股指周报：

从抱团到板块轮动

观点概述：

本周继续保持分化的行情，两市成交额连续五日突破万亿。IH逆势上涨，IC跌幅超2%。招行和兴业交出满意业绩，银行板块大涨带动IH上行。银行板块核心看三点：资产规模、不良率、净息差。以招商银行Q4年报快报业绩为例，虽然净息差没有提升迹象，拨备覆盖率在政策让利要求下还处在高位，但Q4社融规模攀上高峰带给了招商银行存款数据的大幅上升，同时受益经济复苏，Q4不良率环比Q3也出现了下降，创下了近5年来的新低。银行板块有望会受到提振，从而带动IH上行。

后市观点：基本面，2021年上半年基本面延续修复较为确定，疫情有扰动整体影响有限。年报披露期，市场交易重点放在行业和个股的基本面。周四台积电大涨6%创历史新高，台积电表示大幅提升资本开支，半导体行业景气度升温，科技板块可能迎来反弹。

流动性方面，周五央行采取小幅缩量续作的方式开展了5000亿MLF，1月份MLF到期3000亿，TMLF到期2405亿。央行缩量续作MLF并非意味着货币政策全面转向，周五市场反应也比较平淡，预计春节之前市场对于流动性的预期不会有太大改变。

市场情绪方面，热点轮动而非资金撤退。本周的资金流向显示，一部分资金南下流入港股市场，另一部分资金则流入A股的半导体等科技板块和低估值板块。资金抱团板块部分估值相对较高，易出现估值降维或资金抱团松动现象，市场出现板块轮动，整体来看短期市场行情仍相对积极。

策略建议：

看好一季度股指的单边行情，建议做多股指

风险提示：

国内政策支持力度不及预期，海外疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属：

缩减购债预期扰动市场，贵金属弱势震荡

核心观点：

贵金属本周开盘后小幅回升，周五美国12月零售数据出炉之后，贵金属再度下挫，基本回吐本周全部反弹的涨幅。

自从市场从美联储的议息会议纪要中解读中缩减购债指引之后，市场对于美联储正在讨论缩减货币政策的预期就开始升温了，悲观者最有力的依据就是2013年伯南克首次提出缩减购债（Taper）之后，美债长端收益率在之后的两个月狂飙100Bp,贵金属期间暴跌。

本周美联储多位官员和美联储主席陆续出来公开发言，尽管大部分的言论都带有中性偏鸽派的含义，但是并没有对市场预期产生决定性的扭转，市场其实需要的是美联储给出来一个确定性的信息，比如“美联储会匹配后续的财政刺激”，或者说“美联储不希望美债收益率上升过快”之类的。

长端美债收益率会受益于美联储缩减购债预期和通胀上行，而即将到来的拜登的新一轮财政刺激可能又会从供给端对名义利率带来提振，如果美联储没有重大的鸽派动作，实际利率整体上就会处于易涨难跌的阶段，贵金属就因此会比较麻烦。

策略建议：

看不到美联储压制长端利率上行的表态，贵金属保持观望。

风险提示：

疫情变异，疫苗接种超预期

股指周报20210117.pdf

贵金属周报20210117.pdf