善，棕榈油供应回升，但绝对值仍然较小，本月库存预计有所增长，现阶段主产和主销区低库存，国内复工复产带来油脂需求，当前油脂基本面偏强，近期油脂强势运行也少不了宏观环境，中长期来看，随着棕榈油产量恢复，南美大豆集中上市，油脂供应充足，同时美豆新季种植面积增加，预计油脂价格逐步下移，但难以到达极低点，变数为主产区天气。

风险提示：

疫情、马棕出口、主产区天气、中美关系、中加关系

棉花周报：

产业运行良性，静待利好消息

观点概述：

生产：2020/21年度，疆棉品质下降，不利于交割，低品质产量增幅较大，下一年度部分耕地改种粮食；美棉减产和颜色级下降，也不利于交割，下一年度或受干旱影响减产。巴西播种进度滞后，面积减少，产量下调。印度棉花播种面积增加，但部分产区降水过多，产量增幅减少。美国农业展望论坛预计2021/22年度全球棉花产量或恢复至2602万吨。

储备棉：计划轮入50万吨，2月25日内外价差1000元/吨。

美棉销售：中国、越南采购是重要支撑，中国恢复采购。

需求：部分纱厂订单接至2021年5月底，布厂开机率迅速恢复。受疫情管控影响，欧美消费在2020年11月-12月消费同比下滑幅度扩大，或导致补库行情推迟至2021年4月。当前全球主要经济体正有序接种疫苗，疫苗接种有效抑制新增确诊人数，预计2021年3季度的消费将出现明显恢复。美国农业展望论坛预计2021/22年度全球消费增加至2656万吨。

宏观：美国棉花总会NCC和中国棉花协会接洽。拜登上台主抓疫情控制，对华将继续维持科技方面的限制，拜登提名贸易代表Tai呼吁继续中国需履行第一阶段中美贸易协议，并称由于新冠疫情破坏了运输和供应链，中国未能完成采购目标；拜登外交团队加入两名“中国通”，不倾向于对华采取冒进的强硬手段。海外疫情仍在大流行，但新增确诊连续第6周下降。疫苗研发进展较好，美国接种进度尚可，欧洲接种进度慢，美国计划实现群体免疫后再出口疫苗。财政方面，美国政府继续推进1.9万亿美元刺激计划。货币方面，国内央行资金回笼，美国10年国债利息超过标普500股息。禁疆令成为美对华手段之一，将持续影响疆棉消费。

策略建议：

2021/22年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约；需求受疫苗接种回暖预期较强，综合来看供需持续改善。货币政策在通胀高时收紧，预计棉花仍会保持上行趋势。国储补库和疆棉禁令或导致外强内弱，棉价下方空间有限，短期维持震荡，底部逐步抬升，长期持乐观态度。

风险提示：

海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

苹果周报：

春节高峰已过，苹果反弹无力

观点概述：

①春节之后，产销区趋于清淡。

②春节之后，接下来苹果需求旺季主要是清明节，从去年看，在疫情持续的情况下，国家可能会继续倡导在线祭祀，所以今年清明节旺季效应预计减弱。

③05合约依旧是偏空格局，支撑05上涨的逻辑，还是在于跟涨，跟着远月涨，从未来一周的天气预报看，未来一周苹果主产地的低温，还不能形成花期前有效积温，所以短期天气炒作远月可能会消退一些。

策略建议：

05合约，反弹空；

10合约，暂时观望；

风险提示：

需求恢复超预期，利多；

替代品供应出问题，利多；

产区天气异常，利多远月；

苹果周报20210227.pdf

棉花周报20210227.pdf

饲料周报20210227.pdf

油脂周报20210227.pdf