饲料养殖周报：

非洲猪瘟仍在肆虐

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：高位震荡。饲料需求（生猪）减弱，深加工需求尚可，深加工企业库存不够高，仍有补库需求。小麦对玉米的替代增多。供应上，种植面积难以大幅扩大。

蛋白饲料：豆粕：高位震荡。生猪需求减弱，阿根廷干旱预期仍在，巴西收货延迟，5月之前到港不多。

二、畜禽养殖

生猪：偏强，疫苗毒检测难度大，潜伏期长，可控性弱，中国生猪供应的恢复出现了问题，尚无解决方案。

蛋禽：偏强，鸡蛋中长期供需基本面转好是毋庸置疑的。产业周期仍是向上的，冻肉销售解决之前价格仍然偏强。2021年蛋禽料降10%

肉禽：由于非洲猪瘟及冻肉销售不畅，肉禽养殖利润较好，养殖户补栏情绪好转，2021年肉禽饲料比预期的好。

策略建议：

看多生猪、鸡蛋。

风险提示：

生猪对疫苗毒产生适应性。

棉花周报：

2021/22年度全球供应恢复不及消费，棉价中枢上移

观点概述：

生产：2020/21年度，疆棉品质下降，不利于交割，低品质产量增幅较大；美棉减产和颜色级下降，也不利于交割。巴西播种进度落后，面积减少，产量下调。印度棉花播种面积增加，但部分产区降水过多，产量增幅减少。美国农业展望论坛预计2021/22年度全球棉花产量或恢复至2602万吨。

储备棉：计划轮入50万吨，内外价差收窄，但仍高于800元/吨。

美棉销售：中国、越南采购是重要支撑，中国恢复采购。

需求：部分纱厂订单接至2021年3月底，近期棉纺高开机主要完成年前接单。受疫情管控影响，欧美消费在2020年11月-12月消费同比下滑幅度扩大，或导致补库行情推迟至2021年4月。当前全球主要经济体正有序接种疫苗，疫苗接种有效抑制新增确诊人数，预计2021年3季度的消费将出现明显恢复。美国农业展望论坛预计2021/22年度全球消费增加至2656万吨。

宏观：2020年中美双方对第一阶段协议实施进度较为满意，拜登上台主抓疫情控制，对华态度预计改善，但2月19日美财长耶伦表态称将维持当前加税政策。海外疫情仍在大流行，但新增确诊连续5周下降。疫苗研发进展较好，美国接种进度尚可，欧洲接种进度慢，美国计划实现群体免疫后再出口疫苗。财政方面，美国政府继续推进1.9万亿美元刺激计划。国内央行资金回笼。禁疆令成为美对华手段之一，将持续影响疆棉消费。

策略建议：

2021/22年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约；需求受疫苗接种回暖预期较强，综合来看供需持续改善。货币政策在通胀高时收紧，预计棉花仍会保持上行趋势。国储补库和疆棉禁令或导致外强内弱，棉价下方空间有限，短期维持震荡，底部逐步抬升，长期持乐观态度。

风险提示：

海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

油脂周报：

巴西大豆收割延迟，油脂重回前高

观点概述：

本周回顾：本周马棕出口和产量逐步恢复，巴西大豆收割进度缓慢，美豆出口获利，同时我国复工复产，终端油脂需求增加，国内油脂盘面强势上涨。

产量：当前马来降水减少、疫情少许缓解，产量环比有所恢复，但由于1月基数太小，产出绝对水平仍然较低；巴西收割由于降水过多延迟，多家机构预测产量在1.33-1.35亿，阿根廷大豆主产区依然被干旱所扰，预期产量为4600-4800万吨，需关注后续南美大豆收割和生长情况。

需求：马来2月棕榈油出口有所回升，机构数据显示，马棕2月前15日出口增幅较大但逐步缩窄，适逢春节假期，本周国内大豆压榨量为33万吨，预计下下周压榨量回归正常水平。

库存：马棕库存较低，印马两大棕榈油主产国库存之和也逐步减少；印度1月棕榈油进口量处在较高位，油脂库存仍然处在低位，2月增加毛棕进口税可能抑制需求，库存难以上升；节前我国三大油脂库存均小幅增加，不过仍处在较低水平。

策略建议：

近来巴西大豆收割延迟，2-3月可供出口量远小于预期，使得我国近月大豆进口量较少，美豆销售窗口延长，阿根廷大豆正处于生长关键期，但干旱问题仍在，马来疫情和暴雨情况均有所改善，棕榈油供需回升，但绝对值仍然较小，预计二季度才能累库，现阶段主产和主销区低库存，国内复工复产带来油脂需求，预计油脂近期偏强运行，长期来看，随着棕榈油产量恢复，南美大豆上市，油脂供应充足，美豆新季种植面积增加，届时可布局空单，但菜油在中加关系缓和前不建议做空。

风险提示：

疫情、马棕出口、主产区天气、中美关系、中加关系

棉花周报20210220.pdf

饲料周报20210220.pdf

油脂周报20210220.pdf