股指周报：

周期强+抱团股弱+补涨逻辑仍然延续，IC比IF、IH强

观点概述：

本周市场普跌，诸多利空交织导致中美港股市大跌。香港政府提高印花税30％后使总交易成本增加8％左右，恒生指数本周大跌5%；10年期美债收益率飙升1.6%以上引起市场恐慌，作为风险资产定价的锚，美债收益率上行可能对全球资本市场造成较大冲击。

经济复苏和流动性收紧的组合，重点挖掘结构性机会。基本面方面，三大指数盈利周期整体趋势是一样的，中证500周期行业权重较大，盈利周期和工业企业盈利周期更加吻合，盈利弹性也更大,PPI上行期IC有超额盈利。但是2020年下半年市场并不买账IC周期和科技的属性，背后的原因可能是机构抱团以及在经济存在不确定性的背景下寻找业绩更加确定的行业龙头。资金方面，资金抱团板块部分估值相对较高，易出现估值降维或资金抱团松动现象，近一段时间投机性抱团将继续瓦解，资金从抱团到板块轮动。2月份基金发行明显放缓，近两个月新发基金建仓意愿下降。12月和1月新成立基金波动和前几个月成立基金相关性有所下降，反映新成立基金在仓位和风格上的调整，抱团股的资金支撑减弱，利空抱团股集中的IH。

后市观点：整体来看，周期强+抱团股弱+补涨逻辑仍然延续，IC比IF、IH强，市场波动加大的背景下单边风险较高，建议做多IC空IH策略。

策略建议：

单边震荡，建议多IC空IH策略

风险提示：

流动性超预期收紧，疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属周报：

美债收益率加速上行，贵金属承压

核心观点：

黄金本周继续下行，一度创下半年多来的新低，白银表现相对偏强，基本维持震荡走势。

金银走势有所分化，黄金走低，春节至今黄金价格下跌约5%，白银相较黄金要略强，整体变化不大。驱动上，黄金受实际利率拖累明显，尽管疫苗持续加速接种和原油价格在供需双重因素推动持续上涨，通胀水平也维持在多年来的高位，但整体上并没有跑过名义利率的上行速度，10Y美债收益率最高已经上破1.5%的水平，实际利率从-1%左右回升至接近-0.6%附近，也带动了黄金创下过去半年来新低。白银方面，受益于市场对于光伏等新增工业需求的预期，继续维持着对黄金偏强的趋势。

周四晚间美国高频数据表现超出预期，同事美联储官员连续发声表示对收益率上行并不反感，美联储博斯蒂克表示不担心国债收益率上升，美联储布拉德表示美国国债收益率上升可能是一个“好迹象”，美联储乔治表示收益率的上升在很大程度上可能反映出对复苏力度的乐观情绪。这些表态丝毫没有提及压制长端利率的表态或者动作，这也使得当晚美债长端利率暴增突破1.5%。

美债收益率涨到什么时候，美联储会受不了开始出手压制：感觉要么是出现了企业的信用危机（类似于国内的永煤事件），要么是美股撑不住了。对黄金来说，看不到美联储压制长端利率上行的表态，黄金就飞不起来。

策略建议：

没看到联储明确的压制长端利率的表态或者动作，贵金属看震荡

风险提示：

美联储不匹配财政刺激

股指周报20210227.pdf

贵金属周报20210227.pdf