黑色周报：

静待终端需求表现黑色延续高位震荡  

观点概述：

铁矿石近期到港资源可能趋增，短期供应将有所改善，而钢厂目前库存处于正常水平，后期大幅补库概率不高，加上河北地区环保限产趋严，下周铁矿需求或将偏弱。不过，目前国外需求平稳，在短期国内供增需弱格局下，预计短期矿价将震荡偏弱运行。

1）供应端，上周澳巴发运量因港口泊位检修又有所回落，不过受益于前期发运水平较高，预计本周及下周到港资源有望增长。不过，因春节假期影响，节后国内矿库存有明显增加。预计下周整体铁矿石市场供应较前期将有所改善。

2）需求端，本周钢厂高炉开工率有所下降，但铁水产量仍维持在高位，考虑到两会将至，近期河北地区环保政策趋严，预计短期钢厂高炉开工可能稳中略降，铁水产量也难有大幅增长。

3）库存端，由于节后钢厂采购补库增多，近期疏港量有所回升，在上周到港资源仍维持低位的情况下，港口库存表现小幅下降。不过，钢厂库存有小幅增加，进口矿库存可用天数环比增加1天至27天。目前钢厂库存处于正常水平。

4）落地利润来看，目前远月资源到港仍有部分亏损，显示海外对铁矿石需求表现依然较好。

国内钢材市场近期延续供需双增的趋势，目前钢厂在长、端流程生产中都有一定的利润空间，节后钢厂产量恢复明显快于需求，另外近期钢坯进口空间打开，而钢材的出口收益有所收窄，但考虑到下周各地终端下游将全面复工复产，预计短期钢价走势仍将延续高位震荡格局。

1）供应端，由于今年节后电炉钢复产较快，建材产量增加明显，但热卷产量因钢厂检修较多表现回落，不过冷轧及中厚板产量均有增加，整体钢材供应表现有所增长。另据了解，随着国内外钢坯价差扩大，节后国内钢坯进口有所增加。

2）需求端，本周有部分制造业下游企业复产，冷轧、中厚板表需增加明显，但工地复工不多。考虑到元宵节后各地都将复工复产，预计下周终端需求可能进一步释放，但近期华东阴雨天气较多，或将给下游工地开工带来部分影响。

3）库存端，本周钢材库存总量继续表现大幅增长，但钢厂库存略有下降，社会库存增加明显，显示当前钢厂库存在向社会库存转移，贸易商节后有一定的采购补库。

4）利润端，随着节后钢价大幅上涨，钢坯生产利润恢复，目前长、短流程钢厂生产都有一定的利润空间。值得注意的是，近期螺纹、热轧现货依然表现亏损，但盘面利润有大幅回升。

策略建议：

1.    近期盘面波动较大，建议暂观望。

风险提示：

2.    铁矿：疫情或恶劣天气影响澳巴发运；环保政策继续加码

3.    钢材：国内外宏观经济政策变动；海外疫苗接种效果不及预期

铝周报：

铝价存调整风险回调仍可补多

观点概述：

    供给端，电解铝投产主要集中在云南、内蒙，云南投产预计随着这个二季度丰水期的到来投产才能提速，内蒙碳减排背景下，或致内蒙运行产能压缩，投产暂缓，电解铝投产压力下降。

需求端，从春节期间国内铝锭累库情况看，在产能增加背景下，铝锭累库强度弱于往年同期，在光伏、汽车、家电的良好预期下，预计国内消费仍能保持良好势头海外补库需求持续，预计铝材出口继续好转。海外方面，疫情控制向好，补库持续，汽车产销回升明显，美国地产数据亮眼，后端消费仍然可期，大量刺激之下，疫情控制后的恢复值得期待。

综上，供需上看，碳减排背景下，国内投产压力下降，需求预期良好，铝价大方向依然看好，从价格上来看，铝价阶段涨幅已经超过20%，现货贴水报价，下游接受有所减弱，宏观上，交易通胀下美债中长期利率明显上行，对风险资产形成压力，价格存在回调可能，操作上，回调仍可找好的支撑位补多。    

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：观望；

跨市：关注跨市正套；

重点关注验证：

    进口铝的流入情况；

     现货升贴水；

     电解铝投、复产情况；

     库存变动；

     大户购买行为；

风险提示：

需求不及预期；

其他宏观风险；

镍周报：

基本面支撑，镍价回调仍具买入价值

观点概述：

   镍-不锈钢产业链：镍矿雨季供给特征继续，港口镍矿库存持续消耗，矿价上涨，高镍铁成交价至1210元/镍。 铬铁受供应影响，价格坚挺。节后钢厂频繁采购废不锈钢，价格上行，不锈钢成本支撑逻辑加强。

下游迎来复工，不锈钢累库趋缓，300系冷热价差倒挂，热轧的低库存，不排除钢厂加大热轧的生产，冷轧压力减小。

镍-新能源产业链，新能源汽车如火如荼，硫酸镍保持高产，下游前驱体及材料企业仍在加紧采购，三元材料仍在快速上涨。中间品供应紧张格局短期难以改善，镍豆使用比例有所扩大，升水坚挺。

基本面没有弱化，镍仍具备买入价值。

策略建议：

趋势策略：镍维持多头思路。

风险提示：

宏观意外风险；

不锈钢下游消费不及预期；

印尼不锈钢新增产能投放对国内市场的冲击;

FENI到硫酸镍的转换进程。

黑色周报20210227.pdf

铝周报20210227.pdf

镍周报20210227.pdf