黑色周报：

内外需表现均转弱短期矿钢震荡偏弱运行

观点概述：

铁矿石发运趋减，但近期压港严重且港口库存小增，短期供应端略宽松，不过需求随着国内钢厂补库进入尾声逐渐转弱，海外需求近期也有回落，预计短期矿价将震荡偏弱运行。

1）供应端，根据前期发运量测算，本周开始港口资源到货将趋于下降，但因前期压港较为严重，实际当前港口资源量不低。不过，随着春节假期临近，国内矿供应仍然不高。

2）需求端，虽然原料价格有所回落，但钢坯生产依然亏损，高炉开工率继续下降，不过高炉的产能利用率及铁水产量仍在历史同期高位，显示钢厂对铁矿石仍有一定的需求。

3）库存端，本周港口库存虽然小幅增加，但考虑到当前压港情况，实际库存水平已明显高于去年同期。而随着钢厂库存继续大幅增长，目前钢厂进口矿库存可用天数已升至32天，后期补库驱动转弱，且近期港口疏港量也有所回落。

4）落地利润来看，目前远月资源到港已有少量利润，显示近期国外需求也明显转弱。

钢材整体供应趋减但总量仍高于往年同期，需求端因疫情及就地过年政策影响较往年更为复杂，但节前整体需求转差趋势未变，且近期国外钢价回落出口热度也有所下滑，基本面来看短期钢价将震荡偏弱运行。注意近期国内外宏观政策变化对钢价的影响。

1）供应端，最新五大品种钢材产量继续下降，其中建材产量下降最为明显，板材部分品种产量仍有小幅增加，整体钢材市场供应依然高于往年同期水平。

2）需求端，北方地区因天气及疫情双重影响下游已基本停工，而南方地区下游也逐渐放假，建材成交持续大幅下滑，但因今年疫情影响多地出台就地过年政策，工人返乡预计较往年同期减少，在一定程度上延长了春节前后的下游需求，尤其是制造业需求，冷轧、中厚板等板材品种表观消费量仍有增长也部分反映了制造业需求的相对良好。

3）库存端，最新社会及钢厂库存均大幅增加，其中建材库存增幅最大，显示下游需求转差。

4）利润端，近期长流程钢坯、螺纹生产均表现亏损，热轧利润也开始转负，不过短流程钢厂仍有部分利润空间。

策略建议：

节前盘面多震荡格局，波动较大，建议观望。

风险提示：

1.    铁矿：巴西疫情、澳洲恶劣天气影响发运

2.    钢材：国内外疫情加剧、宏观政策变化

铜周报：

国内地产政策收缩铜精矿依然紧缺

回调仍可做多

观点概述：

宏观上，美国民主党下周将推进拜登新冠援助计划，海外宏观利好有所加强，国内一线地产政策明显收紧，短期利率上行。供给上，秘鲁封锁、智利海岸风浪影响发运，精矿供给紧缺加强的，预计一季度精矿依然偏紧；需求方面，抛开季节因素，铜需求亮点较多，预期良好；大方向依然看好铜价上涨，短期看，国内地产收紧、利率上行影响市场信心，节前部分资金撤离，且技术上调整时间幅度尚且不足，铜价存在短期急速下探可能，如果LME铜价回撤到7600附近仍是较好的补多机会。

结构性机会方面，全球三大交易所显性库存继续下滑，绝对库存水平偏低。伦铜库存跌破8万，LME0-3转为小幅Back，关注LME铜borrow机会；国内方面交易所库存不到7万吨，近五年同期最低水平，现货维持升水，但国内春节消费减弱及累库预期压制，期货月间差contango结构，低起点决定了累库的绝对高度有限，关注CU03-04的borrow机会。策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：关注LME铜Borrow；

跨市：观望；

风险提示：

终端消费不及预期；

宏观风险；

锌周报：

LME大幅交仓 需求季节转弱

锌价延续弱势调整

观点概述：

   供给端，秘鲁因为疫情防控再次封锁或将影响精矿生产与发运，预计精矿延续紧张，TC低位保持，国内部分炼厂因为精矿紧张，安排检修。 本周进口矿TC平均80美元/吨，国产矿TC平均3950元/吨。

锌的消费季节性较为明显，伴随冬季低温及春节因素，需求季节下滑，抛开季节性因素，地产、基建预计保持平稳，光伏、风电预期良好，汽车因为芯片紧缺，需求预期下调。海外方面，疫苗继续推进，复苏步伐尚且缓慢。

库存方面：临近春节，预计下游加工开工季节性下降，累库即将启动，周一国内锌锭库存，小幅增长。值得注意的LME锌库存，2交易日交仓超过10万吨，隐性库存的显性化，表明持货者认为隐性持有的经济性不大，现货消化存在难度，展期意义不强，也成为了冲击锌价进一步下跌的重要推力。

综合来看，宏观上，美援助计划继续推进，国内楼市明显收紧；供需上，精矿维持紧张，TC低位维持，国内春节期间需求季节下滑，汽车因为芯片紧缺因素，汽车锌需求预期下调，外加LME大幅交仓冲击，预计锌价延续弱势调整。

从下跌空间来看，当前TC水平偏低，随着锌价下跌，炼厂利润继续收窄，如果按当前TC水平测算，现货锌价跌到19000以下后，炼厂几无利润。从这个角度看，锌价跌到19000下方后将存在明显支撑，择机可尝试轻仓逢低试多操作。

策略建议：

趋势：观望，左侧操作者可尝试逢低试多。

跨期：观望；

跨市：观望

风险提示：

  消费严重不及预期；

  疫苗接种效果不及预期；

镍周报：

成本与供需博弈，镍价震幅加大

观点概述：

   菲律宾或效仿印尼镍矿出口禁令？镍矿雨季供给特征继续，港口镍矿库存持续消耗，矿价上涨，国产NPI生产成本抬升，高镍铁招标价1150元/吨，冶炼利润部分被压缩。国产NPI产量环比或有增加，印尼NPI投产进度略高于预期，月内有3-4条线投放。NPI供应显宽松，FENI贴水扩大。

内蒙实施能耗“双控”，百色、雅安限电，铬铁供应再受限，铬铁价格上触9000元/基吨位置，不锈钢成本抬升。

不锈钢库存增加，在途资源有所改善，低价交割品流入市场，下游加工企业逐步进入假期模式，现货供应紧张推升逻辑有所转弱。

镍-新能源产业链，硫酸镍保持高产，下游前驱体及材料企业仍在加紧采购，需求未见过节减缓迹象。中间品供应紧张格局短期难以改善，镍豆采购需求增加，但镍豆现货资源稀少，升水坚挺。国内电解镍库存持续下降。

综上，中印NPI供应整体保持增加趋势，不锈钢企业节日减产虚弱部分镍需求,NPI供应略显宽松。不锈钢随订单交付资源的增多，下游加工企业的放假，现货紧张逻辑有所减弱。

镍矿持续消耗，矿价坚挺，国产NPI成本抬升。铬铁供应减少，不锈钢厂加紧采购中助推价格，不锈钢成本支撑因素仍持续。

镍-新能源产业链，需求未见削弱，供应短缺有所加强，对镍行情驱动加强。

策略建议：

趋势策略：镍暂维持高位震荡。

风险提示：

宏观意外风险；

国内疫情的变化削弱需求的可能性；

钢厂供货节奏；

印尼投产进度高于预期。

黑色周报20210130.pdf

镍周报20210130.pdf

铜周报20210130.pdf

锌周报20210130.pdf