股指：

抱团瓦解，利好IC/IH

观点概述：

本周市场风格切换，中小创领涨，成长、周期风格表现较强，金融板块下跌。抱团股逐渐解散，行情扩散。周五证监会和沪深交易所齐发文加强指数基金运作监管。看点有：一是标的指数的成份证券数量不低于30只；二是标的指数的单一成份证券权重不超过15％且前5大成份证券权重合计占比不超过60％。宽基股票指数不受上述限制，但单一标的指数成份股权重原则上不超过30%。抱团股估值高+监管指引，短期仍将是抱团解散的趋势，利好IC/IH比值。

后市观点：A股短期市场行情仍相对积极，央行呵护流动性，资金从抱团到板块轮动，行情扩散。品种上IC、IF占优一点。IC超配周期和科技，从基本面来说半导体行业的景气度上升，电子计算机等科技股会涨一波。IH里抱团股较多，短期预计震荡。IC/IH比值处于历史低点，IC/IH短期有修复的动力。

基本面，2021年上半年基本面延续修复较为确定，疫情的局部反复仍然给宏观经济恢复带来了一些不确定性，需要重点跟踪最新变化。微观基本面，当前是年报披露期，两市共超1000家上市公司披露业绩，半导体、传媒、汽车、银行行业业绩较为出色，市场交易重点放在行业和个股的基本面，半导体行业景气度升温预计持续一段时间。

流动性方面，1月20日，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了2800亿元7天逆回购操作。央行对于流动性的态度仍偏呵护，预计春节之前市场对于流动性的预期不会有太大改变。

市场情绪方面，成交额保持在万亿以上，行情方面是热点轮动而非资金撤退。近期的资金流向显示，一部分资金南下流入港股市场，另一部分资金则流入A股的半导体等科技板块和低估值板块。北上资金保持流入，基金发行和认购也比较火爆。 资金抱团板块部分估值相对较高，易出现估值降维或资金抱团松动现象，市场出现板块轮动，整体来看短期市场行情仍相对积极。

策略建议：

IH保持观望，建议做多IC、IF

风险提示：

国内政策支持力度不及预期，海外疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属：

Taper影响弱化，贵金属小幅反弹

核心观点：

贵金属本周开盘后持续小幅走强，白银一度回到26美元每盎司以上，实际利率方面，美国10Y通胀预期盘中一度触及2.17%的水平，10Y国债收益率则在1.1%附近小幅波动。

自从市场从美联储的议息会议纪要中解读中缩减购债指引之后，市场对于美联储正在讨论缩减货币政策的预期就开始升温了，悲观者最有力的依据就是2013年伯南克首次提出缩减购债（Taper）之后，美债长端收益率在之后的几个月狂飙100Bp,贵金属期间暴跌。

但过去两周美联储多位官员和美联储主席陆续出来公开发言，大部分的言论都带有中性偏鸽派的含义，尽管并没有对市场预期产生决定性的扭转，但也舒缓了市场对于当下联储可能要开始收紧的恐慌，这也是贵金属这两周反弹的主要原因。

但长端美债收益率会受益于美联储缩减购债预期和通胀上行，而即将到来的拜登的新一轮财政刺激可能又会从供给端对名义利率带来提振，如果美联储没有重大的鸽派动作，实际利率整体上就会处于易涨难跌的阶段，贵金属就因此会比较麻烦。

市场需要的是美联储给出来一个确定性的信息，比如“美联储会匹配后续的财政刺激”，或者说“美联储不希望美债收益率上升过快”之类的，这样看多贵金属短期内才有明显的基本面的支撑。

策略建议：

看不到美联储压制长端利率上行的表态，贵金属保持观望。

风险提示：

疫情变异，疫苗接种超预期

股指周报20210123.pdf

贵金属周报20210123.pdf