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【混沌周报】工业品（黑色、铝、镍）2021年1月26日
黑色周报：
钢厂利润大幅收窄成本支撑钢价延续震荡
观点概述：
铁矿石供应趋减，需求随着钢厂补库进入尾声也将逐渐转弱，预计短期矿价仍将震荡运行。
1）供应端，本周开始港口资源到货趋减，加上澳洲飓风天气影响发货，预计近期进口矿供应依然有限，不过国内矿供应随着产能利用率提升略有增加。
2）需求端，随着钢厂生产成本的大幅提升，近期钢厂亏损增大，高炉开工率也持续下降，不过高炉的产能利用率及铁水产量仍维持在历史同期高位，显示钢厂对铁矿石的需求依然较高。
3）库存端，当前港口库存虽有小幅增加但仍处于同期偏低水平，疏港量高位且本周钢厂库存有明显增加，钢厂进口矿库存可用天数也小幅增加至30天，显示钢厂近期已经有所补库。
4）落地利润来看，目前远月资源到港亏损明显收窄，显示国外需求近期也有转弱迹象。
钢材目前供需表现都好于往年同期，加上疫情影响带来的不确定性增大，预计短期钢价仍将维持宽幅震荡。不过随着近期钢厂利润的大幅收窄，后期需关注钢厂是否会有减产检修。
1）供应端，最新五大品种钢材产量有所下降，其中建材产量下降明显，板材产量仍有小幅增加，整体钢材市场供应依然明显高于往年同期水平。
2）需求端，北方地区因天气及疫情双重影响大部分地区下游已停工，而南方地区下游也逐渐放假，建材成交持续下滑，但因今年疫情影响多地出台就地过年政策，工人返乡预计较往年同期减少，在一定程度上延长了春节前后的下游需求，尤其是制造业需求，本周热轧、冷轧表观消费量有所增长也部分反映了制造业需求相对较好。
3）库存端，最新社会库存增加明显而钢厂库存增幅趋缓，显示贸易商开始有所补库，钢厂库存端压力有所减轻。
4）利润端，近期钢厂利润大幅收窄，目前钢厂除板材仍有部分微利，建材生产已经有亏损。
策略建议：
近期盘面延续震荡格局，波动较大，建议观望。
风险提示：
1. 铁矿：巴西疫情、澳洲恶劣天气影响发运
2. 钢材：国内外疫情加剧、宏观政策收紧
铝周报：
供给压力缓解成本存在支撑
铝价有望企稳回升
观点概述：
供给上，国内投产放量继续，由于电力等因素，新的投产压力有限，另外进口窗口关闭，预计进口流入下降，进口压力降低，整体供给上的压力有所缓解。
需求端，离春节越来越近，铝材加工厂将先后开始停工，需求季节性转弱，由于疫情，提前放假与就地过年并存，具体影响尚需观察。当前看需求维持尚好，库存尚未大幅累积；由于铝材出口利润修复良好，且海外补库需求持续，预计铝材出口继续好转。海外方面，补库持续，尚未有强度加强信号，汽车产销回升明显，美国地产数据亮眼，后端消费可期，大量刺激之下，疫情控制后的恢复值得期待。
成本端，当前动力煤价格换算电力成本，理论测算电解铝完全成本下几无利润，对电解铝价格存在一定支撑。
库存端，由于疫情防控及新疆准东地区为运煤占用部分车皮，电解铝物流运输收到一定影响，上周铝锭库存出现去化，后期关注在提前放假和就地过年背景下，电解铝库存是否有超预期表现。
综上，供给压力缓解，加工季节弱化，出口预期好转，成本存在一定支撑，预计铝价企稳回升，可尝试轻仓做多，但淡季驱动略显不足，如果需求有超预期表现或将驱动铝价有较好上行表现。
需要关注是国内疫情控制进展，当然控制应该是大概率，但如果持续扩大需要引起警惕。
策略建议：
趋势：逢低做多；
跨期：基于春节累库预计，关注AL2102-2103跨期反套；
跨市：关注跨市正套；
重点关注验证：
进口铝的流入情况；
现货升贴水；
电解铝投、复产情况；
库存变动；
大户购买行为；
镍周报：
国内疫情担忧或阶段性削弱基本面支撑
观点概述：
菲律宾突发矿业开采限制，潜在供应缩减担忧情绪再起，矿价坚挺。周内钢厂密集采购，高镍铁招标价上行至1160元/吨。绝大多数冶炼厂利润得以修复，或带动供应的环比增加，印尼NPI投产进度略高于预期，月内有3-4条线投放。
内蒙实施能耗“双控”，铬铁价格暴涨。废不锈钢价格招标价上调至10000元/吨。不锈钢成本抬升。
不锈钢库存增加，在途资源有所改善，低价交割品流入市场，现货供应紧张推升逻辑有所转弱。
镍-新能源产业链仍表现为硫酸镍产量的高速增长与中间品供应的紧张格局，镍豆采购需求增加，升水创历史新高。中间品供应短期难有增量，带动镍豆、镍粉等精炼镍需求，国内电解镍库存持续下降。
综上，不锈钢相关原料价格集体上行，不锈钢成本支撑因素仍持续。但库存增加，在途资源有所改善，低价交割品流入市场，现货供应紧张推升逻辑有所转弱。
镍-新能源产业链，需求持续向好，供应短期难有增量，对镍行情产生正向驱动。
基本面仍支撑镍价震荡偏强走势，警惕国内疫情导致的阶段性担忧释放。
策略建议：
趋势策略：镍继续维持震荡偏强判断。
风险提示：
宏观意外风险；
国内疫情的变化削弱需求的可能性；
钢厂供货节奏；
印尼投产进度高于预期。
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