油脂周报：

油脂无新刺激，今年偏空基调奠定

观点概述

本周回顾：南美天气改善，本周美豆收大阴线，马棕供需两弱，产地和国内植物油低库存支撑犹在，国内油脂盘面震荡偏弱运行。

产量：马来当前疫情严重加降水偏多，产量暂未恢复；巴西开始收割，多家机构预测产量在1.32亿以上，阿根廷大豆种植基本完成，天气预报显示近期有降雨，土壤湿度改善，需关注后续大豆收割和生长情况。

需求：马来1月棕榈油出口减弱，ITS和AmSpec数据显示，马棕1月前20日出口降幅较大，由于豆粕销售好，本周国内大豆压榨量上升至210万吨。

库存：马棕库存较低，但印马两大棕榈油主产国库存之和压力较大；印度去年底大量补库，油脂库存几乎恢复至正常水平，后期需求被压缩，库存难以上升；我国上周三大油脂均降库，总库存保持在极低位置。

策略建议：

近来南美降水增多，土壤湿度改善，南美大豆天气炒作热情减弱，马来近来暴雨加上疫情严重，导致供需棕榈油两弱，油脂支撑为国内低库存和棕榈油产地情况，缺乏新的利好刺激，市场趁疫情反复阶段，开始注入今年棕榈油增产大格局，预计油脂近期震荡偏弱，疫情好转和产地数据或带来反弹，届时可布局空单，但菜油在中加关系缓和前不建议做空，可逢低做多菜棕差。

风险提示：

疫情、马棕出口、南美天气、美豆出口、中美关系、中加关系

饲料养殖周报：

原料偏强，畜禽产生分化

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：偏强。产业景气周期尚未结束，下游主动补库中。玉米小麦价差过大，拍储小麦100%成交，需要注意风险。

蛋白饲料：豆粕：震荡偏多。阿根廷降水预报改善，多头主动获利平仓，但阿根廷离定产还早，暂难以继续大跌。

二、畜禽养殖

生猪：当前现货价格下需求受到了抑制，1月需求尚有支撑，1月之后需求会大幅走弱。长期看跌，2021年猪饲料需求增加20%以上。

蛋禽：鸡蛋中长期供需基本面转好是毋庸置疑的。终端老百姓囤货力度减弱后，现货期货回调，但产业周期仍是向上的，冻肉销售解决之前价格仍然偏强。2021年蛋禽料降10%

肉禽：由于冻肉销售不畅，肉禽养殖利润较好，养殖户补栏情绪好转，2021年肉禽饲料比预期的好。

策略建议：

饲料原料端，玉米偏强，豆粕看涨。畜禽产品端中长期看多鸡蛋期货2105合约，看空生猪期货。

风险提示：

2021年春节新冠肺炎复发风险。

棉花周报：

年前消息平淡，郑棉震荡

观点概述：

新棉：疆棉品质下降，不利于交割，低品质产量有所增加；美棉减产和颜色级下降，也不利于交割。印度棉花播种面积增加，但部分产区降水过多，产量增幅减少。预计2021/22年度全球棉花产量或继续处于较低水平。

储备棉：计划轮入50万吨，内外价差条件不足，价差高于800元/吨。

美棉销售：中国、越南采购是重要支撑，近期中国出现毁约。

需求：节前订单充足，欧美服装开始补库。近期棉纺需求主要因纱线贸易商囤货，欧美疫情下出口订单不乐观，当前全球主要经济体正有序接种疫苗，预计2021年3季度的消费将出现明显恢复。国内和东南亚纱厂开机率高。

宏观：2020年中美双方对第一阶段协议实施进度较为满意。海外疫情仍在大流行，短期内控制的可能性低。疫苗研发进展较好，疫苗接种已陆续开展、及宽松货币政策、流动性充足成为下半年海外需求恢复的主要依据。疆棉禁令扩大对消费者的信心和消费量或多或少有影响。美联储或考虑收紧货币政策，但美国总统拜登计划推出1.9万亿美元刺激计划。RCEP将加速疫情后我国低端纱线产能向外转移，但可以增加东盟对欧美市场的谈判能力。

策略建议：

春节前纺企补库告一段落，春节放假开机预计回落。海外服装补库已经开始，预计年后落单将引发新一轮棉花行情。短期内疆棉禁令，疫情爆发对内棉有影响，但国储低库存，新年度棉花产量预计继续保持低位，疫苗接种导致需求恢复，棉价仍有一定上行空间，疆棉禁令或导致波动。内弱外强到一定程度，储备棉将轮入，下方空间有限，短期维持震荡，底部逐步抬升，长期持乐观态度。

风险提示：

海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

棉花周报20210123.pdf

饲料养殖周报20210123.pdf

油脂周报20210123.pdf