黑色周报：

供需双增钢市开门红后面临下游需求考验

观点概述：

铁矿石短期到港资源有限，港口库存压力不大，供应端偏弱，但国内钢厂高炉生产维持在高位，且节后有一定的补库需求，在国外需求表现也较好的情况下，预计下周矿价仍将震荡偏强运行。

1）供应端，春节期间铁矿石发运量明显回升，尤其是澳洲发运升至同期高位，预计2月末3月初进口资源到港量趋增，但受前期发运影响下周国内到港资源依然有限。另因春节假期影响，短期国内矿供应也较为有限。

2）需求端，由于2月前期检修高炉复产较多，春节期间国内高炉开工率未降反升，高炉产能利用率及铁水产量均处于高位，随着钢坯利润恢复，预计国内高炉生产仍将处于高位。

3）库存端，因春节期间疏港量下降，加上前期压港资源陆续释放，本周港口库存有所增加，但节后钢厂库存明显下降，目前钢厂进口矿库存可用天数已降至26天，钢厂有一定补库需求。

4）落地利润来看，目前远月资源到港已有小幅亏损，显示当前国外需求表现也较好。

国内钢材市场节后面临供需双增局面，国外钢材市场近期也是稳中向好，且随着原料价格上涨成本端对钢价的支撑趋强，在对国内外需求良好的预期下节后钢市开门红，不过下周开始市场将面临需求端的“压力测试”，预计钢价走势高位震荡的概率较大。

1）供应端，春节期间五大品种钢材总产量有所下降，其中建材产量因电炉钢厂放假下降最为明显，板材部分品种产量仍有小幅增加。由于电炉钢厂利润较好，短流程钢厂下周开始将陆续复工复产，预计建材供应将表现趋增。

2）需求端，春节期间除部分重点工程项目仍在建设，工地大多停工休假，预计下周将陆续开工。制造业企业受益于今年就地过年政策，调研显示有约60-70%的企业会在下周开始逐渐复产。整体今年下游需求恢复将早于往年同期。

3）库存端，春节期间钢材社会库存增幅与往年同期相当，但钢厂库存增幅较为明显，由于钢产量水平明显高于往年同期，节后整体库存增量表现低于市场预期。

4）利润端，随着节后钢坯价格大幅上涨，钢坯即期亏损明显收窄，但长流程螺纹、热轧生产仍表现亏损，不过短流程钢厂利润较节前有明显扩大。

策略建议：

铁矿可考虑短多，成材建议暂观望。

风险提示：

1.    铁矿：疫情或恶劣天气影响澳巴发运；钢厂高炉检修减产增多

2.    钢材：疫苗效果不及预期；国内外宏观经济政策变动

铜周报：

疫情控制向好铜价加速上涨

观点概述：

宏观上，随着疫苗的逐步推广全球新冠疫情明显得到控制，给予市场恢复的信心，在全球流动性比较充足的情况下，推升通胀预期；欧美宏观环境宽松有所加强：美国财政部长耶伦表达了对刺激和基建计划的积极态度，另外欧央行表示充足的货币刺激措施仍是必要的。

供给端，受秘鲁二月上旬疫情防控及智利海岸风浪影响，精矿供给紧缺延续，预计一季度精矿依然偏紧，TC低位维持。

需求端，国内方面，春节期间电影票房火爆，一方面显示国内消费潜力强劲，另一方面也与就地过年因素相关，预计国内铜加工的复工节奏要早于往年。

海外情况看，值得注意的是，在疫苗推广比例还不是很高的情况下，结合积极防控疫情就得到良好控制，因此海外的需求复苏并不需要等到全民免疫水平，伴随恢复，海外补库持续进行中。

   提振基本金属消费的另一因素是，美国总统拜登和财长耶伦都表达了进一步刺激的积极态度，进行基建的必要性和迫切性，明显提升了铜在内的基本金属消费预期。

    综上，疫情控制向好，同时欧美财政刺激态度积极，海外恢复预期加强，精矿依旧偏紧，美国基建预期较强，全球库存偏低水平，铜价有望强势延续。

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：关注LME铜Borrow；

跨市：观望；

风险提示：

终端消费不及预期；

宏观风险；

镍周报：

成本与需求的双重驱动，镍加速上涨

观点概述：

   镍-不锈钢产业链：镍矿雨季供给特征继续，港口镍矿库存持续消耗，矿价上涨，高镍铁成交价至1180元/镍。 铬铁受供应影响，价格坚挺。节后钢厂频繁采购废不锈钢，价格上行，不锈钢成本支撑逻辑加强。

春节期间，不锈钢累库幅度高于往年同期，但300系不锈钢累库幅度几与往年持平，300系现货压力未有节前预期之大，调涨氛围浓厚，交易逐步恢复中价格实现上涨。

镍-新能源产业链，新能源汽车如火如荼，硫酸镍保持高产，下游前驱体及材料企业仍在加紧采购，节后材料价格实现全盘上涨。中间品供应紧张格局短期难以改善，镍豆使用比例有所扩大，升水坚挺。

在成本与需求的双重驱动下，镍加速上涨。

策略建议：

趋势策略：镍维持多头思路。

风险提示：

宏观意外风险；

钢厂供货节奏；

印尼不锈钢新增产能投放对国内市场的冲击;

FENI到硫酸镍的转换进程。

黑色周报20210220.pdf

镍周报20210220.pdf

铜周报20210220.pdf